皮海洲：股指期货不是熊市替罪羊

大参考

　　近期，随着股市持续调整，一些投资者建议，在股指期货市场“限制做空”，尤其是限制机构投资者做空，以减少对股市的影响。为此，中金所于10月7日在其官网发文指出，限制期货做空是对市场价格机制的人为扭曲，无益于股市健康稳定发展。中金所表示，机构投资者不是净空头，没有增加整体做空压力。

　　中金所的文章能否让投资者释疑，恐怕还是一个未知数。诚如中金所所言，“期货市场的运行机制与股票市场不同，有多少空头持仓，就有多少多头持仓，即有空必有多。对机构投资者套期保值而言，并不是单向、独立的做空行为，机构卖空期货进行套保并不代表其看空、做空股市，只是其资产保值、稳定市值的保护措施”。但是如果没有股指期货的做空力量存在，那么，股指下跌的放缓将是可以期待的。实际上，股指期货对股市行情的助涨助跌作用是客观存在的，这一点不应否认。

　　但股指期货显然不是股市下跌的替罪羊。A股市场之所以下跌，有其客观原因。比如，中外经济的低迷，尤其是国内经济发展增速的放缓，周边形势的不稳定等。而就股市自身来说，A股市场为融资服务的宗旨不变，哪怕是在今年股市持续低迷的情况下，新股发行始终都没有停顿下来。同时大小非套现接连不断，上市公司再融资也是向市场张开血盆大口。

　　而在股市不断失血的同时，上市公司的业绩也在频频报忧。据统计，截止9月27日，沪深两市共计有973家上市公司对三季度的业绩进行了预告，报喜的公司为507家，占比52.11%，这意味着在预告业绩的公司中有近半公司的业绩是下降的。由于上市公司普遍存在报喜不报忧现象，在未进行业绩预告的公司中，业绩下降的公司将会更多。

　　正是基于这种实情，股市持续下跌就在意料之中。而要扭转这种局面，最有针对性的办法，应该是停止一切对股市的抽血行动，包括叫停新股发行、再融资，以及规范大小非套现行为。在此基础上，加大对违法违规行为的打击力度，尤其是要严厉打击欺诈上市、内幕交易、股价操纵等违法违规行为。如果不是有效地解决这些问题，而把股市下跌的责任归结到股市期货的头上，甚至建议对股指期货“限制做空”，这种做法显然是背本趋末，无助于股市自身存在问题的解决。

　　当然，一些投资者剑指股指期货“做空机制”，这实际上也暴露了目前股指期货所存在的对中小投资者不公平的问题。正如中金所所言，机构卖空期货进行套保，是其资产保值、稳定市值的保护措施。但这对不能参与股指期货交易的中小投资者明显不公。在股市下跌的情况下，机构投资者可以卖空期货进行套保，但中小投资者却无法套保，除非割肉出局，否则只能放任投资损失的加大。不仅如此，由于机构卖空期货会加剧股市下跌，这就意味着机构投资者在卖空期货进行套保的同时，客观上加大了中小投资者所承担的投资损失。股指期货的“做空机制”因此遭到中小投资者的指责也就无可厚非了。如何解决股指期货“做空机制”对中小投资者的不公平以及对中小投资者利益的损害，这是摆在管理层面前一个很现实的问题。这个问题不是中金所的一纸文章所能解决的。