张敬伟：“特朗普行情”终结是全球经济的现实写照

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　　美联储进入稳定加息渠道，意味着美国经济的企稳复苏。但是全球经济依然处于不确定状态，尤其是美国股市“特朗普行情”的终结，预示着全球经济面临着新的转折点。

　　据23日《每日经济新闻》报道，美国三大基准股指当地时间3月21日集体暴跌，并均创出特朗普上任以来最大单日跌幅，市场出现对美国股市与美国总统唐纳德·特朗普之间的蜜月期已经结束的质疑。与此同时，欧洲市场两大风险事件也陆续进入实质阶段：一是英国敲定了启动退欧程序的日期；法国迎来大选首场辩论。

　　美国的不确定性在于，特朗普不靠谱的内政外交言论，让市场对其执行力产生了怀疑。他所承诺的大规模减税、基础设施建设能否落实到位，对敏感的市场形成了一连串的疑窦。此外，他的贸易保护主义立场，也在刚刚闭幕的德国G20央行行长和财长会议上得到了体现。会议公报前所未有地抛却了反对贸易保护主义的措辞。这是特朗普主义“美国优先”的胜利，但也是美国和全球主要经济体的龃龉--19对1的尴尬，可能会让美国在新经济周期失去主导地位。

　　但是现在，美国市场的表现既是全球经济复苏的象征，也代表着全球经济发展的方向。世界第一经济体的政策趋向和市场趋势，对后危机时代的全球市场具有条件反射式的导向作用。美货币政策正常化，预示着美国经济进入常态轨道，但是美国经济要维持可持续性，就像特朗普所说的“重新伟大”，就需要新的发展动力支撑。当特朗普主动关闭自由贸易的引擎动力，希望通过减税激活美国经济新动力、以大规模基础设施建设提振美国经济增长时，特朗普可能面临着理想主义对撞现实主义的难题。

　　一方面，税收政策的调整向为美国政媒和民间艰难博弈、难达共识的课题。特朗普的大规模减税，在竞选时就被对手希拉里和媒体嘲弄为不可能完成的任务。当家方知治国难，特朗普任性的行政命令没有一项是落地实施的，要想落实牵一发动全身的减税计划，必须要经过舆论、民意、国会的充分博弈和冗长拉锯。甚至在本党内部--或者说自己的富豪内阁中，就会遭遇强大阻力。

　　另一方面，美国债逼近20万亿美元，新任财长努钦已经致信众议院议长上调债务上限。这可能引发新一轮的府院博弈，凸显靠无度赤字度日的美国政府，面临着债务危机的风险。特普没有行政经验，减少会减少财政收入，而大规模基础设施建设也需要庞大的资金支持。特朗普开出的让美国“重新伟大”药方很好，但是面临着缺金少银的尴尬。

　　巧妇难为无米之炊，富豪特朗普没有经历过资本紧张的企业经营之难，但却面临着如何负债治国的难题。美国市场正是基于对特朗普的不信任，才会在美股三大市场宣泄出焦虑和不安来。三大美股市场狂跌，很快对全球资本市场形成了负面传导，在春暖花开的季节里出来了一股寒潮。

　　美股下跌，欧市动荡。虽然荷兰大选中右翼政党的败北让欧盟建制派有了一丝欣慰，但是更大的挑战还在后面。法国大选进入第一轮，伴随着传统右翼候选人菲永因为丑闻而掉队，马克龙和勒庞杀得难解难分。法国大选，是马克龙上位，还是勒庞复制成功特朗普的政治传奇，让欧盟操碎了心，但到目前还没有答案。默克尔要第四次连任德国总统，也不那么容易，也受法国大选的影响。欧盟两大支柱德法两国之一被右翼分子攻破，欧盟和欧元区都面临着被瓦解的危险。

　　更糟糕的是，英国将于3月29日通知欧盟启动脱欧程序。该来的终于要来了－－刚刚英国又发生了恐怖袭击，这更增加了英国民众对快速脱欧的期待，无疑也将对大选年的法国选情造成负面影响。

　　如果说英国去年放飞了一只“脱欧公投”的黑天鹅，欧洲大选年或会形成“黑天鹅湖"。由此对欧盟市场的影响难以预料－－当欧洲的“黑天鹅”齐飞遭遇美国“特朗普行情“的终结，全球资本市场的紊乱涟漪，必然会对全球经济复苏形成阻滞。

　　不过，这也是后危机时代全球经济不确定性的真实写照。全球经济要走出危机阴霾，还须过一段苦日子。