易宪容：欧洲版“雷曼危机”是否会爆发?

大参考

　　2008年9月15日的美国雷曼危机引发全球金融海啸，从而使得全球的经济衰退到目前还没有结束，甚至于还在越演越烈。因为，一场欧洲版的雷曼危机正在意大利上演。

　　因为，在英国脱欧公投前，金融大鳄索罗斯就大手沽空被国际货币基本组织称之为“全球最具有风险的系统重要性银行”德意志银行，账面赢利达千万欧元。其拿捏之准难以复加。这就使得已经衰退了近一年的欧洲银行股再次成了市场关注的焦点。

　　在德国证券交易所挂牌的德意志银行股价由6月23日英国脱欧公投日的15.76欧元，跌至这个星期一的12.37欧元，不到两个星期跌幅达21%；然而，相对于欧洲经济第三大国意大利来说，部分意大利银行股价同期下跌多达30-50%，德意志银行股下跌只是小巫見大巫。新的一轮欧洲的雷曼危机正在意大利发酵。

　　可以看到，泛欧Stoxx 600指数无力维持上个星期升势，在这个星期一转跌0.7%；其中10只最大跌幅股票中，意大利的银行股就有6只，意大利全股银行业指数(FTSE Italia All-Share Banks Index）甚至跌近2012年欧债危机的水平。另外，意大利10年期国债票面收益率自6月27日开始超过西班牙国债，而且息差正在扩大，这反映了意大利国债吸引力不如西班牙，意大利金融业的风险越来越高。

　　目前意大利银行业的问题根源在于宠大的银行坏账，估计意大利银行业的坏账高达3600亿欧元，约占银行总贷款17%（欧盟平均6%，美国约2%），相当于国内生产总值（GDP）约四分之一。其中有近2,000亿欧元贷款，已被归类为无法偿还类别。银行业虽然已经把此等不良贷款的面值减值一半，但市场对此的估值更低，预期只能收回面值的20%。也有分析指出，今年初意大利银行业的平均Texas Ratio（即估算银行不良资产总和与实质资产加上坏账准备金之比率）处于105%，高于欧元区平均50%的水平一倍以上，反映意大利银行业破产风险极高。

　　而意大利第三大银行的西雅那银行（Monte dei Paschi di Siena），有可能是新一轮欧洲危机的风暴中心。有市场分析指出，估计该家银行的不良贷款占其总资产比重达三分之一以上，其5年期CDS目前再度升至2012年欧债危机时的水平，其股价也创历史新低。目前该家银行已经收到欧洲央行的通知，必须把该行的当前469亿欧元的问题资产，在2018年前降至326亿欧元，降幅达30%。但这些资产很难找到市场买家。如果仅是由银行自行消化，在当前银行业赢利甚少，甚至于亏损的情况下，意大利的银行业面临巨大的资金缺口。

　　面对这种情况，意大利总理伦齐准备向银行注资400亿欧元，该国政府组成紧急应变小组，正在关注意大利银行业的事态发展，承诺采取一切有需要的行动，确保银行体系稳定。不过，伦齐向银行业直接注资的做法遭到欧盟指出是违规的，意大利前总理蒙蒂也警告该计划存在不少风险。这就引起投资者忧虑，从而让欧洲股票下跌，意大利的银行股更是大跌，甚至于跌到历史最低点。

　　因为，2008年美国金融危机爆发之后，2011年至2012年也爆发欧债危机，面对当时欧洲银行业的严重危机政府不得不出面救助。但是面对欧洲银行业债务的严重危机，政府出面救助，结果是让政府本身的信用素质转差，从而严重地影响整个欧洲金融市场及欧元的稳定性。

　　在当时欧债危机平息之后，欧洲央行不得不提出多项改革及防范措施，把银行业的风险与政府的财政风险区隔开，这样才让市场对欧洲政府的信心逐渐恢复。随着欧洲央行不断地推出量宽政策，从而使得欧洲多国政府的国债利率推低到很低水平，甚至于负数，意大利及西班牙的国债也是如此。所以，目前意大利政府再次出来救助银行业，可能又会走向2011年时的老路，所以欧盟对此十分担心。

　　而且更为担心的是，如果银行业与政府设立防火墙，政府不再向银行业注资，以此来保证银行业的流动性，这就容易引发欧洲银行业的破产倒闭。而任何一间银行的倒闭，特别是一间全球具有系统性风险的银行倒闭，就可能引发市场系统性风险，而这也正是美国雷曼事件爆发后引发金融海啸的原因所在。

　　还有，目前意大利是全球第三大发债大国，其国债总值达2.23万亿欧元，相当于GDP的130%。意大利银行业持有本国国债总值约4190亿欧元，意大利的政府与银行业早就捆绑在一起，如果意大利银行崩溃，意大利主权债务危机也离之不远。这已经成了欧元区的一颗定时炸弹，随时都可能爆炸。而最近英国脱欧公投使不少资金逃离欧洲市场，这更是让意大利及欧洲的银行危机火上浇油，欧洲或意大利的金融危机随时都可能爆发而引发金融危机。对此中国投资者不得不密切关注。