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珺沧海:强势美元阶段 中国政策如何调整?

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发表于 2016-12-16 15:29:17 | 显示全部楼层 |阅读模式
  美元加息影响过去了吗?就本次而言,正在消退;但就美元货币政策趋势而言,影响远未结束;特别是对新兴市场而言,影响还在进一步加深,甚至未来有加重可能。

  沙特、科威特、巴林纷纷上调利率,墨西哥上调利率50个基点。如果新兴市场货币受冲击较大,或许有更多的国家采取上调利率方式进行对冲,从而稳定汇率。中国目前不太可能"官方加息"(尽管有专家认为"可以加息"),但是有可能继续推升市场利率,这与加息异曲同工,只是不那么生硬而已。
  大摩分析师认为:美元加息对新兴市场的影响不仅是汇率问题,而是自身的固有问题"被浮现";中国好似在玩"打鼹鼠"游戏,试图打消一个泡沫,而另一个泡沫又冒出来,总有打不完的泡沫;例如股票、食品、房地产、债务增长等。该分析师认为"中国没有找到可持续发展方式",美元持续加息将会令问题显性化。

  美元加息将造就强势美元,特朗普“美国至上”原则也会助涨美元强势。特朗普计划减税,这是与新兴市场争夺制造业蛋糕,因为诸多企业有可能赴美建厂;特朗普计划斥资5000亿美元大搞基础设施建设,也就是以赤字财政拉动美国经济。这一切都会助推美元加速回流。
  美元指数已经形成中长期上涨趋势,2014年四季度以来,美元指数始终在30月线上方运行,而且技术状态良好,走势非常坚定(上图)。强势美元重出江湖,让非美货币承压,普遍出现贬值,特别是新兴市场货币。RMB本来就在贬值趋势中,强势美元将会加剧贬值速度。

  美元指数最高点164,是1985年创造的;次高点120,是2001-2002创造的;最低点71,是2008年创造的。本次美元指数会回到120的高度吗?从运行趋势看,很有这种可能。各国都不必怨天尤人,而应该主动适应强势美元,并作出积极调整。

  美元持续加息,不过是"利率正常化"的脚步,不必对美国责怪甚至大骂;重要的是自己作出调整,而不是象泼妇一样,人家放水你骂,人家抽水你还骂。美元利率正常化和强势美元,将让中国货币政策陷入两难。

  如果为了稳定汇率,中国应加息,但是会重伤中国经济,大量实体企业将会苦不堪言,特别是房地产有可能倒塌。如果降息降准,对汇率来说将是灾难,将有大量的资金加速外逃;这对中国经济的伤害同样大。正如范仲淹所言,“进亦忧、退亦忧”。

  有人说,为了严守经济底线,中国不会让房地产崩盘;现在的确如此,但是防守的压力将会越发巨大。除非中国痛下决心,放弃姿态和庞大的躯体,彻底将经济重构,也就是"深度结构调整",才有可能放手一搏;如此抉择将会经历痛苦的折磨,但是多年之后还会迎来春天。

  当下与长远的矛盾,将考验管理者的智慧,或许目前,央行货币政策正在“两难”中推演取舍。

  中国大政调整如何进行,将对实体经济、房地产、股市产生重大影响。戳破泡沫是痛苦的,被人戳破总不那么情缘,自己戳破又没那么大决心。如果站在大国博弈的角度,站在当前管理者的角度,或许没人愿意壮士断腕。

  当前面临的外部环境并不太平,美国为虎作伥,日本狐假虎威,大有新八国联军再凌中国的架势。此种形势下,中国需要GDP这个后盾,毕竟舰炮、飞机、导弹需要大量金钱。如果此时戳破泡沫,国防建设和国家安全将遭受重大影响。或基于此,政治局才做出“国家安全环境仍复杂”的判断。

  虽然经济结构不尽合理,但是谁都担心“自戕泡沫”之后,不等重构完成,就遭受不可预见的更大打击,例如美日欧会不会趁火打劫,在经济、金融甚至军事方面突下狠手。人性和博弈因素,都不支持中国自己给自己动大手术,小修小补或仍是主流。

  这里的分析其实也是推演,而推演的结果是,中国不会走激进的路子,而是采取渐进的调整,希望在发展中解决问题。既然如此,现阶段在货币政策方面可能相对保守,也就是常说的“稳健”,或更多采用货币工具进行小幅调节。

  但在经济治理结构方面,有可能做出大胆尝试,试图用小环节上的大动作进行自我修复和完善。例如在央企国企改革方面,应该会进行股权结构、治理方式的改革,但不会是中国版的“明治维新”,因为整个治理结构还不匹配。

  在财政政策方面有可能更积极(国外用赤子、黑字来表述,我们用积极、稳健来表述),也就是变相的小幅刺激,特别是针对某些重点产业采取更多的扶持;这有望继续招来"非市场经济"争议和反倾销摩擦。

  就股市投资而言,产业政策调整有可能营造结构性行情,央企国企改革依然是重点。2017年底的股票依然不好做,一定要多研究政策!

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