张平：人民币持续走强，长期贬值趋势改变了吗？

大参考

　　本周三，人民币兑美元中间价大幅上调467个基点，即期汇率大升386个基点，盘中连破6.85、6.84和6.83三大关口。此时再回想年初破7乌龙、保7争议等话题似乎已很遥远。事实上，在进入2017年后，大部分时间里，人民币兑美元汇率都处于强势上升周期，这与年前多数市场预测完全背离。

　　从当间情况来看，除了人民币汇率新年以来走得较为强劲外，日元和欧元表现也出人意料。美元兑日元上周下跌2%，创下去年7月底以来的最大单周跌幅，欧元兑美元上涨1%，为去年11月初以来表现最好的一周。所以，是美元指数的大幅回调造成了人民币的走强。

　　数据显示，自去年底触及103.8的高点以来，美元指数迄今累计跌幅已经达到3%，当前水平较11月8日大选时仅高约3%。对此，专家们表示，美元指数在经历了狂欢般的上涨后，投资者自去年12月底以来已经开始重新评估特朗普的政策前景，美元指数出现阶段性调整。

　　而笔者认为，在美国大选结束后，特朗普承诺的财政剌激政策推升了通胀的预期。而市场乐观情绪高涨，推动美股不断创出新高。大选结束后美元指数涨幅一度高达6%。但特朗普在上周五接受媒体采访时又表示，强势美元正在扼杀美国，美国企业因此失去竞争优势，美元指数便开始大幅下挫，这才是导致人民币汇率升值的主要原因。

　　从表面上看，尽管美国经济基本面走势利好美元，但问题是美国经济本身并不需要强美元。强美元对美国经济特别是贸易的冲击已非常明显。美国商务部公布的贸易数据显示，2016年11月美国贸易逆差达到653亿美元，远超预期的616亿美元。很明显，美元升值将进一步加大美国经常项目逆差，破坏特朗普希望促进美国出口、降低贸易逆差的愿景。

　　面对，美元强势上攻趋势受到压制，阶段性顶部已经初显，人民币的贬值趋势或将暂搞一段落。国内很多专家欢欣鼓舞，因为之前我国央行所面临的人民币贬值、外储大量消费的困局得到缓解。要知道，外储已经从4万亿美元下降至3万亿美元附近，央行当前的首要任务是稳定汇率和外储。

　　实际上，人民币贬值对中国经济而言是把双刃剑，好的一面是，人民币的适当贬值能够促进我国外贸出口，有利于缓解中国经济下行压力。而不利的却是，人民币贬值一旦形成预期，大量国内外游资就会抛售人民币计价资产离开中国，给中国经济的稳定带来麻烦。所以，对于我国央行而言，真正关心的问题在于如何消除市场长期、单向贬值的预期。

　　现在问题是，近期人民币汇率大幅走强之后，看多的声音开始增加，一些此前认为2017年人民币会有较大贬值压力的观点，现在很多也加上了“幅度可控”、“总体稳定”等修正性语言进行表述。那么，此前对人民币近乎一边倒的贬值预期是不是应该改变了呢？笔者觉得，还不能过于乐观。

　　一方面，美国经济的恢复迹像已经很明显，今年加息的方向已经确定，只是美联储对加息节奏还存在分歧，全球其他央行也可能退出量化宽松，所以全球流动性拐点已经来临。从长期来看，人民币仍然面临着较大的贬值压力。即使现在美元指数短期筑顶，后续还有持续向上的可能。

　　另一方面，人民币汇率是否能够走稳，并不取决于我国央行的干预程度，如果央行对汇率和资本加强管制，既可能付出高昂的成本，也会使人民币市场化和国际化进程受阻。所以，央行不到万不得已之时，恐怕不会再轻易干预汇市。人民币汇率将走市场化道路。

　　那么人民币汇率在市场化之后，决定其走势的因素还是国内经济是否探底回升。去年中国经济之所以表现不俗，主要是靠房地产+基础建设投资来拉动，而今年随着房地产调控的发酵，以及财政赤字的上升，使得过去拉动中国经济增长的引擎动力不足。所以，接下来中国经济能否走稳，就是要看改革能否深化推进。靠经济体制改革释放出来的红利，来拉动经济增长。

　　那么，中国需要怎样的改革才能使经济走出下行阴霾呢？其一，一些垄断行业，比如电信、石油等行业，必须要想办法吸引民间资本积极参与投资；其二，基础设施建要向民间开放，让更多的民间资本参与到PPP项目中来。其三，让民间资本允分参与到国企的股份制改革中来，发挥民资的效率优势，提高国企的运营能力。其四，进一步改善民间资本的投资环境，避免国进民退的恶性循环。

　　元旦之后，人民币走出了一波强劲行情，很多人已经改变了对人民币贬值的预期。但有些过于乐观，因为本轮人民币的走强，得益于美元的阶段性筑顶，而一旦美国经济持续复苏，通胀开始抬头，美联储进入加息进程，美元指数马上会展开新一轮上升趋势。况且，目前国内经济结构改革已步入深水区，能否让改革充分发挥出潜力还是未知数，所以认为人民币长期贬值趋势已变，还为时过早。

龙夏

中美汇率政策性调控大于经济要求的调控，
楼主有一个问题没有论述，美国经济复苏，真的到了可以加息的程度，如果是这样，川普就不会说出强势美元不利美国的话了，这说明复苏的基础是非常脆弱的，如果如楼主所说的是经济复苏引发的美元强势，那么川普完全不用理会也不会说强势美元对美国不利的话了，因为美国推出的川普策可能引起的通胀，也就是经济发展过程的顺手之举，后面加息正好环环相扣，不给资本流出国家一丝喘息了，何来美元暂时见项之说，
实际情况恰恰是美联储想的是而且美国政府想的也是，通过加势美元政衔回笼海来资金，来引导全球回流资金配备美元资产，希望这种配备对美国经济实体产生正回向作用，形成良性循环而已，而现在的数居复苏也正是此意，简单说主是通过政策性导向希望达到良性促进美国经济复苏的愿望，所以这是在空中建楼阁，要求是外部的配合，而楼主反本为末的论述，是美国资本要求的论述，试想中国经济以实体为主尚且转型困难，何况美国，你说的是金融复苏吗？

龙夏

是否长期贬值，看的是实体产业的复苏力量，中国经济不能复苏美国经济能复苏这么快，这是非常可笑的逻辑，
真正的逻辑就是中美间大哥不要笑二哥，咱俩都差不多，别总把复苏放在嘴上说，咱俩拼的是忍力，美国有美元，中国有增长率，有美元可以收费，日子也是可以过的，且过得下去，如果有一天拆了美元，这个就成了必败的局，中国的增长率，地产功不可没，所以当前叫嚣打击地产的，基本都是不懂经济的，画龙点睛如拆了美元一样，拆了地产，就是失去了中国的忍力，二者的区别在于，中国靠发展，增量是显性的，美国靠收费，是一代不如一代，一年会不如一年，当然稳定的全求化，是有利美国全球化收费的，问题是阿普说不要全求化了，这个会要美元收费的命，打个比方，对于中石化而言，如果不是靠着国家收费的能力，这企业早死多少回了，因为多次危机都可以做死他，他能一次次复活，不是靠鸡巴企业有多么强的生命力，靠的是抽税的能力度过难关，扩大到美国一样，美国很多跨国公司其实都是这样起伏发展起来的，靠的是美元收费，而其它国家为什么难以发展起象美国一样的跨国公司，因为危机时刻没有这样美元收费注入企业的能力，当然这个过程就是死和而复活的源泉

龙夏

而且也是最后的担保

龙夏

如果阿普能如此下去，真断了全球化规格扩大化，就是收费增量消失的前曲这是从本质上削略美国跨国公司复活的基数的壮举，我们是从本质上要欢迎的，并且希望阿普能再接再厉，断了跨国公司再复苏的源泉