珺沧海：注册制会造成股市暴跌吗？

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　　注册制的脚步越来越近了，传言甚至要先进行注册制改革后修改《证券法》，不是没有这种可能。有人说，注册制推行之后股市将会暴跌，但珺沧海认为注册制不会造成股市暴跌，也不会让壳资源失去价值。我们今天就做一个简单的探讨。

　　注册制改变了上市入口——目前新股发行采取核准制，需要走证监会这个门口，发审委员会以会议审核的方式对拟上市企业把关，但是因为发行节奏问题，不少企业排队好几年都没能上去，有个不得不改道新三板了，至今依然有600多家在等候。注册制改革后，权利将下放到交易所，也就是上市的路径变了，入口也改变了，新股能不能IPO由交易所说了算。发审委过去是个肥差，现在资本市场反腐，发审工作成为烫手的山芋，此时推行注册制改革，一定没人敢说“不”，过去的权利巴不得赶紧推出去，时代真的不同了。

　　关键要看门缝敞开多宽——过去上市是证监会一个门口，现在变成了沪深交易所两个门口，看似比过去多了一个门口，上市就会变得简单而便捷了吗？上市企业的速度会有明显加快吗？珺沧海认为，虽然企业能否上市有交易所决定了，但是发行速度一定还会受证监会的控制，也就是说流量的阀门在证监会。如果实施流量控制，那么与过去一个门口的时候暂时没什么两样。无论怎样，IPO发行速度肯定还要听命于证监会，如果门缝依然那么窄，那么IPO速度就不会突然加快，或许还要保持过去的速度。

　　IPO或将出现两个极端——“上市难，难于上青天”，这是很多拟上市企业的感叹。一方面说明上市条件苛刻，另一方面说明想上市的企业太多。以前是证监会发审委审核，注册制之后将会变成交易所把关，不可能仅仅是“注册”了之。拟上市企业中鱼龙混杂，注册制改革可能对企业上市带来比较大的变化，两个交易所肯定都希望优质企业到自己这边上市，而对那些垃圾公司，肯定都希望驱赶到竞争对手那里去。这样一来，好企业上市会变得简单，垃圾企业上市将变得更加艰难，所以企业上市会根据优劣产生两级分化。这样一来，或许绿大地、万福生科之流就会少一些。

　　未来才有冲击，目前不会——注册制改革初期，由于不会放开发行节奏，所以对股市的影响不会很大。但是随着制度改革由表及里、由浅入深，未来一旦将全力彻底下放到交易所，将发行速度彻底放开，那么才会对股市产生重大影响，才会对存量股票价格产生强烈的下跌牵引。这个时间将会有多长，目前谁都无法预计，或许是三年后，或许是五年后，或许更长时间。另外，如果注册制真的发展到股票能上能下了，那么前提一定是监管到位了。所以，未来监管会逐步严格，退市制度会更加严格。

　　壳资源真的会失去价值吗——有人说，因为注册制2016年就将推行，所以目前的壳资源失去价值了。珺沧海认为这种理解是肤浅的，你知道目前一个壳资源值多少钱吗？最起码几个亿。今后几年内，壳资源也会有价值，只有放开发行节奏之后，壳资源才会越来越便宜。具体说：1、在IPO速度放开以前，壳资源非常宝贵，上市依然非常难；2、即便未来逐步放开发行节奏，壳资源依然有价值，只不过价值可能递减；3、企业上市永远不可能象赶集那样随便，目前境外市场依然有借壳上市的；4、未来壳资源越是便宜，借壳上市的速度就会越快。

　　当前的注册制改革，象征意义大于实际意义，只有改革逐步深入，才能逐渐改变A股现状。所以目前不要草木皆兵...