冉学东：银行地产突然启动的逻辑

大参考

　　7月24日，大盘在银行和地产股的带动下突然启动，一举突破2100点的整数关口，并在2105点站稳，全天大涨1.28%，这是大盘在2000点上方盘整以来，比较可观的一次上涨，而尤其引入注意的是同时创业板股票大跌2%以上，似乎创业板中小板的行情要结束，而大盘蓝筹的行情即将到来。

　　不过你仔细观察银行和地产，大多数股票在慢慢的熊市下已经悄悄爬升了好久了，比如保利地产已经从最低时的4.15元到如今的6.28元，差不多五个月的时间上涨了50%，诡异的是，正好是这个时段中国房地产开始式微。

　　招商银行更是从今年3月份的8元多，已经到了10元多，在四个月时间涨幅也极为可观，而在银行和地产这一波缓慢上涨过程中，大盘在2000点到2050之间做俯卧撑，是创业板和中小板大方光芒的时段，也就是中国股市熊市最焦灼的时刻。

　　银行和地产今天突然发动攻势，给空头来了个下马威，这个行情会不会此前多次银行走几天就偃旗息鼓，或者还会继续上涨，领来一波上涨呢？

　　我们首先要看中国股市一个诡异的现象，就是实体房地产价格和房地产股票价格呈现相反行情，这是什么原因？

　　中国实体房地产和股票最大的区别是，一个是实物资产，一个是金融资产，实物资产的最大的问题是流动性差，金融资产则反之，这导致这两个资产虽然标的物相同，但是投资逻辑正好相反。实物资产主要受长期预期驱动，而金融资产受短期预期驱动。比如最近几年来房地产股票一直处于熊市，总的原因是房地产实体市场疯狂的上涨，会受到政府的严格持续的打压，因此其利空因素不断接踵而至；而相反，当实体房地产市场开始下跌的时候，按照中国政府的逻辑，对于房地产的优惠政策就会立即跟进，这就是所谓的利空出尽是利好，因此从2月份开始正好房地产下跌时，房地产股票上涨，这就是资产投资的微妙之初。

　　而对于银行股来讲，未来最大考验还是房地产泡沫的破裂，以及中小企业不良资产的爆发，这在7月23日国务院常务会议以及银监会此后的政策上已经得到确认，由于政策的支持，至少在短期内，这些担心都是多余的：中小企业允许续贷，而对于房地产的大规模扶持政策已经出台：放松限购，信贷利率开始优惠，一万亿的PSL支持棚改，以及住建部正在酝酿的对商品房的收购以支持棚改的新政等等，这些都预示着政府对房地产救市的号角已经吹响，至少在短期内，在政府强大的刺激下，房地产价格的企稳是可以预期的。

　　不过，从经济数据分析，目前经济真正复苏的动力还没有显现，主要是投资需求不足，现在投资的上涨，主要来自于政府的拉动，经济的企稳目前还没看出来。

　　近日银行地产的大幅启动，很可能如2012年9月那一波，由民生银行带动的大涨，主要是QFII资金的拉动，但是能否启动一轮行情还很难说。

　　相对于中国境内的投资者，境外投资者对中国经济和中国股市似乎更为乐观，去年高盛梁红看好今年中国A股，时间已经去了大半，到目前还没有兑现，其他如野村、大摩、汇丰、摩根大通等都看好中国经济，这是QFII做多中国经济的原因之一。另外这些投行投资理念长期以来奉行价值投资，长期投资，不计较短期得失，这与其投资历史有关，也与其投资者的理念有关，但是这种理念能否适应中国新兴加转轨的市场还是要划问号的。

　　QFII上半年整体下跌8.14%，跑输国内股票型基金，就是一个明显的例子，在中国2008年6000多点下来，就在底部盘整长达6年之久，很难为价值投资找到合法性。趋势投资大行其道，价值投资寂寞孤独，是中国市场的特点。

　　此次A股银行地产保险证券的启动能否带来一波像样的行情，主要看两点，一要看未来政府刺激政策是否足够有效和强势，尤其是此次李克强强力下压融资利率能否成功，如果成功，汹涌的低廉自己也许会成就一波像样的行情。

lolalo

有道理，有启发。