竹雨听微：恒大买股四大路径

大参考

　　恒大人寿是恒大目前最重要的A股投资平台，但种种迹象都显示，恒大人寿走的不是一般的险资套路，不能以一般险资的风格来推测恒大的下一步行动，既不像一般险资那样重仓低估值高股息个股，也不像近年冒出的各家险资举牌一样频繁举牌。

　　恒大人寿的投资路径至少有四大不同点：

　　路径一
　　轻仓金融，就不碰银行
　　由于保险公司有其特殊的现金流需求，保险资金一般会都倾向投资低估值、高股息个股，这意味着，在当前市场估值环境下，银行股几乎是保险资金投资不可回避的投资标的之一，即便是近年崛起的生命人寿、安邦保险也热衷举牌银行股。

　　但恒大人寿就不这么干。

　　截至目前数据，恒大所有持股中（包括已经减持股）没有出现一只银行股，只有东兴证券一只非银金融板块个股，共持有405.42万股，比例为0.16%，持股市值达0.94亿元。相较恒大人寿对地产股动辄10亿的持股，恒大人寿对金融股只能说是轻仓介入。

　　路径二
　　回避大盘股，专业扫小票
　　出于资金规模、现金流需求和估值考虑，大型险企资金运作中一般都会重点介入一些大市值个股，但恒大人寿的打法再次特立独行了，就持股数据来看，恒大系似乎更热爱中小市值个股。

　　就市值特征来看，恒大系的18只持股的平均个股总市值为168.86亿元，有14只个股的总市值不超过200亿元，有5只个股的总市值不超过100亿元，其中总市值最小的个股为粤宏远A，总市值为54.43亿元，公司总股本为6.23亿股。如果考虑恒大已经退出十大股东行列的多只个股，恒大偏爱中小市值个股的特征将更为明显。

　　此外，恒大人寿持股中总市值最大的个股为东兴证券，总市值为640.40亿元，但恒大的持股市值只有0.94亿元。不过，有恒大地产持有的万科A是一只大盘股，但总所周知的是，万科A的实际流通盘占比很小。

　　路径三
　　买而不举，拒绝再举牌
　　与近年在资本市场冒尖的险资新秀不同，恒大在通过包括地产公司在内的账户对嘉凯城(000918)和廊坊发展(600149)发起两次举牌战役后，似乎不想再担任举牌专业户，而是开始采取"买而不举"策略，在持股比例即将达到5%举牌时即刹车。

　　截至目前，恒大对金洲管道、积成电子、国民技术、梅雁吉祥和栋梁新材等5只个股都出现"准举牌"现象，持股比例分别为4.96%、4.95%、4.95%、4.95%和4.95%。"准举牌"策略保证了恒大操作的灵活性，进场没人知道，退场也不用通告。

　　为什么呢？

　　根据《证券法》第47条、86 条和《上市公司收购管理办法》第13 条规定，当投资者通过二级市场或协议转让买进上市公司达到举牌线后，3 日内必须披露公告，公告期停止买入；同时，5%以上股东在买入后6个月内卖出，或在卖出后6个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。

　　买到4.95%，意味着对这只票，恒大随时可以走，或者随时可以再进，非常自由。有网友戏称，是收割韭菜，还是直接送你大礼包，完全看许老板心情了。

　　路径四
　　快进快退，谁知恒大在何处？

　　在A股市场各路资金中，保险资金一贯以长线资金著称，保险资金的操作也因此备受投资者关注，但恒大人寿在今年的投资中开始出现快进快退的投资手法，让希望跟随许家印脚步买股票的投资者有些头痛。

　　尽管曾在中报时期进入多只个股前十大股东行列，但截至目前，恒大已从平高电气(600312)、中信海直(000099)、华帝股份、御银股份(002177)、亿利洁能、智光电气(002169)、雪迪龙(002658)、隆鑫通用、腾达建设、永鼎股份和仁和药业等11只个股中退出十大股东行列。

　　最新数据，恒大人寿曾于第二季度进入腾达建设和仁和药业的前十大股东行列，持股数量分别达到3709.24万股和443.39万股，如以最新股价计算，这些股权市值分别达到2.08亿元和0.33亿元，但在今晚发布的三季报中，恒大人寿已经从这两只个股中退出十大股东名单。此外，今晚积成电子发布的三季报显示，恒大人寿三季度进入积成电子十大股东行列，共持有1877.32万股，持股市值达到4.12亿元。