冉学东：重要的是测算人民币兑美元的理论平衡汇率到底在哪里

大参考

　　近期高盛大幅下调了人民币兑美元的额汇率，高盛将3个月、6个月及12个月在岸人民币兑美元预测分别下调至7.00、7.15和7.3，之前分别为6.7、6.8和7.00。

　　也就是说至少在明年2月末，人民币就会进入7时代。此外，将2018年底和2019年底的在岸人民币兑美元预测下调至7.6 和7.65，原先为7.3；预计2020年底在岸人民币将贬至7.70。

　　高盛认为，在美元走强的环境下，为保持CFETS一篮子指数稳定，人民币兑美元就需要进一步走低，并将引发资本外流再度恶化的风险。

　　其他国际投行也对人民币的点位有预测，瑞银预测人民币明年贬至7.2，德意志银行预测贬至7.4。

　　正如他们在此前的预测中要么把人民币兑美元的汇率预测的特别保守，或者干脆就不动一样，随着10月份以来人民币的大幅下挫，他们也开始进一步下调了人民币的预测点位。

　　这种预测毫无价值。因为它的预测基本是依靠自己的投资心理作用，一旦人民币持续大幅的下挫，他们的预测必然跟着下调；相反，一旦市场开始走暖，人民币横着不动，则其预测也跟着保守起来。这种预测谁都会，而且必然不会有参考价值。

　　本身汇率的预测就及其困难，许多经济学家认为，汇率本身是不可测的，至少短期是这样。这还是说的市场化的汇率，而如果你测的是人民币这样的非市场化的汇率，其汇率完全是政府控制的，那你怎么预测呢。

　　与汇率相关的变量太多，比如贸易收支、金融投资收支、货币政策、金融市场、国际整治局势、短期的外交等等都对汇率构成几大影响，而这些因素就很难预测，那你又有什么把握预测汇率呢？

　　对于人民币而言，长期是确定的，那就是必然要贬值。从短期来说，特朗普上台的贸易保护主义会加强，美国经济还会复苏，12月份加息现在看来是大概率事件，短期看来汇率还会跌，而7作为一个整数关口，可能等不到明年2月，极有可能在1月前就会跌破：如果美联储加息的话。

　　而问题是如果美联储加息了，美国股市如果从高位滑落，美国经济再次如今年前半年一样再次进入疲软，美国下一步的货币收紧步伐可能不得不变慢，这时候美元可能会进一步下跌，这可能会对人民币形成支撑。

　　而另一方面，人民币同时又是盯住一揽子货币，一旦欧元跌到低点，开始大幅反弹，美元下跌，人民币有可能保持兑一揽子货币的贬值，而兑美元稳定，或者略微升值，这也是有可能的，而且这种状态持续的时间会比较长。

　　笔者认为，人民币现在急需研究的是，从理论上看，人民币兑美元到底在哪个点位是平衡的，至少从理论上讲，因为现实中汇率的调整必然会随着情绪的波动，超调，但是必然围绕着这个平衡位置波动。

　　而央行一旦认定了这个平衡位置，就可以在平衡位置附近进行干预，这样就可以少点浪费外汇储备，在距离比较远的地方，央行可以不管，而在距离近的地方，央行可以管理汇率，不使其偏离太远，并且知道人民币汇率的大概方向之后，可以做到心中有数。

　　比如，最近有一个微信公众号（外汇头条）的文章，就近似的探索了人民币的平衡位置，他们测算的标准是采用m2/gdp指标。

　　以2000年为基期，当初人民币兑美元的汇率为8.28:1;同时，GDP按2000年作为不变价计算(按目前修正后数据，)，2000年的M2规模为13.5万亿，1元人民币M2对应的GDP为0.77元，如今，1元人民币M2对应的GDP为0.27元。美国2000年1美元M2对应的GDP为2.6美元，如今1美元M2对应的GDP为1.3美元。若按此比值关系，那人民币兑美元汇率为11.6:1。

　　因为，2000年的时候外汇黑市价与官价都很接近了，当时的汇价有可能就接近均衡汇率了。　　

　　把2006年作为基期(人民币步入升值阶段)，当时人民币兑美元的汇率为1：8.08，按2006年不变价计算的1元人民币M2对应0.63元GDP，如今为0.32元GDP;同时，按2006年不变价计算的1美元M2对应的GDP为1.97美元，如今为1.19美元。若按此比值关系，那人民币兑美元汇率应该为9.5:1。

　　这个测算很有参考价值，也大致符合人们对人民币的看法，但是缺点是，中国和美国M2的统计方式大相径庭，而GDP数据也很难统一。

　　当然还可以以物价来衡量，比如一揽子物品的价格，现在比较好的是CPI或者PPI等等，不过他们各自和美元的统计方式也不同，这些数据也可以大体作为推断的依据。

龙夏

这文章纯是思维混乱，简单说一下
上文中数据，1美元M2对应是2。3美元的GDP，M2是什么，M2是基于M1的扩张，而M1则基于GDP的投放，相当于基础货币，按上面的数据，1美元M2对应2。3GDP，这不就是说投放的货币实际规模小于GDP吗，也就是说美国实质性是紧缩，是典型的钱少物多经济体，那么这说明美国应该钱很值钱才对，可是对应美国大幅贬值，为什么，只有一个逻辑，混蛋逻辑，
所以我真不晓得这文章能论证什么，
一国货币的基础货币投放基本要与实物持平，而殃在经济体都喜欢通胀经济，不喜欢能缩经济，象美国这样的经济体，M2低于GDP基本不可能，因为他除了实体经济要支撑外，还有国内的股市期货几个市场条支撑的，M2基本是不可能低于M1的，特别是是经济处于扩张时期，更不可能，大家好好想想吧

我曾经为120万亿美元的美国数据，和120万亿的中国的M2数据伤了好长时间的脑壳，后来才想明白了，真他妈都是忽倏侠，就是看我们不懂啊，

这篇文章就是个逻辑不通的狗屁胡说，又是海外的一些人胡吹瞎HIGH，来拐中国老百姓的，

看客

‘理论平衡汇率’是个啥东西？
算出后，我们的经济政策就要向这个‘理论平衡汇率’去努力？
面对金融霸权，又是‘高盛’，又是‘德银’，还有‘许多经济学家’，难怪要来个‘理论’了。