笔夫：市场流动性如覆水难收，风雨过后券商引领中国牛

大参考

市场流动性如覆水难收

风雨过后券商引领中国牛

　　创业板和主题投资这次看来难以逃过这一劫，各种“神板”的炒作已让人不忍直视，招来管理层的棒杀在情理之中，事实上，在过去的一周时间里，沪深300指数涨幅达6%，而创业板的指数下跌幅度达3.48%，很多主题性投资公司的股价之前早就开始了下跌，反映出市场内在的波动规律。

　　在12日的那次专场策略会上，笔夫明确告诉大家，创业板公司目前最大的问题不是价格问题，而是利润预期难以兑现，在一季报到来的时候，许多公司将会原形毕露。从技术上，走四浪调整的概率非常大。但是，对于低估值的蓝畴股，特别金融类股票，笔夫宁愿忽视可能的市场调整和波动，因为这是支撑未来股市中国梦想的支柱。

　　笔夫从不想去揣测近期总理办公会-肖纲调研和禁伞增融券政策之间的联系，这对于研判未来并无多少助益，我只相信，上层不可能从此有意将股市重新打回熊市区间，甚至让它熊两个月的勇气都没有。股市未来对中国财富效应的贡献是现在的你我所难以估量的。管理者有什么理由要抛弃它？当然也不排除一些好事者将上周的各种经济数据不如意迁怒于股市，才招致了这么大的麻烦。但更大的可能性是，在进一步的宽松到来之前，必须确保它不会导致股市出现更加快速的上涨，这个效果将肯定达到，但是阻止牛市继续发展的效果几无可能。投资者在一片悲观的气氛中仍可期待管理层可能很快推出的进一步的宽松政策。地球人都知道，管理者期待慢牛，但是笔夫要告诉大家的是，这太理想化，心急如焚的中国大妈，怎么可能造出一个理想化的慢牛？

　　笔夫需要再次表达的观点是，尽管上周的一系列经济是数据不符合传统经济学关于景气的定义，但是从各种迹象观察，中国经济转型非常顺利，一个符合期待的后工业化中国型态正在到来。

　　2014年是中国后工业化元年！

　　这一年，中国服务业占GDP的比重超过了50%。而这是工业化与后工业化的分水岭。

　　而不凑巧的是，中国的牛市从这一年年中开始启动了。

　　伟大的牛市，不为虚旺的GDP而生，而为中国后工业化而生！

　　回顾各大发达经济体，美国在上世纪50年代使服务业超过制造业，从而过度到后工业化时代，法国在1960年代完成这一任务，日本和德国在1980年代相继完成这一任务。

　　后工业化社会，投资首选金融服务业。为满足衣食住行而存在的经济，越来越缺乏内生性的成长动力，我们不得不承认，2008年以后，中国的在基础设施和企业投资扩张方面的步伐显然是太大了，以至于让我们有时候不得不停下来反思，为了简单的衣食住行而发展而破坏人类生存环境的成长方式是不是值得的。幸运的是，这一点在中国已经取得了越来越多的共识。从政府到普通百姓，越来越追求更加可持续的发展方式。

　　不过，尽管对四万亿存在众多的异议，但是客观上，自2008年以来，疯狂的投资导致了全社会存量资产的极具扩张，这些资产并没有在社会经济中产生应有的财富效应，在这个基础上进行发展，其实只需要将这些资产证券化即可，它所产生的财富效应远远超出它在实体经济产生的收益的本身，这就是为什么我们一方面蒙受GDP增速下滑的痛苦，另一方面却仍有足够信心来坚信中国未来发展和中国股市走强的原因。

　　资产证券化，就是把现有资产的未来收益折现，老百姓手里唯一不缺的是现金，他们缺的能够产生持续收益的投资工具。无论是股票还是银行信贷资产，资产证券化的意义在于，它是实体经济的升华，实体经济是春季播种，而资产证券化是秋天的收割机。时效比无可比拟。通过资产证券化，投资者获得了可以增值的资产，而卖方则获得了流动性，这些流动性都会归结到银行那里，银行有本事将这些流动性的杠杆再放大十倍。这，就是解释目前牛市的最根本原理之一。从这个意义上来讲，中国市场的流动性早已覆水难收。

　　从2003年开始，中国的重化工业呈现勃勃生机，但是最后的驱动力和利润的都落在了房地产业身上。但近两年来，尽管经历了几轮救市，但是房地产业的活力不再，内生性的利润驱动已一去不复返，取而代之的是金融业，而金融业正是一个服务型社会的核心所在。过去十几年，政府和银行业向房地产业收取租金，未来十年，是服务业向制造业收取租金，金融服务业向整个行服务业收取租金，券商行业向整个金融行业收取租金。所以在实行分业经营的经济体，未来一定是券商为王。中国牛市的下一轮也一定由他们引领。