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张平:高房价为何使人民币汇率成为堰塞湖?

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发表于 2016-9-29 13:23:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
  据美国彭博新闻社网站9月26日报道,新加坡苏格兰皇家银行集团大中华区首席经济学家胡志鹏分析称,最大城市房价猛涨失控促使投资者到海外寻找更便宜的替代品,造成中国资金的流失,给人民币带来下行压力。

  胡志鹏还指出,中国决策者将会牺牲人民币汇率来避免国内房地产价格大幅校正,因为后者会更严重导致中国经济和金融体系的脱轨。如果中国房地产崩溃可能造成更深远的影响,而且投资者恢复信心也需要很长时间。

  当然,政府手中还是有些牌可打,比如有能力控制土地供应量和对部分城市采取限购政策,然而历史证明一些收紧的措施可能事与愿违,只会加剧投机行为,比如今年早些时候上海出现的“恐慌性购房”。

  实际上,在保房价和稳汇率方面,我国政府面临两难选择,但最终还是保房价为重,作为世界第二大经济体,中国楼市的重要性已远超汇市,况且即使人民币汇率出现大幅下跌,中国央行也会采取抛售外储的方式,来确保汇率的稳定,当前中国的外储还有3万多亿美元。

  不过,笔者认为,推高内地房价绝大多数资金来自于银行信贷,这意味着央行超发货币都跑到了房地产,倘若要将高昂房价泡沫长期稳定下来,人民币汇率就很难不走长期贬值通道。所以,高房价本身会对人民币产生极大的负面影响,更不利于人民币国际化进程的推进。

  首先,大量货币流向房地产业,货币超发问题十分严重。2008年我国M2规模只有47万亿,而到了今年上半年底,M2规模已经接近150万亿,在短短的七八年时间里,不仅M2规模迅速扩张了100万亿,而且M2规模是GDP的2倍。人民币超发的规模在世界上都属罕见。

  在这种情况下,北、上、广、深等一线城市的房地产总市值,可以买下半个美国。若这种趋势持续下去,中国超发的货币可以买下整个美国,这显然是荒谬的,所以货币超发,不仅推高了房价,也使当前人民币汇率被严重高估,成为巨大的堰塞湖。货币超发使人民币本身就有贬值的需求,所以如果高房价持续维持下去,人民币汇率很难长期保持稳定。

  再者,中国的高房价,使更多的国内外投资者抛售以人民币计价的资产,寻找更便宜的替代品。现如今,中国一线城市的房价动辄五六百万,已经超过了东京、纽约,正处于一种全民博傻阶段,而欧美房价在经历了大调整后,目前还处于相对安全投资期。所以,我们经常听到,国内高净值人士去海外购房置业,而大量资金通过不同渠道流出中国,这会加大人民币贬值的压力。

  最后,大量信贷资金拥向房地产业,虽然推高了房价泡沫,但实体经济却在逐步衰退,这不仅会使中国的实体经济丧失核心竞争力,而且还会对人民币汇率起到向下牵引的作用。据央行公布的数据,今年7月新增人民币贷款4636亿元,其中居民中长期贷款占比近99%。

  而与之形成鲜明对比的是,企业新增信贷为负增长。众多知名的实体企业不务正业,脱实向虚。不仅是美的、海尔、苏宁、国美都做了地产,还有娃哈哈、喜之郎、五粮液也做了地产,就连长城床垫都在做地产,房地产让各行各业的企业都殊途同归。显然,只要更多实体企业脱实向虚,中国的制造业的核心竞争力就会逐步失去,而实体经济出现严重衰退,则会给人民币汇率带来更负面的压力。

  是保高房价?还是稳汇率?我国政府是选择了前者,因为高房价已经是牵一发而动全身了。但是高房价所带来的货币超发、游资辙离、实体经济空心化问题都会使人民币汇率处于严重高估状态。大家都希望高房价能“软着陆”,但任何泡沫都不会有美满的结局,特别是通过全民疯狂加杠杆而堆起的泡沫。

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发表于 2016-9-29 18:58:53 | 显示全部楼层
中国经济到了最危险的时候
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