张平：你猜不到，养老金入市究竟惠及了谁？

大参考

　　12月6日，全国社会保障基金理事会发布《基本养老保险基金证券投资管理机构评审结果公告》，共有21家机构成为基本养老保险基金证券投资管理机构。其中，6家保险类机构入选，分别为长江养老保险、华泰资产、平安养老保险、泰康资产、中国人保、中国人寿养老等保险公司。

　　另有数据表明，从总量上来看，全国养老基金累计结余截至2015年底为3.99万亿，2016年有望突破4万亿元。对此，业内人士表示，随着基本养老保险基金托管行以及投资管理人陆续公布，养老金入市已越发临近。但保险资金入市投资最快也要等到明年。那么，这次保险公司为何会被养老金基金看上了呢？

　　一方面，保险机构对于运作、设计养老金产品有着比较成熟的经验。目前，我国养老保障体系主要由三大支柱构成：基本养老保险基金、企业年金（职业年金）、个人储蓄性商业保险。而保险机构早已对个人储蓄型商业保险的的创新走在前列，根据不同的风险偏好、资产类别设计不同的养老金产品。

　　另一方面，保险机构的投资风格，受到了养老基金的青睐。保险资金中于获取长期稳定的收益考虑，倾向于选择低估值、高股息率的标的进行投资。从投资风格上来看，基金公司更偏好成长性，保险机构更偏好价值股，辅之成长股。

　　如今养老金正式获批入市，这让呼吁多时的万亿养老金入市“修成正果”，也可推动养老保障体系、制度的完善。更可以补齐保险机构“梦寐以求”的基本养老保险基金管理牌照。

　　据业内估计起码会有上万亿养老金流入A股市场，即使对于A股市场也是超级利好。那么，养老金入市真的会对A股行情起到积极的作用吗？我觉得事实并非如此。

　　首先，养老金入市资金根本不会如想像的那么多。全国养老基金累计结余截至2015年底为3.99万亿，2016年有望突破4万亿元。按规定，养老金入市资金不高于总规模的30%，那将带来万亿长期入市资金。但不高于并不意味着养老金入市指标会被全用完。

　　实际上，与去年证金公司救市不同，养老金入市关乎百姓的养命钱，绝对不允许出现亏损。所以，养老金的投资策略更趋于保守，根本不可能用足这30%的投资上限，能用10%的资金投资二级市场股票就算很激进了。

　　再者，养老金关乎民生，并不是进入股市来充当解放军的。而在股市二级市场中，机构投资者赚了，就是股民亏了。以目前3200多点指数位来看，养老金是不可能匆忙入市的。

　　更有可能是为了配合养老基金的入市，把A股市场砸出一个大坑，将所有风险集中释放之后，养老保险资金才会选择绩优蓝筹股作为长期投资的目标。从这意义上说，养老金对于股市而言是利空。

　　最后，养老金进入资本市场，并不是在3200点左右给大家解套的，而更可能是要参与上市国企、央企进行所有制改革、资产注入等投资项目的活动。现在的上市公司中银行、石油、电信等垄断性行业，国资占比过高，而通过养老资金的进入，国有资金的退出，可以巧妙的完成了国企混合所有制的改革。

　　养老金入市究竟将会惠及谁？从表面上看，养老金入市，对股市是实际上的利好。但仔细分析一下，我们发现对股市利空作用非常明显。实际上，养老金入市，为险企获得养老基金管理牌照打开了大门，也为养老金参与到上市公司股份制改革投资进程除去了障碍。