永新人：先别忙着欢呼注册制

大参考

　　据说年底我国股票发行要废核准制改注册制了。许多朋友说好呀，到时候上市的公司更多，而且股价更便宜，可以好好分享改革发展的红利了。

　　本老头听到朋友们的议论，因为不懂就不敢多言。回家悄悄滴查了一下股票的审批方式，对比了一下核准制与注册制，觉得这个改革对想上市的公司来说绝对是一个好消息，但对股民来说，就是喜忧参半的事情，不值得欢天喜地，引颈盼望。

　　啥叫核准制呢？就是公司股票要上市发行，你得经过证监会核准。核准就是审核批准。2006年施行的《证券法》第10条第1款规定：“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。”这就叫核准制。这里的法律是哪些，行政法规又是哪些，都有明文规定，但至于你符合不符合这些法律法规，达没达到上市的条件，有没有投资的价值，一句话能不能上市，就要人家证监会说了算。所以对拟上市公司的老板来说，证监会就是上帝，也是阎王。核准，你就可以一夜暴富，成为亿万富翁；核不准，你前期的投入就全部打了水漂，就可能一文不名甚至万劫不复。

　　啥叫注册制？直白地说就是你要发行股票，先到我这儿登记，然后向市场公开信息，就可以了。注册是为了日后的监督，不是批准。俺抄一段网上的话在这里，供大家参阅：

　　在注册制下，证券主管机关不对证券发行行为及证券本身做出价值判断，不对拟发行证券的价值以及发行人的营业性质、财务状况及发展前景、发行数量与价格等内容作实质审查，亦不对发行证券事先作出实质条件的限制。其职责仅在于，依据信息披露的原则和制度，只对证券发行人申报信息和材料的全面性、真实性进行形式要件的审查。即使该证券一点投资价值也没有，证券主管机关也无权以行政手段控制股票发行以使其符合产业政策。

　　从这些概念大家不难理解，对这种改革公司老板绝对会巴掌拍得震天响。一个管制，一个自由，当然自由好。但对股民好不好，就要分析。

　　诚然，核准制有弊端。公司发行股票等于卖公司股权。既然是市场经济，一个愿卖一个愿买，让他们自由买卖不是很好么？为啥要搞核准制？许多朋友抨击核准制，认为核准制效率低，用少数人的选择代替市场大众的选择不能合理有效地配置资源，特别是核准制下寻租普遍，形成逆淘汰。总而言之统而言之，核准制是中国股市不能健康成长的罪魁祸首。

　　但考虑中国特色，本老头觉得核准制本身也有它的合理性与必要性。这个特色在这里说穿了就是公司太狡猾，股民太幼稚，监管太落后。如果股票上市不把关，那些烂公司就会用花言巧语把老百姓的口袋掏个干干净净，最终叫股市成为一片荒地。

　　反观注册制，好是好，尊重了发行股票是公司与生俱来的自治权利，体现了市场经济条件下“无形之手”自我调节的本质特性。但从前述的概念中我们知道，注册制下股票会更加良莠不齐，风险更大。结合我国的特色，注册制的前途会更加莫测。

　　实际上，实行注册制有一些假定，假定法治是完备的，监管是严密的，股民是理性的，社会是诚信的。而这些假定，我们目前好像还是假定，不是现实。

　　我们的法治完备么？这里说的是法治，而不仅仅是法制。有法必依，执法必严，违法必究，不依不严不究，都不叫法治。我们目前的执法机关，管个杀人放火还可以，但经济领域的犯罪，特别是证券领域的欺诈犯罪，就心有余而力不足了。

　　我们的监管严密么？我们的证劵监管机构这些年忙于核准股票，对上市公司的监管严重缺失。注册制相当于大学的宽进严出。你不严密监管，如何做到严出，把坏分子及时剔除出去？

　　我们的股民成熟么？我们可以看看万千股民，有多少是在潜心研究过公司之后才买这个公司股票的？有多少？研究的深度又如何？可以说，大多数的散户是盲目跟风。周围的朋友在餐桌上一推荐，说某某股票不错，他回家就下单。许多买菜的大妈，连市盈率市净率都不知道是咋回事，她怎么研究股票？在这样的情况下，的确需要有人为公司上市把第一道关。而核准制，就替股民提供了最初的一些保护。

　　最后一点，我们的社会诚信么？这是我们这个社会最为缺失的品德。如今的一些公司，以有能力造假欺骗为荣。披露的信息都可以造假，让人无法信任。当个别公司这样干的时候，它有压力，当这种现象成为普遍现象的时候，就没有人有压力了。而且法不责众，监管部门也无可奈何。股民怎么办？他一头雾水，心生畏惧，只有远离。

　　还有一个情况不得不说。核准制下尤其是之前的审批制下，上市公司的数量有限，股票发行的额度也有限，所以上市公司的壳资源十分宝贵。一家上市公司不行了，别的有实力但没机会上市的公司向空壳注入资金，濒死的上市公司换个马甲又活了，股民们没有一分钱的损失，有的还时来运转赚个盆满钵满，成为中国股市的一大奇观。政府允许买卖空壳，也是因为感到上市公司都是他审查批准的，政府有义务挽回股民的损失。而实行注册制，想上市就可以上市，壳资源就不存在了。政府说，上市公司是好是坏你们自己判断，自担风险，我们不管了。股民一旦买到了垃圾股，就别指望有重组这码子事来个起死回生，就只能自认倒霉了。

　　所以，注册制的起初，一定泥沙俱下鱼龙混珠，股市的陷阱和风险会陡然增加，我们这些散户得格外小心才好。

　　由取消核准制想到一个更宽泛的问题。我们现在有一个倾向，发现某项公权力被普遍用于谋私，就努力消除这项公权力。这不是办法。公权力本身没有善恶，关键在对公权力运用的监督管制。普遍削权放权固然好，但一放就可能乱，一乱之后又可能收，回归管制，重回原点。应当在监管公权力上下功夫才是正道。

　　但愿各方面的工作能够跟上，注册制能够越走越好，不会重蹈一放就乱一乱就管一管就死的覆辙！