冉学东：年内人民币跌破7.0几乎没有悬念

大参考

　　债市在经历了数日狂跌，12月15日国债期货跌停，现货也大幅下跌后，16日10年期、5年期国债期货开盘一度下挫后翻红，后涨幅扩大。

　　截至收盘，10年期国债期货主力合约T1703收涨1.3%，盘中最高涨幅达1.42%。5年期国债期货主力合约收涨0.90%。现券方面，10年期国债收益率下跌至3.25%，较昨日收盘3.3612%下跌11个基点。10年国开券收益率也下跌至3.765%，昨日收报3.865%。

　　这是央行放水救市的结果，央行称已经开展了MLF操作共3940亿元。公开市场方面，央行今日再度驰援，净投放450亿元，昨天央行就已经净投放1450亿元。但Shibor依然连续第四天全线上涨。

　　看来，央行这次又仁慈了。

　　不过央行放水的结果是，12月16日，在岸人民币兑美元跌破6.96关口，创逾八年半新低。离岸人民币也扩大跌幅，刷新日低至6.9449，日内跌逾110点。按照这个速度年内跌破7.0的重大心理关口几乎没有悬念。

　　美联储加息后昨日美元指数暴涨，今日在岸人民币兑美元官方收盘价报6.9547，较上一交易日官方收盘价跌139点，较上一交易日夜盘收盘跌69点。

　　今天上午，人民币兑美元今日中间价报6.9508，创2008年5月来最低，较上日中间价6.9289下调219点。

　　尤其需要关注的是中央经济工作会议对汇率的表述：要在增加汇率弹性的同时，保持人民币汇率在均衡水平上的基本稳定，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，确保不发生系统性金融风险。

　　结合此次股债汇三杀的后央行的表现，以及此次中央经济工作会议的表述，至少在短期央行选择了保利率，而不是汇率，汇率的下跌无法避免。

　　在特定情况下，这个选择是无奈之举。因为对于一个国家的金融市场而言，债券市场是基础，类似于一个人的大脑神经中枢，因为它连接着整个金融体系，尤其是银行，债券市场最大的持有者就是银行，包括保险，当然还有券商和基金，货币基金的量也非常大。最近一段时间债市下跌，已经有十多家企业放弃或者延后了债券发行，因此债市持续崩盘可能引发更大面积的金融危机，央行作为最后贷款人必须实施紧急救助。

　　然而，紧急救助实施了，债市恢复过来了，问题还存在，债市的杠杆没有降多少，如果央行继续放水，对汇率的打击将会更大。

　　而以后更为要命的是，如果美联储真的明年加息三次的话，可能引发世界经济的加息潮。自从美联储此次加息后，先后已经有6个国家进行了加息，其他经济体比如日本已经把加息作为探讨的议程，英国尽管刚刚维持利率不变，但是该央行行长预期英国的通胀将会增加，英国的加息就会很快，而澳大利亚，加拿大等多家的加息可能也很快。这对中国的资产价格和通胀形势极为不利，中美利差可能就会出现倒挂局面，资金流出就会更加严重。

　　从经济工作会议的表述看，估计未来央行还会维持一个相对紧缩的流动性，以保持汇率的稳定，同时也要维持一个相对不仅所的流动性，以保持债市的稳定，而这个窗口期也许只有一个季度，到了明年一季度美联储议息，这个窗口期将会继续收窄。

　　所以在汇率和债市之间，央行维持的空间已经越来越窄，相当于走钢丝，稍有不慎，都会对市场造成极大危害。

　　所以，人民币年内跌破7.0几乎没有悬念。