张平：外资在A股逆势加仓，牛市行情值得期待？

大参考

　　当国内楼市火爆，股市低迷之际，外资却在A股市场大举建仓。近期数据显示，外资专业机构投资者在刚刚过去的三季度却在持续逆势加仓。

　　最新数据显示，9月份QFII、RQFII开户数均创下年内新高，同时9月末境外机构和个人持有境内股票较6月末增加550亿元。此外，沪港通资金流向也显示了类似趋势。从10月18日开始，北向资金已连续6个交易日实现净流入。

　　面对，国内外资金建仓A股市场，很多专家认为，A股市场在经历了2015年暴跌之后，后期有望迎来上行行情，当前已成为海外资产配置A股的极佳时间节点。不过，笔者认为，各路外资近期在A股逆势加仓有二大原因：

　　一方面，通过比较上证综指与美国标普500指数、意大利富时MIB指数、富时欧洲300指数、日经225指数及香港恒生指数，相关系数普遍在0.2至0.45之间，其中与上证综指相关度最高的是恒生指数，两者相关系数为0.64。而海外资本增加对A股的资产配置，主要是A股走势与海外资本市场的关联度并不大，可以降低海外投资者系统性方面的风险。

　　其实，也正是缘于A股和其他海外股指的相关性不高，所以在相同收益水平下，加入A股资产的配置，能有效的降低整个资产组合的风险水平，由此不论当前海外投资者的资产配置情况如何，进行A股配置，都能有效的改善其投资组合的有效性前沿，尤其是在降低海外机构投资者系统性风险方面，有着显著的效果和作用。

　　另一方面，近期从R/QFII和沪港通资金流向来看，外资似乎都出现了逆势加仓的情况。这主要是人民币在加入了SDR之后，在国际货币体系中的地位显著回升，未来人民币有望成为继美元、欧元之后，影响力超过日元的全球第三大货币。由鉴于此，海外机构投资者必须要加重中国资本市场的股票在各自资本配置体系中权重。

　　受到外资流入A股市场消息的影响，业内均在猜测A股未来走势。对此，有业内人士认为：近期宏观经济趋稳，债市去杠杆的导向以及房地产新规有望引导资金流出，导入权益类市场，此后股市具备战略性投资机遇。

　　那么，之前在楼市、债市的资金会如资本市场预期的那样跑到A股中去，并触发新一轮大牛市吗？我认为这样的可能性不大。

　　首先，美联储加息，英国脱欧等诸多不确定性，做多资金不敢轻易大举进入A股市场，内地资本市场害怕美联储加息和人民币贬值，因为游资大举流出，会给A股带来流动性衰竭问题。

　　资料显示，9月末，中国外汇储备余额为31663.82亿美元，较8月末下降187.85亿美元，为连续第三个月下降，创2011年6月以来最低。显然，部分外资正在抛售人民币计价资产，已成为趋势。试想在3000多点的相对高位，A股市场流动性并不充裕的背景下，楼市和债市的投资者敢于贸然充当“接盘侠”吗？

　　再者，没有了加杠杆效应，A股要想触发新一轮牛市的希望很渺茫。去年上半年股市之所以一路疯涨至5175点，最后监管层一声令下要“去杠杆”，股指马上跌至2800多点附近，这都是全民加杠杆惹的祸。

　　当时受到A股赚钱效应的影响，无论是场内融资，还是场外配资都大量涌入A股市场，而现在杠杆牛支撑的因素尚不存在。所以在没有杠杆的情况下，股市短期内向上突破的可能性比较小。

　　最后，目前股指站在了3100点附近，离开年线已经很近，本来A股向上突破没多大问题。不过，在去年10-12月份之间，A股一直在3200点至3600点一线徘徊，积蓄了大量的套牢盘。这主要是国家队为了稳定市场，调动了国家队来救市。

　　虽然，国家队匆忙救市对A股市场的稳定起到了短暂作用。但是在3200点至3500点区间内积累了庞大的套牢盘。所以，仅靠A股市场当下的5000亿的日均成交量，要想向上突破，乃天方夜谭。也正是因为目前A股市场缺乏赚钱效应，又处于风险较高区域，所以外围资金要想进场，除非A股被砸出一个大坑来。

　　实际上，外资在A股上下两难之际，逆势加仓，并非是他们有多看好A股的未来，只是其他欧美股市风险更加难测，这也是资产配置的权宜之计。此外，人民币加入SDR后，配置一些A股股票，也是海外机构投资者战略性安排。不过，鉴于A股缺乏杠杆效应，并受美联储加息预期影响，要想突破前期密集的牢套盘区域的难度较大。楼市、债市资金不可能那么简单的在后面大举跟进。