顿悟-ING：2001-2005年熊市分析

大参考

　　见过一些有经验的老股民说，最近的行情很像2001-2005年的熊市。我一看，还真挺像。于是就上来跟大家分享一下当时的熊市是什么样的。虽然说现在的市场跟当时肯定不可能完全一样，刻舟求剑也要不得。但是至少可以让我们明白一些其中亘古不变的逻辑。

　　先说说那次熊市是什么样的。对于很老的老股民，2001-2005年的四年熊市应该会给他们留下深刻的印象。起因是1999年的“5.19”行情。当时人民日报的一篇文章，让上证综指在2个月内旱地拔葱式地上涨70%。而后经过短暂地调整继续上涨，断断续续持续2年才结束。期间主要表现的是以网络股、题材股、庄股为主的股票。各类操纵市场的乱象频出。在2001年上证指数到达最高点2245后，随着一纸国有股减持的通知，牛市戛然而止。

　　整个熊市大概分为3个阶段。第一阶段是2001-2003年，沪指跌幅40%。这期间最大的特征应该就是集各种高大上概念于一身的庄股们崩盘了。曾经著名的中科创业（现名康达尔）、亿安科技（现名神州高铁）、银广夏（现名西部创业）等等崩盘时十几个跌停的记录直到现在恐怕都没被打破。

银广夏崩盘时的15个跌停

　　第二阶段是2003年的“五朵金花”行情。随着熊市的继续进行，2003年积累的跌幅已经比较大了。那时的监管层可能也有点救市的味道。2003年6月，社保基金正式批准进入股市；7月，QFII也开始入场。这两类机构的投资方式现在大家肯定是比较熟悉了。但是在当时的市场也起到了一定的带头作用。而且当时仍然比较年轻的基金行业中理想主义者偏多，价值投资理念较受推崇。在这些合力的作用下引发了以钢铁、石化、电力、汽车、银行五大蓝筹板块为代表的“五朵金花”行情。部分代表个股如鞍钢股份、上海汽车、国电电力等在那次行情中都走出了翻倍的走势。当然在整体向下的大环境下这样的行情很难维持。五朵金花持续了半年后，市场开始重新掉头向下进入第三阶段。

　　第三阶段才是让老股民们生不如死的时候。2003年到2005年。大量之前的题材股在之前腰斩之后继续腰斩。成交量极度萎缩，部分个股每天的成交量只有几十万元。沪指从1800点最低跌到998点。直接造成了很多人“不怕暴跌，就怕阴跌”的心理阴影。正所谓置之死地而后生。在那样的环境下，大刀阔斧的改革势在必行。于是就开始了引爆2007年大牛市的股权分置改革。但是在整体下跌的环境下，个股分化也很明显。在前一轮牛市中不受待见的低估值蓝筹股在这四年的熊市中稳如泰山。

申万低市盈率指数月K线

　　低市盈率指数从最高点的1500跌到最低1100点，跌幅只有30%。并且在随后的2007年大牛市中成为了新宠，直接涨8倍。

申万高市盈率指数月K线

　　但是代表题材股和垃圾股的高市盈率指数则没那么幸运了。从最高点的1600点跌到324点，跌幅80%。并且在随后2007年的大牛市最高点才刚刚回本。

　　为什么说现在的情况很像那时候的熊市。首先说诞生的背景——2015年的牛市与1999年的5.19行情如出一辙。唱主角的都是题材股、概念股。大家可以看看当时两市第一只百元股亿安科技，除了后面的连续跌停以外像不像两市第一只四百元股全通教育？另外，参与的主力资金当时有社保+QFII，现在有国家队和未来可能纳入的MSCI。经济上，刚经历过90年代末下岗潮的中国经济比较萧条，GDP增速连年下降，直到2002年GDP增速才重新开始增长。此外，上市公司层面上，现在的国企改革与90年代末的国企改革也是类似。当然，不同点也很多。首先就是市场体量。过去几个大户凑几十亿资金就够救市了；现在国家队真金白银2万亿砸进去也没什么太大的效果。另外，监管层面也变了。原先坐庄之类的事情都没什么人管。现在连着拉几个板就被关小黑屋了。所以说，刻舟求剑式要不得的。

　　但是有什么是不变的呢？一个是——出来混总是要还的。通过造假、编概念、坐庄之类的手段拉抬股价，最终都得吐回去。另外一个就是股票背后的公司。对于好公司来说，保持成长性，保持其优良的业绩就是最好的护城河。如果再加上低估值，那就简直完美了。对于这类股票，哪来的什么熊市？