张平：政府出手救市背后暗藏五大隐忧？

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　　面对史无前列的股灾，监管部门强力救市取得了些许成效。可以说，此次股市维稳涉及多个部委，层次之高、力度之强以及措施之密集，在A股市场的历史上也绝无仅有。但轰轰烈烈的救市仅仅维持了几个交易日，A股再度回到下跌的模式中。周三A股再现千股跌停，其走势基本与救市之前相当。

　　纵观国内外，在股市处于危机关头，监管当局都曾救过市。即使是像美国这样的成熟的资本市场，当股市步入危机时，政府也会动用行政手段进行干预，如1987年10月19日美国股市上演“黑色星期一”以及2007年次贷危机发生后，美国政府和监管部门就推出了系列维护市场稳定的措施。不过，作为成熟市场的监管者都在尽量减少对市场的行政干预，通常到了万不得已的的非常时期，才出手干预市场。

　　而中国监管当局除了这次倾力出手救市之外，最著名的莫过于20年前的“三大救市政策”，还有2008年全球性金融危机背景下的救市举措。不过，笔者认为，这次监管部门连续推出救市“组合拳”，使股市维稳取得初步成功，也彰显行政干预与政策威办的强大，但政府的频繁出手救市会带来五大后遗症。

　　其一，政府救市，股市维稳产生短暂效果后，配资炒股又卷土重来。而在不久前，股市的暴跌，使高杠杆的配资投资者输得体无完肤，同时场外配资也成为股市暴跌的一大“罪魅祸首”。而面对政策救市的预期，众多投资者已不再慎怕配资炒股的风险，因为他们已经深信股市不会大跌，就算有下跌，监管部门也会出手相救的。我们将这称之为监管部门的“救市后遗症”。

　　其二，在A股疯牛失去理智的时候，监管层没有想法给股市降温去火。当股市因为暴涨之后出现暴跌，监管层却又匆忙加大力度救市。笔者觉得很奇怪，为啥在2000多点没见有人大喊救市，而到了3500点却要疯狂救市了呢？在目前A股市场估值依然很高的情况下，任何要阻止股市挤泡沫的救市政策本身就存在着非常大的错误。

　　其三，监管部门这次出手强力维稳，就会引发更大的问题，今后如果股市再次出现暴跌，监管部门是否会尽量在“第一时间”出手维稳定市场稳定呢？这无疑值得各方关注。如果股市一有风吹草动，监管部门就出手干预，那会引发市场再次疯狂投机。既然监管部门会救市，股市只能涨而不能跌，那么投资者就会更加无惧市场的暴跌风险，进行更加疯狂的投机炒作。

　　其四，本次多部门、多层次的推动救市维稳，却没有更好的“对症下药”。就拿这次股灾来说，一会说是敌对势力惹的祸，一会说是国内机构高位减持，一会说是高杠杆配资造成的结果，到底是什么导致股市暴跌，似乎没有一个权威的解释。于是监管部门又是降息、又是暂停IPO、又是降杠杆，又查外接系统。眉毛胡子一把抓，根本没有任何针对性。

　　更搞笑的是，为了使股市下跌幅度别太急，国家队就死拉中石油、中石化，这样的操作模式近乎低能，根本不能解决任何实质性问题。对此，我们不禁要问，监管部门最后救市的目的是什么？是维持高估值的市场？还是维持疯牛行情？还是维持目前指数点位？还是稳定市场交易？事实上，A股从上周前期的暴跌。到后半周的暴涨走势都算得上是疯狂，从暴跌的病态，一下切入暴涨的疯狂。而这样的暴涨的病态并没有被管理者监管，这无疑给了市场“恶意做多”的投机分子又一次兴风作浪的机会。

　　面对本周三股市的下跌，很多人又开始猜测是谁在做空股市？不过，笔者认为，真正做空A股的不是别人正是A股投资者自己。试想如果是敌对势力能轻松做空A股，那么只能说明我们的金融体系存在着漏洞，堵漏工作需要加强。而如果是国内机构，在监管层如此高压下，胆敢顶风作案的估计也没剩几个，拿脑袋去换钱的代价实在太大。

　　其五，一旦本轮救市政策失改，市场将长期低迷。本次救市力度不可谓不小，从数据上看应该是A股有史以来最大的一次政府救市行动。而如果是A股暴涨才几天就重回暴跌。从目前两地市场表现看，本轮救市基本属于失败。面对如此巨大利好的救市都无功而返，那么以后还有什么利好能让投资者消除恐惧？能鼓舞投资者坚定信心？很难很难。在残酷的事实面前，投资者不会拿自己的身家性命做赌注。

　　成熟股市也会直面股灾，政府同样会出手救市，而救市的效果要比A股市场要好得多，政府救市能否成功取决于几个前提：一是当股市自身问题无法解决，还可能产生严重后果时，“有形之手”出手才能发挥其作用，危机救市要比频繁乱救市要强。二是股市是否存在着泡沫，如果救市只是为了阻止泡沫破裂，那肯定不会成功。三是政府救市要对症下药，病急乱投医，没有救到根子上，只会产生适得其反的效果。而目前政策救市不仅起不到良好的预期效果，更会产生一系列更为严重的后遗症。这样的救市还不如不救。