张平：股市“红八月”行情是否值得期盼？

大参考

　　7月份的最后一个交易日，股市黯淡收官。沪综指报3663.73点，跌去42.04点，跌幅达1.13%。自此沪指在整个7月份跌幅达14.3%，成为2009年以来的最大跌幅。不过，媒体传出，国家队将成立千亿混合基金来救市，这让市场各方稍感欣慰，大家期盼通过接下来的“红八月”，股市能够挽回局面。

　　对此，专家们指出，高层已对于经济越来越重视，下半年工作重心也将会围绕经济展开，包括经济建设、十三五规划等等，所以有理由认为八月市场将会进入政策的宽松期、蜜月期，给市场营造出良好的氛围，股市在经历六、七月的大幅回撤后，八月份也在政策的烘托下应当出现反弹行情。

　　不过，笔者认为，货币政策是否宽松，央行一是根据经济运行情况而定，另一个是根据通胀情况而定，货币政策的松紧主要是为实体经济提供必要的流动性。之前，大量的资金流向A股市场，主要是股市有巨大的赚钱效应，而现在人们已经看到了股市的潜在风险，外围资金入市将更加理性和谨慎。目前阻碍市场期盼的“红八月”行情的不利因素仍然存在，我们对八月份的股市行情不要抱太高的预期。

　　首先，在近期大盘持续走低下，两融余额亦大幅度走低。据统计，经过周四大盘尾盘杀跌后，两融余额继续下降至1.37万亿，与之前融资余额动辄高达2万多亿不可同日而语。继续刷新着今年3月20日以来的历史低位。在增量资金入场已变缓、高风险偏好资金又持续下降下，大盘若要持续性反弹较为困难。

　　再者，应该说A股市场中，主板市场的泡沫并不算大，最大的泡沫主要在创业板、中小板上。无论从时间、空间与估值来看，创业板上涨趋势都到头，而参考07年蓝筹股泡沫破裂程度来看，当前创业板指的杀跌还远未到底，这也是周四创业板指巨阴包阳，今日仍冲高杀跌之因。笔者认为，股市的泡沫仍未被挤净，即使是场外救市资金在目前点位入市，也难以力挽狂澜。

　　其三，国家队护盘资金已显疲态，再想组织反攻，有心无力。根据统计，金融板块（银行、券商、保险）和“两桶油”（中国石油、中国石化）在7月6日至7月13日期间共计成交1.7万亿左右。而这些权重板块是前期救市资金的主要投入对象，以成交的50%计，“国家队”已经在这些板块中投入了近万亿规模的资金。如果结合国家队介入其它个股的资金，目前“国家队”手上的股票市值可能接近1.5万亿，这对于救市资金是一个不小的消耗。

　　最后，股指期货大幅贴水严重，说明各方对八月份现货指数走势甚为悲观。近一周再度呈现颓势，三大期指合约周线跌幅均在10%左右。截至周四收盘，沪深300期指主力合约IF1508收于3653.8点，周线下跌9.85%；上证50期指IH1508收于2410.4点，周线下跌9.72%；中证500期指IC1508收于7232.0点，周线下跌11.34%。

　　沪深300期指主力合约基差继续呈现大幅贴水的态势。截至周四收盘，当月合约IF1508相对现货沪深300指数贴水161.61点，较前一交易日扩大52.63点，近一周前4个交易日，日均贴水149.65点，高于7月份平均水平97.50点，而今年上半年沪深300期指当月合约日均基差为升水5.60点。

　　面对三大期货走势明显呈现诧异的大幅贴水现象，我觉得后市要让基差收敛无非是两种情况：一是现货指数连续大涨，给多头树立信心，带动期指同步大幅上涨，但问题是现货指数存在较大泡沫，市场信心明显不足。国家队救市也难以阻止市场的调整要求。

　　另一种是现货指数通过下跌使其与期指的基差靠拢。届时，现货指数只能通过下跌的方式，来使其泡沫破裂，估值回归。而如果继续延续暴跌行情，深受灾难的恐怕还是代表中小盘个股、前期涨幅巨大的中证500期指和中证500指数。

　　在经历了巨震的七月之后，A股市场的“红八月”是否值得期待？笔者对此并不乐观，这既与融资杠杆规模收缩、增量资金入场放缓有关，更与股市泡沫尚未完全挤尽有染。更关键的是，在经历了前期重拳出击之后，护盘力量现在正处于休整期，想在八月发动攻势，力不从心。我们可以从三大期指主力合约大幅贴水的情况来看，八月份股市出现较大级别的调整的概率偏高。