蔡定创：为何中国的创业板是负价值

大参考

　　去年我曾发文《“利益后门”正在腐蚀中国经济发展(1、2、3、4) 》http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790102dqxh.html　，此文反映了我国当前经济问题的本质所在。任何社会分配，都是一种权利的分配，资本与权力结合，就是利益后门产生的根源。由于政治体制未随着市场经济体制的适应性要求而相应改革，不良的因素渐渐积累，利益后门在证券行业的积累特别深重，看来是积重难返。更重要的是真正认识到这点的人并不多。没有认识，何谈改革？

　　现在的股市不是正在改革么？例如，当前的发行制度改革？

　　其实，这种改革是表面上的改革，并没有真正触及到发行方利益的改革，也可以说是假改革。中国股市一开始就是按确保发行方利益而建立起来的，所有制度都是围绕着这一核心利益，也就是说，只有方便圈钱的制度设置，没有对不良圈钱的惩罚制度设置，使得中国的股市从整体而言，不具有投资价值。股民们在证券公司、公募基金的煽动下，不得不依靠投机炒新这种饮鸠止渴的方式去火中取粟。

　　说中国的股市从整体而言不具有投资价值并不是说全没有投资价值。到目前为止二十年来的股市证明，只有垄断国企，例如银行，或者是行业垄断的民企才具有些投资价值。百分之九十以上的公司都不具有投资价值。特别是创业板，大约百分之九十八都不会有投资价值。

　　为何会是这样？因为中国股市没有利于强制分红的制度设置，企业上市目的是为了圈钱、套现，是奔上市发行价值而来的，发行人并没有任何的信托责任意识。当这样的企业赚到钱，怎会给股东分红，送送股做个数字游戏就对付了，反正股民都是短炒也需要数字游戏。利润都是留用于企业自己做大做强，大家都这样做，有股市这个没有成本的取款机，所以，在中国的企业很难发生行业兼并，大鱼吃小鱼的事情难以发生。没有行业的兼并与集中，行业龙头难发生。股市反而成就了企业多头林立，做大做强最后只有靠竞次才能生存。当一个经济波动下来，或一个产业周期结束，虽大又如何、因为没有垄断因而不可能强大，最后大家都共同死亡，反给外国垄断企业留下机会。而企业死亡之前，高管与原始的发行人早就套现跑路，留下的投机制下的股民，何来赚钱？股市总体是亏损惨重的。

　　此与西方分红理念的股市是根本不同的，企业好时就分红，因生产过剩至企业倒闭时，社会早己从该企业获得了超过发行时的红利，既使雷曼兄弟倒闭又有何妨？因为社会早己通过分红获得利益大于上市时的圈钱。社会总体仍获得了利润。而中国股市企业好时一毛不拔，想不到留用红利最后都成为产生过剩的根源之一，最后一地鸡毛。滥发行这种无成本融资与不分红利润留用，在制造产能过剩的原因是一样的。

　　其实这一切都源自圈钱的股市基本制度设计。

　　为什么说创业板百分之九十八都没有投资价值，在没有投资价值方面高于主板？

　　这也起因为我国股市的圏钱基础制度设置。我在《深刻的股市制度危机》http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790102dt9q.html提到，我国股市根本没有对发行人制衡的制度设置，实际上是为发行造假预留了很多后门。表面上看，公司上市时有很多营收的硬条件，例如，多少利润，增长率等指标，由于对上市圈钱后没有任何的制度制衡，上市圈钱套现，为追求发行价值、快速致富就实际上成为企业上市公司的直接动因。而上述的那些所谓的上市硬条件，经营好的企业可以做到上述条件的企业实际上是很少很少的，上市也与经营不好没的关系，只要背后有硬后台，或者找到一个后台也可以做到造，这些条件很易达到。

　　例如某网意图上市，尽管该企业可能一分钱利润都没有，但为上市可以做到连续三年利润高增长，甚至是少有的黑马。操作起来很简单的。该公司、或该公司的上级控股公司，可另注册一家公司，专门购买拟上市公司的产品就行了。至于这个产品有没有用与拟上市公司是己经没有关系了，反正拟上市的企业实现了账面利润。拟上市公司也因此而获得了上市的条件，圈来钱后可以有一万种途径合理合法的高利润的返还上级企业的所花费成本。

　　这种营造利润的方法在我国的上市方法中是公开的秘密，因为不构成关联交易。实际上所有的企业都在做，或想这样做，但有些有权力资源的企业，或花得起公关上市费的企业才做得成功，有些企业没有权力资源，或花不起上市公关费的企业，只好做做梦。

　　例如，近日惊闻的某网上市就有很明显的上述这种嫌疑。某网的原与他的上级同是事业单位，它的资源与资产本来都是最典型的国有资产，由国家的财政投资而来。国有资产本来就归属于财政部管，现在却将该网划出上市，其利润来源正是由财政部来购买该网的产品，由此而获得上市。财政部不是它的出资者么？怎么又成为他的虚拟产品购买人？有没有这种购买鬼都不知道，或者就是为了上市而假造三年前的购买也未可知。但是，既使有这种购买，由自己的老板购买自己的产品也构成了关联交易。另外，从财政部来说用纳税人的钱购买产品，也应该依法进入政府采购招投标，未进入公开招投标而所谓的购买，仅此就违反了上市公司的制度要求。

　　当然证监决不会不知道这些。是不是一者财政部的权大，证监会就可依权力而上市？二者，所有创业板的企业是不是都这样做的？手法各不相同反正实质都一样，也不就多了这一家？何况凡上市对证监会的利益链上都是利好，反正购买股票的都是二级市场的傻冒。象如此一类化公为私的企业上市，再加上股市的不分红机制，投机炒作对上市圈钱者是的利的，炒得越高套现越丰厚。最终留给市场的只能是一地鸡毛。

　　由于股市创业板都是炒这种水中月、镜中花的利润，股市何来的投资价值？没有投资价值的股市，就只有将投机作为唯一的玩法。那么，现在仅仅是改革一下发行价定价、炒新投机的方法，不是表面文章是什么？
　　
　　中国的股市是按照利益后门而设置的，只是到创业板更是愈演愈烈罢了。《印钱消费》一书己经向世人揭示，股市是社会实现第三次分配的工具。我在《中国股市：美丽谎言掩盖下的恶性肿瘤》http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790102dub4.html一文中更进一步指出，西方国家在凱恩斯主义失效后，正是利用股市的第三次分配手段，实现经济增长的内需驱动转型的。由此才产生了从上世纪八十年代以来的三十多年的内生驱动经济的发展。我国股市如此基质，不仅不能驱动经济发展，反而成为内需驱动转型的严重障碍。股市既是产能过剩的制造者，也是负财富效应，加大社会分配不公的制造者，我国这两年来的一切危机的的根源其实都是来自股市。

　　天天喊内需驱动转型　己经喊了二三年了。《货币迷局》指出，经济自有其运行的规律，‘货币放大’规律、双轮经济自激平衡规律是我国当下经济运行中起作用的规律，违背这些规律，不仅不能实现转型，而且还要受到惩罚。国务院近日已发布‘加快铁路等大型基础项目建设’表明，外延投资扩张仍是唯一的方法。虽然我很赞此做法，我国的凱恩斯主义政策空间还很大，但应看到，正是我国的股市在严重地抵消费由外延投资所撑起的增长空间。比如说，外延投资本来顶起的增长是10个点，因为股市的负增长作用，抵消了5个点，实际经济增长只得到了5个点。如果没有外延投资，那么仅股市作用，就只有负增长5个点了。这就是我们充满利益后门的可爱股市价值。

　　所以说，中国的创业板没有任何价值，不仅是对股市来说的也是对中国经济来说的。没有将主板包括在内是因为不能否认主板上还有很少量的公司有点投资价值。但总体对中国经济仍是不可否认的负效应。