余丰慧：既是周末降准也未必能拯救股市？

大参考

　　周五，截止收盘，沪指报3507.74点，跌156.55点，跌幅4.27%，深成指报11902.05点，跌682.53点，跌幅5.42%，创业板报2341.95点，跌166.95点，跌幅6.65%。成交量方面，沪市成交4506.2亿元，深市成交4187.9亿元，两市共成交8694.1亿元。沪指盘中两度跌破3500点，深成指收盘跌破12000点。沪指周跌幅11.54%。

　　有市场分析认为，目前没有特别实质性的利空消息，短期还有探底回升。这种观点大错特错了，没有实质性利空消息的大跌最危险。没有实质性利空消息的大跌是最大的利空消息。说明宏微观经济基本面根本就支撑不了目前的点位，说明目前股市泡沫风险非常之大。试想，连强势的国家队都救不起的市场，不是救市本身问题，而是市场内在的原因，即：没有任何宏微观面支撑，只能打回原形、恢复其本来面目。

　　后市如何走，是投资者关心的大事。市场放出了周末可能降准的消息。理由是外汇占款继续下降，周五SHIBOR利率保持上行。

　　假如周末降准对股市影响多大？能否拯救市场呢？答案是否定的。首先，降准不是针对救市，而是引导市场利率下行，降低资金成本，解决实体经济融资贵的问题。其次，央行工具对股市效用正在减弱。本周央行逆回购2400亿元，而沪指本周下跌11.54%。股市几乎一点反应也没有。不是央行工具不起作用，而是股市病态严重。中医上有一个原理：弱不胜补。意思是说，极度虚弱的病人切忌使用大补药。否则，可能送命的。今天A股就是这种情况。同时，按照过去市场反映，下午传出周末降准消息后，午后股市一定以大涨来回应，但最终却以暴跌报收。

　　再次提醒投资者千万注意风险，近期远离股市为宜，起码不要盲目抄底和加仓。

　　尽管是周五，还要给大家谈论一个重点话题，以从多维度来分析目前大盘走势。接下来的重点话题是，从偏股基金大缩水看股市走势。

　　根据基金业协会发布的7月公募基金规模数据显示，股票基金和混合基金总份额缩水最为严重，截至7月底，这两类权益型产品总份额为25843亿份，单月遭遇近7000亿份赎回，缩水比例达到21.29％（8月21日《经济参考报》）。

　　股票型基金其股票投资占资产净值的比例一般大于60%；混合基金又称偏股型基金，股票配置比例通常为50%-70%。这两类基金总份额的扩大与缩小变动，具有股市热冷的温度计作用。从中可以窥视出股票市场未来的风向和走势。

　　去年7月A股启动以后直至今年6月上旬，偏股型基金总份额急速扩张，而货币型、债券型基金份额则大幅度下降。这是去年7月到今年6月这轮非理性暴涨行情催生和吸引的。从股灾爆发以来，先知先觉的偏股型基金迅速做出了反映，基民们大量赎回基金份额，短短一个月就缩水两成以上，遭遇赎回7000亿份。特别是新股暂停发行使得打新基金规模急剧缩水。以混合型基金为主的打新基金因为无新可打，遭到投资者大量赎回。个别打新基金几乎被赎回殆尽。这说明除了股市暴跌、动荡以外，法制不健全的政策规则随意变动，政策不确定性、不可预期风险非常之大。这是投资的最大风险所在。

　　从另一个侧面也可以反证投资者对A股市场的投资预期心理变化。在偏股型基金大幅度缩水的同时，固定收益类基金规模有所上升。由于资金避险需求，货币基金在7月份规模增至3.2万亿份，相比6月底大幅扩容8077亿份，增幅达33.53％。货币基金总规模也占据了公募总体规模的半壁江山。说明投资者从恐惧的股市走出后，将资金投入到了收益率虽低，但风险却小，流动性较强的货币市场。这反映出了投资者追求安全、变现能力强的心理因素。货币基金由于流动性强、变现快，一个心理预期可能是等待股市再次走牛，可随时进入市场。说明这部分投资者对牛市还没有彻底死心，把货币基金当作股市的准备金池子、过渡性资金放在这里。

　　此外债券型基金份额规模也大增456亿份，主要投资债市的纯债基金由于收益稳定而吸引了一部分从股市里出走的资金。这部分资金与货币型基金相对而言，可能对股市牛市已经不抱任何信心，从此彻底离开股市，安心投资于收益中等、稳定性好、没有风险的债券基金。不再在股市里担惊受怕。

　　偏股型基金份额仅仅一个月大幅度缩水两成以上，折射的是投资者对中国A股市场未来的预期心理。说明这些投资者对未来A股走势是看空的，选择了用脚投票的方式离开。从偏股型基金大幅度缩水看，股市投资者信心正在失去，热情正在大幅度减退，预示着再现牛市行情的可能性微乎其微，或者只是停留在主观意淫或者妄想狂想上。

　　目前，支撑股市走牛的宏微观基本面都已经坍塌了。国内宏观经济基本面低迷状况没有丝毫好转；实体经济特别是中小微企业经营状况每况愈下、困难程度历史上少见；创新创业空喊的多、实质性措施少，一些部委接二连三出台制约、打压创新创业新经济的制度政策，打着监管、防风险的旗号扼杀创新和新经济业态。一百个鼓励大众创业、万众创新的高层文件，抵不过一个类似央行扼杀打压非银网络第三方支付的管理办法。目前，创新创业、新经济新金融的政策性制度性环境不是比以前更好了，而是比以前更差了。

　　加之，新兴市场体国家正在遭遇货币大幅度贬值，资本大举流失，经济遭受重创等多重危机。中国作为最大的新兴市场体国家不可能独善其身。

　　总之，目前的宏微观经济面，政策制度环境，以及新兴市场体国家遭遇的危机，这种国际国内严峻形势支撑不起股市走牛。况且，中国A股目前这个点位仍然具有较大泡沫，背后是泡沫破灭带来的风险。

　　投资者一定要仔细分析和清醒认识到，国际国内宏微观经济形势是何等状况，这是影响股市走势的根本性、决定性因素。一味盯住技术指标和图形，是只埋头拉车、不抬头看路的投资方式，最终必然付出撞的头破血流、血本无归的代价。