卧龙：“三公原则”是证券市场的基石

大参考

　　自从证监会发布利用股市扶贫的《意见》以来，成为市场议论的热点。反对该意见的大多数是认为股市不应该扶贫以及《意见》违反三公原则；相反支持《意见》的文章绝大多数闭口不提《证券法》。

　　2014年最新版的《证券法》第三条规定：证券的发行、交易活动，必须实行公开、公平、公正的原则。第四条规定：证券发行、交易活动的当事人具有平等的法律地位，应当遵守自愿、有偿、诚实信用的原则。第五条规定：证券的发行、交易活动，必须遵守法律、行政法规；禁止欺诈、内幕交易和操纵证券市场的行为。看清楚，是“必须”而非“应当”实行公开、公平、公正的原则，证券发行的当事人具有平等的法律地位，证券的发行必须遵守法律。《意见》中申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策，明显违反证券法第三条及第四条。证券发行当事人具有平等的法律地位，贫困地区的发行人有优先权吗？区区一个《意见》就可以凌驾法律之上吗？！

　　有人撰文认为，“扶贫是中共中央、国务院的大政方针”。脱贫攻坚是“十三五”期间头等大事及第一民生工程，证监会主席不这样做就要下课。从未听过什么大政方针需要违反法律才能办到。中国股市如今在低迷情况下头三季印花税近千亿，全年1200亿，已经是股市投资者的最大贡献，足够全国所有贫困人口每人领1700多元，按照年收入2800元的贫困线，这些钱占去贫困线的六成，几乎可以全部脱贫了。最近杨改兰事件轰动一时，其所在自治州政府财政收入16亿，财政支出200亿。人均财政支出近万元，为何仍出现杨改兰事件？从处分一些官员来看，正正又是扶贫不按三公原则展开的极好例子。

　　《华夏时报》署名金水的文章认为“对于损害市场公平的质疑，证监会只要坚持无论贫困地区还是非贫困地区都执行一样的标准，就不会损害市场的公平。”我认为并不正确，排队本身就是标准之一。中国股市目前实行审核制，排队IPO是审核制的一部分。不能因为审核标准不降低便可以插队IPO。这与公共巴士上给老人孕妇小孩让座完全是两回事，因为排队IPO不是坐公共巴士，而是乘搭从广州开往北京的“普快”，贫困地区IPO不用排队等于途中会不断有人需要你让座，甚至可能快到北京时人多到把你赶下车。这时候你便不会轻松地说只不过是公共巴士上给老人让座了。

　　假如证监会的《意见》细则实施之后，果真有大量公司注册于贫困地区。则在“即报即审、审过即发”的政策下，新股发行旋即变成注册制。目前新三板是事实上的注册制，到贫困地区注册公司展开经营，然后挂牌新三板，一样可以扶贫，且不违反三公原则，不违反证券法，为何不见富裕地区公司如此行动？说到底，一家公司为了加快IPO才到贫困地区注册、投资，你以为是真心扶贫？这只能助长投机风潮。不多，按每个贫困县上一家公司及八成的通过率便有起码400家以上公司IPO。请注意是“即报即审、审过即发”。中国人最讲跟风效应，有几家尝到甜头，那么后来者必不计其数。相反，若《意见》细则实施之后，却也未见大量公司注册贫困地区，则说明IPO可令大股东股票增值数十亿都不具吸引力，更是证明了贫困地区为何是贫困地区了。

　　扶贫，香港超人李嘉诚先生认为最重要是教育及医疗。只有教育才能令贫困人口永远脱贫。看看山区的教育设施，看看山区学校代课老师的待遇，就算是所有世界500强投资当地亦无济于事。常说：性格决定命运，知识改变命运。没有良好的教育，如何能改变命运？一位山区代课老师收了15年的工资白条，凭着当教师的荣誉感坚持下去，这样的地方即使短期脱贫成功，迟早又会再次入贫。证监会倒不如考虑将行政罚款拨出一部分成立贫困地区教育基金，相信效果远胜贫困地区IPO不用排队。

　　中国股市自成立以来，已经超过20年，要对外开放，早已经不能如10年前20年前那样乱来。2001年6月，时任财政部部长项怀诚指国有股市价减持是重大利好，结果上证指数7个月跌去40%，2002年6月政府被迫宣布暂停国有股减持。2005年股改监管部门推出权证方案，结果权证遭到市场恶炒，于是上海证交所允许证券公司“创设”相同代码权证，声称是为了打击市场的炒风。我在2005年12月3日本刊写过《公平重于效率》一文，大批此等行为：

　　“上周我们关于权证短期内暴跌的预期，本周成为事实。而导致暴跌的原因是，证券公司集体创设大量的权证上市。这里有必要质疑上海证交所，因为目前出现的权证不是一般意义上的权证，是股改过程中的特殊产物，是大股东支付对价的一部分。券商不是流通股东，为何有权利无端的产生权证？创设权证，明显侵犯了流通股东的利益。我们听到的是口口声声‘要保护投资者的利益’，但是现实所见却相反，侵犯投资者利益的现象随处可见。更可恶的是券商创设权证在两三天工夫便可注销。如此随意行为，如此高度投机行为，上证所视而不见。”

　　又如以前提出“超常规发展机构投资者”，目的是减少市场的波动。但时至今日，中国股市的波动性从未降低过，远远超过菲律宾、印尼这些小国股市。去年夏天政府还出动过万亿资金入市稳定市场。又再如期指T+0交易而股票T+1交易，即使是股票T+1但卖出股票当日可以买回而买入之后则不可再卖出。三不公现象随处可见。市场不公，乱象便横生。为何中国股市成立以来每每骂声不断？缘由于此。依法治国，严格管市是未来大势所趋。恳请证监会三思而后行。

　　再讲回股市走势。中秋节之后，股市走势愈发沉闷，想跌跌不动，想升有抛压。特别是写关于短期走势的分析，一则容易出错，二则价值不大。上证指数本季度至今波幅7.44%，是有记录以来最低值。历史上，上证指数单季波幅低于8%的仅3次：2001年第二季度波幅7.75%，2245点见顶大跌，熊市持续4年；2014年第二季度波幅7.65%，见底，随后大升！如今是第三次，亦是最低值，未来走势又如何？奇怪的是第一次收市价2218点，第二次收市价2048点，相隔13年，竟然收市价差不多，令人慨叹！自8月18日短期见顶以来，国证A股指数最大跌幅仅3.8%，以往A股见顶即使是短期见顶，很快便下跌超过5%，如今已达5周时间，仍在3%左右的跌幅徘徊。显然，此处并非短期顶部的可能性较大。下周是国庆长假前一周交易，相信会比较清淡。但沉闷的走势中，市场内部结构却暗藏着巨大的信号，是否会历史重演？！留待下周慢慢分析。

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自8月18日短期见顶以来，国证A股指数最大跌幅仅3.8%，以往A股见顶即使是短期见顶，很快便下跌超过5%，如今已达5周时间，仍在3%左右的跌幅徘徊。显然，此处并非短期顶部的可能性较大。下周是国庆长假前一周交易，相信会比较清淡。但沉闷的走势中，市场内部结构却暗藏着巨大的信号，是否会历史重演？！