张平：大智慧被查敲响“黑天鹅”事件警钟？

大参考

　　A股市场中最热门的题材牛股大智慧，于4月30日晚公告称，因信息披露涉嫌违反证券法律规定，证监会决定对其立案调查。5月4日，大智慧以跌停价30.13元/股开盘直到收盘，成交3.33亿元 ，换手率仅0.56%。而就在4月30日当天，大智慧还强势涨停，全天成交量超63亿元。

　　大智慧之所以被市场所关注，是因为其在对外公布收购湘财证券的重大资产重组消息后，于1月23日正式复牌，并一跃成为A股涨势最迅猛的牛股之一。若剥除次新股，大智慧年内累计涨幅为 403.85%，傲居A股年内累计涨幅第二。

　　今年以来，至少有10家上市公司或相关人员被证监会立案调查，包括美利纸业、大连控股、海润光伏、东风股份、柳化股份、东方锆业、齐星铁塔、华谊嘉信、多伦股份和大智慧等。其中， 美利纸业与华谊嘉信均因公司高管涉嫌内幕交易，东风股份、东方锆业是公司或董监高涉及违规行为，上述其他上市公司则均涉嫌信披违规。

　　对此，专家们表示，“被立案调查”的上市公司多半是被监管部门早已掌握了违规事实，最终被罚的可能性很大，投资者可以提前做出索赔准备。当然，投资者索赔的前提是，证监会认定大 智慧存在违法行为并作出行政处罚。如果认定涉嫌违规，但没有做出行政处罚，投资者的索陪维权就不再继续。而投资者损失的认定，最终要依据最高法院对虚假陈述司法解释的规定办法， 会有更专业和复杂的计算方法来统计认定。

　　不过，笔者认为，像大智慧这样的上市公司如果真的存在信息披露违规行为，那么投资者索赔的成功概率会很高。在过去十几年中，有超过百家上市公司因为信息披露违法而被股民告上法庭 ，其中有近八成的案件最终以调解、判决等方式让股民获得赔偿。那么，通过这次超级牛股大智慧违规被查案件中，可以给我们带来多少启示呢？

　　首先，热门题材牛股将落下帷幕，投资者切忌再跟风。此次热门题材牛股被立案调查，对于当下市场情绪和投资策略的影响也不可小觑。在市场对信披违规事件进一步波及概念股的担忧中， 同属互联网券商题材的同花顺4日收盘跌幅为6.79%，东方财富至4日收盘更大跌超过8%。凡有此类股票的投资者应见好就收。

　　再者，重大信息披露违法，最高将受到退市的惩罚，投资者要谨防后市“黑天鹅”。 始于2014年10月17日证监会修订退市制度时，明确的重大违法强制退市的意外情形。今年3月，证监会新 闻发言人邓舸还表示，截至当时已有31家上市公司涉嫌违法处于立案调查阶段。邓舸还表示，会对立案调查的公司进行风险提示，向投资者揭示公司受立案调查的风险；上市公司认定为重大 违法，将启动退市程序。

　　笔者认为，随着注册制即将推出，管理层在信披问题上会更加采取“零容忍”态度，如果上市公司在信披问题上严重违法，那将面临直接退市，这对于投资者而言，时刻要面对“踏雷”风险 。

　　最后，此次被立案调查的大智慧，并不包含在去年12月和今年1月公布的涉嫌信息披露违规的31家公司名单中，也不在涉嫌市场操纵的18只股票名单之内，证监会“专网行动”已明确扩大了调 查的范围。所以，有专家曾暗示，类似的“大智慧事件”后续还会出现。在目前A股市场处处潜藏“地雷”的情况下，市场各方将格外小心，生怕踏上地雷，预计后市股指震荡将会加剧。

　　牛股大智慧被证监会调查，既说明了监管部门在信息披露等违规问题上已加大了惩治力度，最重处罚可直接退市，更说明了监管部门已经扩大了对信披违规上市公司的查处范围，这其实就是 为后面的注册制铺平道路。在当前信息披露都不详尽的A股市场中，作为投资者随时要冒踩雷的风险。不过投资者索赔机制的形成，将会在很大程度上保护投资者的基本利益。