徐斌：股市楼市资产泡沫跷跷板运动

大参考

　　旁白：今日股市一片暴涨，筒子们无不喜气洋洋啊，其实这是股市楼市跷跷板轮动关系开始，你看看下面就知道，这是有关部门有意引导泡沫流向：

　　7月新增信贷完全靠个人房贷死撑着

　　央行上周末公布的7月金融数据引发强烈关注。一方面，M1（狭义货币）与M2（广义货币）的增长“剪刀差”已扩至15.2%，创出历史新高，加上企业贷款表现不佳，显示企业投资意愿下滑，资金“脱实向虚”依旧严重；另一方面，整个7月人民币贷款只增加了4636亿元，同比少增1.01万亿元，而住户贷款就增加4575亿元，成了新增贷款的“中流砥柱”。央行数据还显示，新增住户贷款中的“主力”是居民中长期贷款，新增4773亿元，占新增贷款的比重创历史新高，达到102%。根据国泰君安银行业分析师王剑的解读，这其中包括住房按揭、商用房按揭、汽车贷款等，而住房按揭是最为主要的，“不管房市好坏，每月总会有刚需购房的，所以个人长贷数据每月都较稳定。”央行数据显示，7月企业中长期贷款新增1514亿元，环比少增2591亿；短期贷款减少2011亿元，环比少增3992亿。信贷表现不佳表明企业投资意愿不足。在央行调查统计司司长盛松成看来，当前上述“脱实入虚”的情况已经形成了企业的流动性陷阱。他此前表示，大量的货币发行出来以后并没有能够迅速地拉动经济，也就是企业没有进行有效投资，M2增速因此没有提高，这些钱一直停留在企业的活期存款账户上。多名接受本报记者采访的银行业内人士也表示，如今无论是国企还是民企、产能过剩行业还是一些新能源领域，都存在持币待投的情况。

　　旁白：上周末，这数据出台后，舆情一片哗然，显然这事已经不靠谱到极点：在企业都节衣缩食过日子的时候，居民每月按揭能及时还贷么？这不是扯么？房地产数据显示，其实颓势也很明显了：

　　7月份房地产投资销售环比下降明显

　　近日，国家统计局发布7月房地产开发投资和销售情况显示，7月份，房地产开发景气指数再度下滑至94.01，比6月份回落0.39点。造成景气指数下滑的主要原因，是当月房地产多项指标有所回落或涨幅放缓。2016年1月至7月，全国房地产开发投资55361亿元，同比名义增长5.3%，增速比1月至6月回落0.8个百分点。其中，住宅投资增速大幅回落1.1个百分点。　从销售来看，1月至7月，商品房销售面积75760万平方米，同比增长26.4%，增速比1月至6月回落1.5个百分点，其中住宅销售面积回落1.9个百分点；商品房销售额57569亿元，增长39.8%，增速回落2.3个百分点，其中住宅销售额增速回落3.2个百分点。中原地产首席分析师张大伟也表示，从7月单月来看，数据全面回落，创年底最低值。“7月单月商品房销售面积是1.14亿平方米，其中住宅是1亿平方米，全面创造了2016年单月最低数据。从同比看，7月成交面积同比涨幅18.7%，金额同比上涨28.5%，均低于累计前7月的涨幅。”

　　旁白：是，房地产救中国，这是妥妥的，但这能撑多久？这事，大家都心里打鼓。大领导是肯定先看到数据之后，才说“抑制泡沫”这番话的，否则不至于这么紧张。然并卵……因为利率走低，泡沫肯定还是要有的：

　　Shibor走势显示市场流动性充裕

　　整整30个交易日连续下跌！这是上海银行间同业拆放利率（Shibor）3个月期品种去年6月1日以来创下的最长连跌周期。周一（15日），短期品种Shibor利率均出现上涨，而中长期利率则表现不一。其中，3个月期shibor表现突出，今日下跌0.17个基点，报2.8028%，为3月29日以来的最低水平。6个月shibor则与上周五持平，报2.9000%。1个月期Shibor微幅上涨0.06个基点，至2.7056%，这是该品种自6月29日之后首次出现上涨。同日，央行公告称，以利率招标的方式开展了1300亿元7天逆回购操作，中标利率2.25%，与上期持平。鉴于今日有1250亿元逆回购到期，加之上周六755亿元央票顺延至今日到期，因此，在今日逆回购投放后，周一公开市场实现资金净投放805亿元。相比于短期品种，中长期shibor的表现明显更为淡定，这意味着相应期限内的市场流动性比较充裕，资金面无忧。然而，在当前中国宏观经济持续减速至25年来最低的背景下，伴随着中长期流动性充裕的，却是企业投资意愿低迷。彭博社本月初曾发文称，中国企业正以罕见的快速度疯狂囤积现金。剔除银行和券商，中国上市公司的现金持有量高达1.2万亿美元，创下历史最高记录，比美国、欧洲和日本企业的囤积速度都要快。文章称，中国投资机会明显稀缺，导致中国企业持币观望情绪浓厚，二季度现金持有量同比大增18%，为六年来的最高增幅。

　　旁白：大家手里攥着这么多现钞，肯定要折腾点什么出来，好比村里面的闲汉多，现金多，村口的棋牌室的生意一定不错，所以股市走势差不到哪里去。有意思的是下面这条：

　　中国外汇连续9个月环比下滑

　　央行14日数据显示，7月央行口径外汇占款单月下降1905.08亿元至23.44万亿元人民币，这是央行口径外汇占款连续9个月出现环比下降。今年6月，央行口径外汇占款减少了977.27亿元，相比之下，7月央行口径外汇占款降幅增长接近一倍。

　　旁白：理论上说，外汇储备是中国基础货币投放的根源，现在外储下滑，那么中国央行应该连续降准才对。但中国央行不敢，因为市面上闲钱已经不少，再降准，只怕人民币汇率维稳更是兜不住。即使降准，估计也是企业账面囤积现金，经济自发收缩阶段，你放水也没用。这不是中国一家独有，全球都一样：

　　全球亿万富翁们现在疯狂囤积现金

　　全球亿万富翁们手中囤积了超过1.7万亿美元(折合人民币约为11.3万亿)的现金，为2010年以来最高纪录。根据Wealth-X亿万富翁调查显示，因为担心全球经济和政治风险不断上升，全球2473名亿万富翁净资产的22%为现金。此外，亿万富翁同样受益于近期因为企业兼并收购所带来的流动性增长。当前，全球亿万富翁持有的现金规模大约相当于巴西GDP的规模。该调查报告表示，“因为经济的不确定性，亿万富翁开始将可流动的现金囤积起来。此外投资组合中现金的规模达到历史新高。”该调查报告结果得到了其他调查研究的印证。瑞银于上月最新发布的研报显示，富裕阶层的美国人投资组合中的20%为现金，与2008年金融危机后的平均水平持平。因为即将到来的美国大选的不确定性，很多人正在考虑降低对于市场的敞口。Wealth-X在调查报告中表示：亿万富翁可能正在等待股市和其他资产估值下跌至合理的水平。一旦股市回到更加吸引的水平，我们认为投资者会重新回到市场中。全球亿万富翁的财富在去年增长了5.4%，达到7.1万亿美元，超过除中国和美国之外所有单一国家的GDP。尽管欧洲是全球亿万富翁数量最多的地区，有806人，但是亚洲是增长最快的地区。亚洲今年亿万富翁数量较去年增加15%，达到645人。

　　旁白：非但有钱人疯狂囤积现金，各国，尤其是新兴市场国家现在也疯狂囤积美元，所以现在市场也是怪象连连：

　　全球市场上近日接连发生了两大“异象”

　　一个是Libor在市场并未出现任何“危机”的情况下飙升，3个月Libor创六年新高），另一个是美联储托管的美债创4年最低。近日美联储最新公布的资产负债表显示，截至今年8月10日，在美联储托管的美债金额为2.87万亿美元，较2015年7月的峰值3.03万亿下降了1600亿，创2012年以来的最低水平。（除去2014年3月因俄罗斯和乌克兰军事冲突升级导致的“异动”）Libor“异常”升高的原因主要来源于美国国内，而此次美债托管金额创历史新低，主要原因可能来源于美国境外。花旗银行JabazMathai在分析报告中认为，欧派克国家因低油价和因此带来的财政压力，可能导致其一直在“偷偷”卖空美债，筹措现金用以填补财政赤字。彭博采访的各债券策略师们认为托管量下降：“反映了一些小国的央行被迫卖出所持美债，筹集美元来捍卫本国货币。而知名独立策略师IanLyngen认为：“这一现象仅仅是为对冲全球宏观经济下行风险，为财政刺激政策筹集现金。”另外还有其它解释，如美联储使用的隔夜逆回购工具（不公布具体利率）的资金价格可能超过了短期美债收益率，导致短期美债持有者用抛美债的现金去博取美联储逆回购工具更高的收益率。

　　旁白：都这么疯狂囤积现金，都是干嘛啊？这么说吧，现在谁都怕出事，谁也都知道要出事，就是不知道哪天要出事：

　　花旗交易员：债市崩盘一定会来但不知啥时候

　　债市是市场动荡时的减震器，而美股屡创新高，股债价格齐涨的局势给交易员带来了不少隐忧。花旗债券交易员JackWeaner在周五的致客户信中表示，波动性不断下降，债券价格走高，但投资者正是在这种时候容易失去对风险的感知。在经历一段时间的信心十足后，投资者总会在某个时刻被迫全部抛售。他直言崩盘一定会到来，但不知道会在什么时候。华尔街见闻此前提到，分析师AndrewSheets认为，债券已经不再是股票的合适“多样化”配置品——为了弥补股市10%的跌幅，国债收益率很可能需要降到负值。股市一旦下跌，债券收益率很可能没有进一步下跌的空间来缓冲，这正是欧洲和日本正面临的现状。这也影响了美国债市：本国长期国债收益率跌入负值，加上负利率政策和大肆购债，欧亚资金大量涌入美国债市，债券收益率曲线进一步趋平。JackWeaner忧心忡忡：八月绝对让人有种黑色星期五的不悦感觉。8月的头两周里客户们不断在买入风险（尤其是BB评级的），这是预警信号。大家开始在选择有限的市场中感到压力。

　　旁白：相反理论有一个奇特的逻辑，那就是大家一致预期的事实，通常不会发生，既然市场大多数预期债券市场要崩，那么基本崩不了，为何？各国央妈这次是豁出去了，印钞机全线开动托出资本泡沫。中国分析师和评论人士还经常讥讽汇金买股走国有化老路，但你要是看了日本央妈的做法，估计会瞠目结舌：

　　日本央行是日股最大“庄家”

　　日本央行的购股之举正在将其推向日股最大股东行列，虽然这一做法仍存争议，但央行入市的行动还在加快之中。日本股市是全球第三大股市。根据彭博汇整央行持有交易所交易基金(ETF)的数据，从中推估，目前央行已经位列日经225指数当中81家上市公司的前五大股东，到明年底料成为55家企业的最大股东。上个月日本央行总裁黑田东彦把每年购买ETF的目标金额增加将近一倍，对已经创下空前规模的振兴经济的措施再加码。虽然多头欢迎日本央行购买ETF所带来的正面效应，但是反对者称央行人为炒高股票估值，令提高上市公司效率的努力打了折扣。交易员担心央行大举买入ETF，恐使得有些个股难以交易，日本债市今年就发生了这种混乱情况。“央行大剌剌在股市露脸的情况唯独日本才有，”三井住友资产管理公司驻东京资深策略师MasahiroIchikawa说。“投资人也在问，这样真的对吗？”该公司帐下管理约12万亿日元(1180亿美元)资产。尽管日本央行没有直接买进个股，可是通过ETF最终还是变成公司股东。央行的持股可以从日本央行的公开纪录、企业和ETF管理公司的申报资料，以及日本投资信托协会收集的讯息估算得出。对日本央行未来股东排名的预估前提其他主要投资人维持目前持股部位不变，而央行在ETF的持有量也不低于历史水平。日本央行对于股市的影响力已经可以和股市最大交易员匹敌，依照业界行话称之为“大鲸鱼”。根据彭博预测，日本央行是钢琴生产商雅马哈(YamahaCorp.)的最大股东，通过ETF的持股攀升至5.9%左右。

　　每日综述：资产泡沫一旦形成，几乎绑架了所有人，尤其是楼市泡沫。在居民资产的八成都配置房产，地方财政收入大部分来自房地产行业前提下，地产泡沫要是崩了，几乎没救。软着陆是不可能的，只能靠刺激另外一个资产泡沫来缓缓气，现在看，股市泡沫没准起来顶一阵子。现如今情势就是这样，经济不行了，就指望泡沫轮流来，拖一天是一天，多拖一天，就是赚。