张敬伟：2017，全球经济的愿景与挑战

大参考

　　全球经济能否辞旧迎新？伴随奥巴马两个任期的全球经济危机，能否在特朗普时代画上句号。随着12月份美联储加息概率升至95%，全球市场能否迎来新愿景。摩根士丹利（俗称大摩）很乐观。

　　大摩11月28日发布的2017年全球经济预测报告认为，由于发达市场经济增长稳定以及新兴市场稳健反弹，全球经济将重拾增长动力，预计2017年全球经济增速将从今年的3%上升至3.4%，2018年进一步上升至3.6%，高于3%的长期潜在增速水平。

　　大摩预计，明后两年美国经济增速将从今年的1.6%提升至2%，新兴市场增速从今年的4.1%提升至4.7%和5%。

　　年底岁末，各大机构除了对全球经济进行总结，还有对新一年的市场展望。或乐或悲或谨慎，都能自圆其说。这也凸显全球市场的复杂性。年内，WBG（世界银行)、IMF（国际货币基金组织）以及包括大摩在内的各大机构都曾对全球经济进行过展望，而且会伴随着市场波动而随时调整。因而，大摩对2017年全球经济增长动力的预测报告，也只能是全作参考的一家之言。

　　由于本次危机周期漫长，全球市场亟需信心，全球经济也需要强劲引擎，大摩分析既契合市场期待，也有相当的理性逻辑。

　　首先，美国经济复苏势头企稳向好。一向谨慎的美联储主席耶伦也开始摒弃谨慎立场，朝着笃定加息的鹰派靠拢。凸显美国经济复苏的各项指标--从经济增长率、就业率、消费动力和核心通胀率，都达到了预期。加息意味着美国经济真的复苏了。

　　其次，中国经济维持中高速经济增长。虽然中国经济依然处于新常态--而且是L型，但是中国供给侧改革取得了初步成果。在全球主要国家中，通过货币、财政政策的综合运用以及结构性改革来破解市场难题的，中国可谓独此一家。

　　中国股市、汇市也呈现稳势，即使人民币对美元贬值，但对于其他货币依然稳定。而且中国经济对全球经济的贡献率依然维持在20%以上。

　　今年全球市场摆脱了因中国股市、汇市紊乱带来的中国式焦虑。全球市场不再怀疑中国“不行了”，而对中国治理充满期待。人民币“入篮”了，TPP（跨太平洋伙伴关系协定）退场了，亚太和全球期望中国承担起后美元时代的全球经贸领导责任。

　　除了中美两大全球经济引擎动力复苏，日欧的货币宽松政策也取得了一定效果。巴西、俄罗斯等新兴市场也度过了最困难的时期，印度的经济增长也可圈可点。而且，经过一年缓冲，新兴市场对美联储加息带来的市场风险也会充分应对。

　　全世界都希望全球经济实现全面复苏，期盼2017年是个好年景--但是全球经济依然面临着诸多风险要素。即使乐观的大摩，也不得不承认，美国换届带来的政策不确定性是全球性的，特朗普孤立主义和反全球化立场，带来全球的恐惧不安很难在短期内消弭。

　　欧洲迎来选举年，支撑欧盟大厦的法国和德国也面临着迄今为止最严峻的右翼思潮挑战，勒庞和佩特里这两位“女版特朗普”希望在欧洲复制特朗普传奇。相较于特朗普的商人本色，这两位可是真正的意识形态派，若当权将会在欧洲实施保守主义的经贸政策。

　　此外，英国将启动脱欧程序，带来的市场风险溢出效应，也是全球性的。

　　美国近年的经济情况表明，第一季度的寒冷灾害天气对美国经济容易造成负面影响，拉低市场信心。2017年美国经济，能否躲过第一季度的自然严寒？--而且还有特朗普入主白宫带给市场市场的不安？如果美国经济第一季度表现不佳，美联储货币政策正常化又将陷入2016年屡屡预期成空的魔咒。

　　除了上述可预见的风险要素，2017年也许会有一些难以预期的“黑天鹅”事件。这些“黑天鹅”事件，带来全球经济的绝不是乐观和愿景，而是焦虑和不安。糟糕的是，对于“黑天鹅”何时飞来，包括大摩在内的全球机构是无法预测的。

　　全球市场具有周期性。面对2017，世界各国既不能盲目乐观，更不可宿命悲观。肯定的是，全球化时代容