陈思进：美联储加息背景下，展望2017年美国经济

大参考

　　12月14日，美联储终于加息了，将联邦基准利率上调25个基点，决定上限为0.75%，下限为0.5%，并同时预计2017年有望再至少加息三次，每次至少25个基点。

　　美联储之所以选在这个节眼上加息，是美国经济取得了良好的增长势头，消费支出稳步增加，2016年总体增长约1.5%。11月消费者信心指数升至107.1，创下2007年7月份以来新高，新增非农就业岗位17.8万好于预期，失业率从前一个月的4.9%降至4.6%，在加息前增加了200万个新就业岗位。

　　美联储加息对普通投资者来说，意味着什么呢？

　　加息对数百万美国人来说，意味着更高的家庭成本支出，尤其是信用卡持有者、汽车贷款和房贷者，将提高加息带来的利息支出。而对成千上万的储蓄账户却是公平的，对于历经10来年的超低利率的储户，过去十年是“被剥削”的一群人。

　　对于企业来说，他们是否准备好增加借款的成本？

　　前些年，许多公司利用低利率环境，通过债券市场借款。目前大多数公司表示，他们基本忽略微小加息的影响，相信市场已经为他们的债券定价。然而一些经济学家表示，发行低级债券的公司，其利息支出可能会迅速上升。

　　但是，美联储在进行加息的利率决策时，通常都力求独立于政治的影响。不过许多美联储的领导人，需要由总统提名，并获得参议院认可才可上位。目前，美联储尚有两个位置留给下任总统川普的提名。

　　比如2018年1月，现任美联储主席耶伦的任期即满，副主席费雪（Stanley Fischer）2018年6月任期也将到期。也就是说，川普就任总统的前18个月，便可重新任命美联储12个主席中的4人，这对美联储今后的决策定位，必将产生不同寻常的影响力。

　　值得一提的是未来四年，特朗普基于“美国第一”的政策建议——更高的贸易关税、遏制非法移民、增加联邦刺激（增加国防和基础设施开支）、以及为企业和富有的美国公民削减税收……

　　这些政策短期内或许能促进美国的经济增长，全球经济将从2016年的低迷状态中获得逐步增长，2017年上半年GDP增长率预计为2.8%，这可能反映出美国经济的“复苏”，是特朗普刺激性政策的第一效应，以及全球贸易和商品价格的复苏，将推动新兴市场经济替更快的增长。

　　也就是说，短期内这些市场反应会吸引所有人的眼球，因为全球金融市场将适应美国的任何政策变化，所有的市场波动，都将随着特朗普的政策优先事项而改变。但是从中长期来看，特朗普的政策对全球经济颇有伤害。

　　尤其是特朗普企图采取贸易保护主义，“通过争取自由贸易来重建美国经济”，是源于他对现有的自由贸易协定不满意，在金融和商品市场具有潜在的连锁效应。如北美自由贸易协定（NAFTA）的重新谈判，对加拿大和墨西哥将产生直接的不利后果。

　　由于这两个国家70%的出口商品，全是出口输送到美国的。数据表明如果美国重启北美自由贸易协定谈判，将更加暴露墨西哥和美国这两个经济体之间，一些行业内的深度一体化。

　　至于跨大西洋贸易和投资伙伴关系（TTIP），特朗普迄今尚未就其意图作任何明确的声明。但他很可能暂时停止谈判，这对欧洲意味着与美国的贸易增长，在短时间内不会马上实现。

　　而美国采取贸易保护主义的重大转变，也有可能对亚洲经济产生重大的影响。特朗普曾呼吁撤出TPP，并威胁标记中国为货币操纵国，并对中国进口征收惩罚性关税。

　　其实过去二十年，亚洲出口商早已摆脱对美国的直接依赖，因为中国已成为该地区大多数经济体的更重要的市场。然而，美国仍然是中国本身最大的贸易伙伴，任何破坏世界两大经济体之间的贸易政策，都将对该地区和全球产生严重的经济后果。如果特朗普一意孤行采取单方面行动，很可能受到其它国家惩罚性的报复，甚至展开贸易战。

　　此外，美国大选后股市急剧回升，因为经济刺激的希望似乎正推动风险资产。更高的财政刺激和美国通胀预期上升的前景，也推高了美国国债收益率，其它发达经济体债券市场也发生了类似变动。

　　与此同时，美元走强和针对特朗普反全球化情绪的担忧，自美国大选以来，促使新兴市场的主权债券收益率大幅上升，新兴市场货币下跌。如果任由这种趋势继续下去，对具有重大外币债务负担的发展中经济体，将受到很大的冲击。

　　此外，特朗普的减税和扩张性的财政刺激政策，势必会导致通胀上升，因此2017年最少3次加息，也是必然的结果。利率的持续上行又会导致资产价格下跌，可能刺破以债务杠杆支撑的房地产。目前美元指数已冲上110的关口，利息上升和美元走强，资金流向美国将是大趋势，资产泡沫一旦被刺破，发生金融危机的概率就会提高。

　　而且，经济总是和政治息息相关！隔离主义政策将增加防御成本。特朗普的外交政策愿望，是“通过实力实现和平”，以便“促进美国的核心国家利益和地区稳定，缓和世界的紧张局势”。目前尚不清楚特朗普是否采取隔离主义来实现这一目标，他表示美国将保持北约成员的资格，但认为现有的格式已经“过时”，希望欧洲国家提供更多的国防费用之份额。

　　与此同时，特朗普对俄罗斯总统普京表示，可能对其双边制裁采取更宽松的方式，尝试让俄罗斯扩大其影响力范围，这对乌克兰可能产生负面影响。他认为美国的亚洲盟国，应该为自己的安全承担更多责任，甚至建议韩国和日本发展自己的核武器。因特朗普任期内经济政策的不确定性，预计美国2017年经济增长为2.1%。   

　　最后顺便提一下，有鉴于全球政治和经济大环境的变化，近几日，媒体转达了中央经济工作会议的精神，对此采取了积极具体的应对措施，比如“控制房地产泡沫”，避免系统性的金融危机。在政治上，中国也可增加军事开支，在紧张地域如南海扩大战略布局。

　　对中国的经济回顾和展望，将写文详谈。