珺沧海：金融去杠杆之下 股市短期难反转

大参考

　　四月股市持续下跌，从最高3295点跌到（昨日）最低3111点，跌幅达到5.6%。是什么让A股跌跌不休？是“金融去杠杆”所致。什么是金融去杠杆？在金融领域减少资金空转。为什么要“金融去杠杆”？为了化解未来的金融风险。

　　从技术角度分析大盘

　　从小时走势看，至周一下午，5浪下跌接近尾声。周二展开反弹，属于技术使然。虽然冲高之后产生回落，但毕竟收盘上涨5个点。目前定义为反弹，应该是3浪结构（ABC）。从日线看，目前仅仅是第一浪杀跌，反弹之后还将展开第三浪下跌。今日没有明显的护盘迹象，看来管理层并不急于呵护股市。

　　虽然说市场反弹将呈现三浪结构，但是从日线上看，或仅为横盘整理走势。横盘状态下，有的股票将出现强力反弹，但是有的股票将继续补跌，而大部分股票将呈现横盘震荡。（下午微博曾经提示）这个阶段做股票可选三类：超跌股（如清源股份），大资金自救股（如雄安股），形态尚不破位的牛股（如北新路桥）。

　　预计本周后半周依然以横盘整理为主。一旦整理完毕，如果GJD不加以呵护，大盘还将继续下行。因为金融去杠杆、货币供给温和收紧、引导资金脱虚向实需要一个相当长的过程。

　　金融去杠杆具体表现

　　1、加强保险业监管，清理万能险。妖精、害人精是经典术语，处罚宝能是最具体的表现。事后看，“金融去杠杆”是从保险业开始的。

　　2、银行审慎评估体系（MPA）考核，让银行表外信贷并入表内，将让信贷规模阶段缩减。3月份资金面持续收紧，贴现率屡创新高，就是因为并表所致。目前贴现率又有升高趋势。

　　3、清理银行委外资金，对股市和债市伤害最大。据说银行体系中有5-6万亿资金通过委外形式流向了债市、股市，这部分资金需要收回来。从债市、股市收钱，市场不可能不产生波动。波动是表象，抽血是本质。

　　4、对企业间互保、联保、循环保情况进行清查。很显然，高层已经意识到垃圾企业“吸血”银行带来的风险，预计大量垃圾企业未来将面临失血，因为金融系统将给它们“断奶”。

　　5、货币政策中性偏紧的定调不会改变，但为了保持合理流动性，央行货币供给没有踩“急刹车”，央行采取了有收有放的节奏，货币在持续、温和地收紧。

　　6、管理层从多个角度提示，债券不是国家信用背书的，刚性兑付将打破，政府不会兜底，包括企业债券、政府债券等。但是不愿意采取断然手段，或将循序渐进，去年底已有预警演练，未来或有更“逼真”的演练。

　　从央行、银监会、保监会、证监会动作的协调性看，显然是决策层的统一部署。项俊波落马让金融官员们吓得半死，正所谓“宝刀屠龙、莫敢不从”。有人说金融去杠杆接近尾声，这是安慰市场的口吻，别当真。三行一会在“比狠”，意在展现各自执行力。个中缘由我们不去细究，作为投资人明白大格局就好。股市下跌是大势所逼。

　　关于资金“脱虚向实”

　　“脱虚向实”一词最近屡屡见诸报端。诸多专家和文章并没有深刻解读，而是将实体经济去杠杆、债转股、加大直融、引进战投罗列一番，有的文章甚至文不对题。不知道他们是不想说还是不敢说，亦或是不知道怎么说？对此我们只能呵呵了。

　　珺沧海认为：如果高层真想让资金“脱虚向实”，则需要让债市、股市、楼市回落到低位，只是不知道决策层是否有那么大力度和决心。只有避免资金空转、避免资金套利、避免无序炒作，资金才能被迫“脱虚”；但“向实”着实不易，实体经济必须要有可观的盈利，才能对资金实现有效引导。

　　我们先不去管“金融去杠杆”的力度和目标，也不去管“脱虚向实”的效果将如何，但是我们需要明白，如此政策背景下，股市下跌是大势所逼。银行委外资金收回之前，股市难有像样的作为。看股市运行，技术属于微观，而政策属于宏观，宏观决定趋势，微观只是修正。