肖磊：看不懂的美国股市，美联储加息为何助涨美股？

大参考

　　美联储自2015年12月开始的“第一次加息”，开启了美国退出量化宽松和超低利率水平的实际操作，并进入了新一轮加息周期。而当时的全球经济依然复苏乏力，欧洲、日本，甚至瑞士都继续将基准利率调整为负，以刺激本地区或本国经济复苏。受此影响，美国的加息步伐也是缓慢和艰难的，直至一年后的2016年12月，才开展“第二次加息”，算是真正的脱离了0—0.25%的超低利率水平。

　　当前，美联储维持联邦基金利率在0.5%-0.75%不变。虽然市场预期美联储将在近期再度加息，但资本市场的乐观表现却未受央行加息利空的影响。美国三大股指自特朗普胜选之后开启了连续4个月的持续上涨，让很多人质疑，美元的加息预期为何会助涨美股？

　　我们首先从美国经济的实际复苏情况来看。除了失业率回到4.6%的历史低水平之外，较为充分的用工和就业环境，也表明美国经济活力的恢复。其它经济指标也都持续稳健向好，虽然走强的幅度并不剧烈，但从行业来看，高科技、互联网、金融、医药、食品、服务等等都有上好表现。这些是支撑美股保持坚挺的根本因素。

　　我们再从美元流动性上找原因。美联储加息，是从美国货币政策上实施适度从紧的操作，毕竟长时间的超低利率水平，是非常规的货币政策，对激发和提高货币的实际金融效率不利，只是在危机时期应对投资信心缺失，和流动性不足的短期特殊操作，是要在经济全面走好之后及时退出的。但美元的国内收紧却从与国际利差收窄的角度上，吸引了大量国际美元回流美国。这就保证了美联储加息，在促使美元保持坚挺的同时，国际资本大量回流美国并配置美元优质资产，美股因此在流动性上保持了充裕。

　　美国新总统特朗普上任之后，提出实施积极的财政政策，以抵消适度从紧的货币政策可能造成的市场信心不足，也是促使美股受到资金追捧的主因。

　　我们最后从全球货币基本投放量上来看。自2008年的金融危机以来，各国都在努力的实施积极的货币政策，主要是超低利率水平，QE操作（量化宽松）和政府疯狂发债置换企业债务等方式。根据粗略统计，仅仅8年时间，全球各国中央银行的实际货币供给量超过2倍，而全球债务总规模则高达4倍。这么多的货币流动性对应的实际资产价格，却还没有达到2008年初的水平，只有中国的房价和美国的股价勉强实现了相对应的货币与资产价格等量对比。因此，这就不难理解美联储一意孤行的加息动机，以及实际上美元的加息短期内却助涨美股的事实了。