张晓峰：P2P在中国不行，在美国也不行！

大参考

　　今天又一则财经新闻：“财报亏损预期、CFO离职 LendingClub盘后一度跌逾8%。”

　　LendingClub是什么？这是一家美国NsdaQ上市的P2P公司，可以说是P2P行业的标杆，正是因为这家公司的上市，使得P2P这个行业能够正式的进入合法金融创新的范畴。从此大家都愿意用正能量去审视整个的P2P行业。

　　可以说，如果没有LendingClub，就没有P2P这个行业。之后进入这个行业的公司，包括中国的诸多的P2P公司，都是以这件公司作为范本。一次证明自己的天然的合法标签：“你们看到没有，P2P公司在美国都是上市公司。”

　　如果说P2P公司出了什么事情的话，比如老板跑路，也以此说明，跑路是个案，是经营性问题，而不是行业性问题，不是行业属性。

　　但今天看到LendingClub的一系列数据之后，我们发现，P2P的非法性才是其天然的属性。

　　周一，美国P2P网贷平台LendingClub公布企业二季度财报，亏损8140万美元，合每股亏损21美分；去年同期则为410万美元，合美股亏损1美分。LendingClub经调整的二季度净营收为1.034亿美元，经调整EPS为亏损9美分，亏损幅度超出分析师预期。

　　公司同日宣布首席财务官Carrie Dolan辞职

　　金融博客Zerohedge称，CFO的离职被市场当作明显警示迹象，该公司的麻烦几乎已无法解决。

　　今年五月份，LendingClub联合创始人、首席执行官Renaud Laplanche辞职，主要因为他在两笔贷款业务中违反了公司政策。受该消息影响，LendingClub股价周一狂跌近35%，市值缩水至不足20亿美元。事实上，自上市以来，LendingClub的股价总的来看并不顺利，公司估值在短暂地突破100亿美元之后就一直下跌，目前已缩水超过80%。

　　这个什么概念呢?我们来看公司上市之后的走势图：

　　公司2014年底上市，到现在还不足两年。股价从最高近30美元，最低到3.44美元，目前是4.70美元的价位。走势非常凄惨。

　　事到如今，依然有人会说包括LendingClub也属于P2P行业中的个案，P2P这个行业是没有问题的。但LendingClub的案例恰恰说明，P2P的问题，是一个行业共性的问题。

　　令人感到讽刺的是，如果你现在在网上搜索“LendingClub的运营模式”关键词，铺天盖地的还是对LendingClub的赞美阿谀之词。但事实是LendingClub的道路正在越走越窄。

　　最早我了解到的LendingClub的业务模式是提供客户信用卡贷款的过桥。比如某人信用卡账期马上要过免费期了，但他还不上款，逾期的话，将被收取高昂的类似高利贷的利息。这个在全球都是如此。于是这个时候，这个客户可以向LendingClub申请贷款，这个贷款利率一定是高于普通贷款利率同时又低于信用卡逾期还款的利息。而这个利率同时对P2P的放宽的这个P端也是有吸引力的。于是促成了这个交易，LendingClub从中收取手续费。

　　从流程上看，当然没有什么问题。而且在美国的法律环境中，资金池，老板跑路这样的道德风险发生的可能性也很低，但为什么LendingClub还是会走向一条羊肠小道呢？

　　我认为问题的核心还是高利率。我们知道，银行的利率是根据实业的产出水平而定的。比如英国，目前的利率已经降到了0.25%，但08年次贷危机之前，英国的利率是6%。是全球醉倒利率的国家。为什么？因为那个时候全球经济一片繁荣，企业借钱借的贵，但赚得更多。现在经济不行了，还按这个水平借款，企业只能关门了。这个就是客观规律。

　　但我们看到的P2P行业所展示的往往是这种反客观规律的现象，每每让正常人不能理解。在中国P2P公司开出的类存款利率普遍在12%或以上。也就意味着，起码要有20%或以上的回报，借款方才会向P2P公司借款。单个的案例是可能的，但长久看，这是绝对不可能的。在目前的经济环境下，就更不可能了。

　　这个就是P2P公司的原罪。在没有可能的资产回报率的环境下，超高利率拿钱。这个就是死路一条。

　　那么LendingClub不是走这条路啊？

　　LendingClub的问题其实类似，无论利率水平如何？面对的还是还款端的不确定性，最终还是会有大量的坏账，因为这个人群，就是统计样本下信用水平无限接近没有信用的人群。把时间周期放长，产生呆坏账是绝对正常的事情。

　　既然LendingClub这样的公司都没戏了。P2P可能真的完了。