张敬伟：股市当自强，投资须慎重

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　　救市大环境下，沪深股市走出“股灾”泥潭，但依然处于动荡之中。而且，市场不乏议论纷纷，纠缠于政府救市和市场调控的是非而不可自拔。

　　市场纷扰下，股市再现险情。据28日《南方都市报》报道，27日，沪指大跌8.48%，创下8年来单日最大跌幅。两市逾1800只个股跌停，主力资金净流出超过1800亿，A股面临救市以来又一严峻局面。28日盘中，沪指盘中翻红昙花一现再下跌，最高跌5%。

　　投资者难免诘问，政府救市是否来也汹汹去也匆匆？对此，27日晚间证监会已经发声，向市场传递两个信号。首先，政府撤市不属实，证金公司还要增持，“稳定市场、稳定人心、防范系统性风险”仍是证监会工作目标；其次证监会将严惩恶意做空，关于恶意做空的解释，证监会给出的是“跨期、现市场操纵”。

　　证监会在于稳定市场。但从28日沪指盘中的表现看，监管层的“稳市”效果并不十分明显。必须指出，从6月份两市高点到如今的股市震荡，投资者应该承认一个事实，中国股市踏入了熊市时代。国家队救市，不是让股市重回“政策牛”，而是让股市步入涨跌平稳的市场新常态。所谓“双稳”（稳定市场、稳定人心）足见政策面的良苦用心。

　　如果投资者患上“政策牛”依赖症，不仅是对国家队救市的误读，也将陷自己于不确定的风险中。资本市场的主旋是资本唱主角市场作舞台，只要资本市场的大戏不至于荒腔走板到灾情地步，监管者不会无序无度介入。一旦介入，也是为了扶正市场，输血救急之后，国家队有序撤离是对市场的尊重，也是监管正义的应有体现。

　　股市动荡引发的资本流，本身就应在流动中实现资本的专场换手，以实现资本的盈亏。博弈股市的市场主体，无论上市公司、券商还是普通投资者，都会秉着趋利避害的原则进行交易。但是此轮国家队救市，一些央企和国企也影响号召，承诺配合政策面，为了稳定股市而不减持套利。但在实际操作中，有些企业还是忍不住套利冲动而笔走偏锋。就所有制性质而言，央企、国企有责任充当国家队救市的一份子，但他们同时也是市场主体，必须恪守资本市场的规则，为救市而坚守的承诺并不能维持太久。

　　当然，27日的沪指大跌后，证监会依然给予投资者继续救市的信心。尽管如此，国家队救市不可能是永远进行时，中国股市回归市场常态才是基本逻辑。在此情形下，海内外投资者，尤其是中小投资者，应该明晰两个最基本的道理。

　　一是股市有其自身的逻辑，这个逻辑的内涵是市场本身，而非市场外的政策救援和输血挹注。从长期看，政策面所及应该是构建完善的监管篱笆，篱笆内的资本游戏是由市场主导主演的。至于股市涨跌演化的悲欢离合，各路投资者应该有足够的心理承受能力。因而，中国股市遭遇股灾时，国家队救市这是中国投资者幸运，但这种救市是非主流不典型的。救市终有时，股市当自强。

　　二是投资须谨慎。股市有风险，入市需谨慎，本是老生常谈。但是，中国股市的跌宕起伏，尤其是国家队的重磅救市之后，很多投资者却有不切实际的幻想。他们盲目认为后市还有更多更强的“政策牛”等着，因而采取更为急切和冒险的投机冲动，不惜一切代价入市。如此心理状态和投机行为，后市很危险后果很严重。须知，资本是贪婪的，但资本市场有自己的铁律，牛熊涨跌之间，投资者有赚有赔。不理智的投资者，往往就是资本市场里陪玩又又赔钱的角色。既然参与到股市走一回的游戏中，就要做好赔钱的准备。这个世界上没有稳赚不赔的股市规则，国家队救市救的是市场信心和理性入市的人心，而不是盲目入市的赌徒之心。

　　证监会还在抚慰市场，证金公司还在继续增持。但国家队救市在于遏制“股灾”抑制恶意做空，而非成就所谓的“政策牛”。简言之，政策面的倾力救市，是为了涵养清明规范内涵强大的市场面，而不是制造权力左右下的“政策市”。误读救市的投资者该清醒了。