甘炼：美元和人民币重大趋势出现，30年前大国博弈重新开启？

大参考

　　自美国大选之后，全球汇市刮起“特朗普旋风“，美元指数站上十三年新高，人民币则连续刷新历史新低。一半的人在恣意狂欢，另一半却已泪流满面，未来这两种货币将何去何从？如果看淡短期涨跌，将眼光放得更长远，或许我们能从30年前的大国博弈中汲取不一样的经验。

　　三十年前历史重演？

　　首先来看美元，特朗普当选美国总统后，市场对特朗普“财政战车”有较高的期望，推动美元指数大涨。从特朗普获选至今，美元指数已累计上涨2.5%。

　　在历史大背景下，我们又该如何评价这轮上涨呢？下图是上世纪70年代至今美元三次历史大波动的背景：

　　由此可看出，放在历史的大背景下，美元指数的此轮上涨仍然是十分温和的，尤其是相较于1978-1985年和1995.07-2002.02的两轮升值周期。

　　不过也有观点认为，特朗普身上有美国前总统里根（美国人心目中最伟大的总统之一）的影子，美元的“光辉之路”显然才开始。

　　特朗普宣称推行减税、大规模财政刺激等经济政策与里根时期类似。1980年代，时任美国总统罗纳德?里根（Ronald Reagan）以及当时的美联储主席保罗?沃尔克（Paul Volcker）为控制通货膨胀推出了一系列的强效政策——削减税收、增加政府开支、上调利率。这些政策直接推动了美元的上涨。

　　不仅是“特朗普新政”形似里根，美联储也和当时一样到了加息关口。联邦基金利率期货合约显示，美联储12月加息概率达到96%。

　　美元会重复30年前走势吗？

　　英国《金融时报》本周刊文称，急于寻找“下一笔大交易”的外汇投资者尤其乐于见到重大趋势的出现。苦等了一年之后，投资者们似乎终于等来了这一趋势，但却是他们做梦也没想到的情况，特朗普成为了美国的候任总统。

　　不少外汇分析师就此作出大胆猜测，美元将会升值，而且是大幅升值。毕竟1980年代的里根政策推动美元上涨了45%。

　　德意志银行指出，美元有望走出类似里根执政期1983-84年时的行情。该行称，如果标普指数在1991年6月低位获得支撑，这将是个关键信号，即需要重新关注大规模财政刺激，以及类似里根执政期1983 - 84年时的市场波动，当时美元兑新兴市场货币和发达国家货币走强。

　　当然，特朗普与里根也有相异之处。野村证券G10外汇研究全球主管Bilal Hafeez道，尽管里根时代与现下的情况不完全一致（里根是为了应对1970年代的高通胀，如今美国则面临低通胀），但是在日本、欧洲加码宽松的背景之下，美国有望推出更多财政政策，从而促进经济增长、推动利率上升，这无疑是于美元有利的。

　　Hafeez称：“我的意见是，美元将在所有这些因素的推动之下走强。”

　　广场协议2.0会否重演？

　　与美元的昂首阔步形成鲜明对比的是持续创新低的人民币。11月初至今，离岸人民币兑美元接连失守6.8、6.85和6.87等重要关口，近期多方屡战屡败，已经退守6.89一线。

　　而在强势美元和中国经济放缓背景下，目前央行干预也陷入踌躇，11月17日，人民币兑美元中间价调贬100个基点，报6.8692，连续10日调贬，追平2015年12月以来最长连降纪录，为2008年6月24日以来最弱。

　　照这么下去，人民币年底真的会破“7”吗？历史或许会给我们一个非常意外的答案。

　　有心的读者会发现，与特朗普经历、政见相似的里根总统，其曾通过广场协议促使日元大幅升值，随后日本迎来“失落的二十年”。现在的新总统特朗普，则将中国视为“汇率操纵国”。

　　所以，若明年1月20日特朗普上任，他会答应人民币继续贬值？

　　兴业证券认为，“强美元弱人民币”的格局或非特朗普所希望见到。比如里根总统任职期间，通过让日元大幅升值，就成功激发了美国自身的经济潜力。

　　兴业证券还指出：

　　由于2017年1月20日才是特朗普正式上任总统的日期，其政策的真正落地仍需一段时间。而由于换汇等制度原因，岁末年初也是人民币内生贬值压力最大的时期。

　　另一个值得注意的问题在于：

　　随着美国国债收益率飙升，中国与美国10年期国债的利差仅剩0.62%，几乎达到2011年以来的最低水平。如果明年1月20日特朗普上任后对人民币的贬值施加压力，以此作为一个谈判的筹码，可能限制中国货币政策潜在的宽松空间，而进一步可能对明年1季度后期的经济和金融市场估值带来压力。

　　特朗普不会制造第二个“广场协议”

　　不过，市场的普遍共识是，虽然特朗普会对人民币施压，但不会制造第二个“广场协议”。

　　早在今年2月的G20会议上，就有传言称中国可能签订“新广场协议”，当时新华社撰文称，中国不是当年的日本，人民币不可能受外压而一次性大幅升值。当然，中国也不会为了经济的短期增长而让人民币一次性大幅贬值。在合理、均衡的水平上保持人民币币值的基本稳定，既有利中国经济的稳步增长，也为其他经济体提供了广阔的市场和增长机会。

　　既然提到“币值稳定”那就意味着人民币也不会大幅贬值。面对近期的人民走软，央行旗下《金融时报》表示，虽然最近人民币对美元走低，但在这段时间里人民币对一篮子货币汇率实际上是上涨的。只要我国未来不出现大的系统性风险，人民币大概率不会出现长期和快速贬值的极端情况。

　　汇率问题从来都不只是简单的经济问题，有的时候反而更像是一个政治问题。严格说来，即使号称最为市场化的美国，也不能摆脱“汇率操纵”的嫌疑——无论是上世纪80年代的“广场协议”，还是上世纪90年代后半段的强势美元战略，或者2000-2007年的弱势美元战略，都表明美元汇率首先要服从于国家战略。

　　世界上没有永远的朋友,也没有永远的敌人,只有永远的利益。中美两个大国的汇市博弈，看来还有很长的路要走。