张平：A股大跌都是险资辙离惹的祸？

大参考

　　沪市大跌2%，深市大跌超过4%，至于创业板指数更是暴跌超过5%。本周一的A股市场，似乎被一股浓厚的恐慌情绪笼罩着。今天（周二）股市再度低开，沪指跌0.44%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.12%。

　　面对周一A股大跌蒸发1.8万亿，股民人均亏损3.8万，很多专家将责任归咎于监管层对部分险资的“举牌”行为采取高压整顿态势，导致资金大规模辙离。实际上，年末这一轮行情的上涨，确实应归功于险资频频举牌万科、格力等上市公司。如今险资举牌受到压制，A股出现调整也在所难免。

　　回顾近期监管举措，保监会5日停止前海人寿开展万能险的业务，并表示密切关注恒大人寿；7日，保监会派出两个检查组分别进驻前海人寿和恒大人寿，重点就保险产品业务合规模性及资金运用合规性等开展现象检查；9日，保险会宣布暂停恒大人寿委托股票投资业务。

　　事实上，在很长的一段时间里，股市对保险资金都是持欢迎的态度。从上世纪末放开保险购买基金，实现间接入市，到开闸保险资金直接入市，再到不断增高入市资金比例的上限。股市需要险资，而险资需要股市，本来是“双赢”局面。但实际上是，部分机构风险激进，不断挑动市场神经，客观上已引起监管层、相关上市公司的排斥。所以，年末保监会对险资进行严厉监管也在意料之中。

　　首先，监管者希望险资做上市公司的价值发现者，而不能成为搅局者。其收益主要来自上市公司经营业绩和成长价值，而不是短期的暴利。反观近期一些机构，打起市场存量资金的主意，频繁短炒、快进快出。如果这是普通散户还情有可原，但作为大机构却如此散户化操作模式，既非长久之计，也不会受到其他投资者欢迎。

　　再者，监管者希望保险资金都投向经营基本面稳定、分红派息率高的优质股票。然而，却有一些保险机构采取了“买而不举”的策略，当买入比例接近5%的举牌线时，然后通过各种渠道放出消息，人为制造“举牌”概念股，吸引投资者闻利好而追涨，最后险资就能赚得盆满钵满，一旦泡沫破裂，受到伤害的还是普通散户。

　　最后，监管者希望举牌机构通过高超资本运作技巧和强大资本整合能力，让上市公司现有的管理层不敢有丝毫懈怠，时刻想到可能有被并购的风险。而在这种“威胁”之下，更好促进上市公司整体效率的提升，这也是产业结构调整的市场驱动力。

　　现在看来，无论是哪种类型的收购，都要以资源更高效配置为前提。而现在一些险企为了一已私利，把上市公司当作谋利工具，试图通过各种资本游戏来“坑害”其他股东的利益，如果一味“霸王硬上弓”，最终将会毁掉好企业，影响中国实体经济的发展，那就成了搅局者。

　　A股市场本来就有“一放就乱，一管就死”的弊病，而之前的行情也是由险资举牌而开始，甚至连美联储加息的利空因素也被抛在脑后，而现在险资举牌热情马上被降温了，后续场外资金没有跟进，当然股市便出现连续震荡行情了。那么，当险资大规模辙离，谁来决定2017年A股大趋势呢？

　　其一，人民币汇率将贬向何方？近期人民币中间价再度跌破6.9，预计明年初破7在所难免。鉴于人民币贬值已成趋势，未来国内外资本抛售人民币资产在所难免。中国10月末人民币外汇占款环比减少2678.64亿元人民币，这是外汇占款连续12个月下滑。外汇占款的持续降低说明外汇资金在不断流出，这对于需要流动性支撑的A股市场构成长期性利空。

　　其二，中国经济真的复苏了吗？2016年中国经济呈现止跌走稳的趋势。前三个季度中国GDP同比增速均为6.7%，这被很多经济学家认为是中国经济已经到达L型底部的证据，目前一些来自微观层面的数据，例如PML、PPI、工业企业利润率等指标均呈现出复苏迹象。

　　但是笔者认为，2017年中国经济所面临的挑战要高于2016年。2016年中国经济增长仍是依赖于房地产+基建投资，而2017年若仍要实现6.5%左右的增长，则可能需要更强的逆周期的宏观经济政策。

　　现在看来，房地产投资增速将难以持续，基建投资又受制于政府财政赤字，未来中国经济的增长潜力只有鼓励民间投资来拉动。但从2016年以来，民间投资增速开始下滑至个位数甚至负增长。所以，明年中国经济增长前景不容乐观。

　　其三，未来资金面对A股市场的影响。从表面上看，时至年末货币、债券等市场面临着利率上行，资金短缺的棘手问题，这也是使A股市场涨不上去的原因之一。但是我们必须要看到，央行在货币政策上采取的是“锁短放长”的策略，这意味着，明年央行的货币政策不会再像2016年前三季度那样宽松，明年整个资本市场的流动性可能远不及今年。

　　短期受到险资举牌资金受到压制影响，A股市场出现瞬间大跌行情。年末由于整个资本市场的流动性不足，行情向上拓展实有很大难度。不过从长期来看，2017年A股是否能够走稳，那就要看人民币波动、国内经济趋势，以及整个资金面情况。现在看来，A股明年行情可能比2016年更加难做，亏损面将放大。