张平：加息靴子悄然落地，中国经济该如何应对？

大参考

　　北京时间12月15日凌晨03:00，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.5%至0.75%的水平，美联储这一决定早已符合市场普遍预期，这是联储在时隔一年后再度加息。

　　受此影响，美股在短线冲高后迅速走低；各期限的美债收益率普遍上扬，收复早先跌幅。而人民币对美元中间价最低跌至6.9504，在岸人民币最低跌至6.9353，回调近300点。A股则与恒生指数继续维持弱市震荡格局。此外，10年和5年期国债均已触及跌停板。市场预期2017年美联储还将加息3次。

　　面对全球资产市场后面该如何走？专家们给出了看法：1、汇率方面，加息落地后美元走弱概率增大，但也要警惕像欧元不争气，助推美元走强。2、债市方面，当前通胀预期很高，若现实达不到预期，市场将会逆转。3、股市方面，短期流动性紧缩使估值承压，长期决定于基本面。4、大宗商品：黄金将直面压力，原油涨价受益于减产。

　　在通常的情况下，决定美联储是否加息主要因素只有二个：其一，是失业率是否得到全面改善。从就业来看，美国11月新增非农就业17.8万，失业率4.6%，为08年危机以来的最低水平。如果不考虑劳动力市场的退出状况，美国经济已经接近充分就业。

　　其二，从通胀来看，美国10月PCE物价同比回升至1.4%，核心物价同比达到1.7%，能源价格的拖累逐渐消除，通胀正在逐步接近美联储2%的目标水平。如果美国新上任总统试图通过“铁公鸡”等基建投资来促进国内经济增长，那么明年美国的核心通胀率将会大幅上升。

　　事实上，美联储加息虽对经济产生促进作用，但会对于具有严重资产泡沫的新兴经济体会是较大冲击。自2008年全球金融危机以来，美联储为了促使经济走出低谷，一直奉行的是量化宽松（QE）的货币政策。

　　而出于对美元指数持续贬值的恐惧，使大量游资流向了以中国为首的新兴经济体国家，这不仅推助了包括中国在内的经济体的通胀水平，更是将资产泡沫推向极致。而现在美联储收紧货币，促使资金回流美国，那么以中国为代表的新兴经济体国家的资产泡沫有崩盘的可能。

　　一方面，美联储加息，将使美元指数更加强势，而新兴经济体国家货币将集体走弱。现如今，各主要新兴经济体汇率都紧盯美元，美国加息会增大新兴经济体汇率贬值的压力。

　　可能有人会说，美元升值，人民币贬值那对中国的出口是利好呀！但是他忘记了，全球贸易保护主义在抬头，将会冲抵人民币贬值所带来的竞争力。还有人民币兑美元贬值，而非美国家货币可能比人民币贬值速度更快，所以人民币兑美元即使进入贬值通道，出口贸易不见得能够全面复苏。

　　另一方面，美国是全球“水龙头”，加息后资本会从新兴经济体回流。这不仅会给新兴经济体国家经济带来流动紧缺压力，更可能导致其资产泡沫的大破裂。原因很简单，之前是美元弱势，人民币强势，大量游资流入中国，吹大资产泡沫；而现在是美元走强，人民币走弱，国内外游资抛售人民币资产后，将资金流出内地。这会导致国内资产泡沫的迅速崩溃（如果没有房地产调控）。

　　美国加息靴子已经落地，明年预期起码还有二至三次加息频率。那么中国经济该咋办呢？从短期来看，人民币贬值压力可能会得到充分释放。但汇率最终还是由经济的基本面决定，虽然国内经济短期内很稳定，但当房地产和基建投资对经济拉动效应逐步退出之时，国内经济下行压力依然未消，资产价格仍处于高位。

　　所以，美国加息只是一个外因，中国经济健康发展主要还是靠内需来助力。这既要通过大刀阔斧的进行结构性改革，包括鼓励民间投资和创新来提高增长效率，启动民间消费来提升经济增长的可持续性。同时也要严控资产泡沫，防止由于美元升值，导致资金回流，给国内金融市场带来的冲击。