张平：离岸人民币被沽空打压背后的内幕？

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　　6月30日，离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）再现异动。当天下午3点后，离岸人民币兑美元汇率突然在短短10分钟内，快速跳水大跌逾400个基点，一度跌破6.7并触及2月以来最低点6.7023。这让很多交易员感到特别意外。有报道称，中国央行有意让人民币汇率跌至6.8，导致国际资本大幅沽空离岸人民币套利。

　　不过，这种离奇跌势并没有延续多久，截至6月30日下午8时，离岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.6647附近，基本收复失地。于是，市场又开始揣测央行下午通过中资银行再度干预汇市，遏制了离岸人民币的跌势。

　　事实上，人民币汇率的短暂暴跌与国外对冲基金有关。受到人民币汇率下跌预期影响，不少对冲基金都买入6月底到期的离岸人民币看跌期权，执行价格在6.7-6.8之间。这类看跌期权的交易规模至少在20亿美元以上。

　　然而，随着最近两个月中国外汇储备逐步企稳，加之美元加息步伐放缓，令离岸人民币兑美元始终徘徊在6.6下方，令国际对冲基金一度对这种沽空策略感到失望。不过，英国脱欧黑天鹅事件让沽空者看到了希望，随着全球避险投资情绪高涨引发美元上涨，令离岸人民币重新面临较高的贬值压力。

　　为了使人民币看跌期权在最后时刻，能够逆转不利局面，6月30日沽空资本对离岸人民币进行了全面打压。因为，如果在30日收盘前离岸人民币汇率无法触及6.7上方，这些对冲基金的人民币沽空期权将悉数失效，甚至会损失不少的权利金。那么，对冲基金为何敢买入人民币看跌期权，并采取什么方式打压人民币呢？

　　首先，海外对冲基金在年初预计中国经济将承受下行压力，货币政策持续宽松，人民币今年会出现持续贬值走势，这会使中国外汇储备大幅缩水，令资本外流压力加剧。届时，中国央行会被迫减少对汇市的干预任由人民币贬值。

　　再者，沽空资本明白，若能冲击离岸人民币6.7585的年内低点，一旦这个点位被再底跌破，新的人民币下跌空间被打，这必然会引发更大的资本外流压力。于是就不遗余力的压低人民币汇率，甚至向境外银行借入大量离岸人民币兑换成美元，人为地“放大”人民币的抛售量，并以此进一步压低离岸人民币汇率。

　　最后，散布各种市场传闻是沽空势力的“杀手锏”，从而实现他们的期权收益。由于6月29日全球股市与英镑欧元全线触底反弹，离岸人民币汇率在6.6附近开始企稳反弹，这令对冲基金的期权沽空套利策略再度受挫。于是，市场不断传出：“央行有意默许人民币年内贬至6.8”等不实信息。“

　　其实，在6月30日离岸人民币汇率暴跌后不久，央行发布声明称，少数媒体连续发布有关人民币汇率的不实消息，在关键时点误导舆论，扰乱外汇市场正常运行秩序，客观上助长了一些市场投机力量做空人民币。同时，外管局发布公告称，有外媒报道的“外管局上海分局叫停个人投资购汇”一事不实，境内个人购汇依旧沿用每人每年等值5万美元（含）这一额度。

　　事实上，为防止英国近期脱欧被对国际炒家利用，而被国际炒家肆意沽空人民币，央行在6月末的最后3个交易日中，人民币的中间价都高于上一个交易日的收盘价。6月30日人民币兑美元中间价报在6.6312，较29日夜盘收报6.6380略高；29日人民币兑美元中间价报在6.6324，较28日夜盘收报6.6514高出不少；28日人民币兑美元中间价报在6.6528，较27日夜盘收报6.6585较高。

　　笔者认为，央行此举意图有二个：一方面尽可能不动外汇储备以稳定人民币汇率，二是在英国脱欧引发人民币短期有所贬值的情况下，有步骤的调控人民币贬值节奏，避免人民币过快大幅贬值，给国际投机资本有可乘之机。除了调整中间价释放人民币企稳信号，6月29日央行还直接干预汇市，令人民币从过去5年半的低点逐步反弹，以此扭转市场持续看跌人民币的情绪。

　　在英国脱欧之后，随着英镑、欧元持续走弱，日元强势反弹，全球货币体系将被重估。在此背景下，人民币离岸市场成为全球对冲基金沽空目标也在所难免。现在中国央行既要加大人民币汇率的波动范围，使国际投机者无机可乘。又要维持汇率市场的相对稳定。因为人民币大幅贬值对中国出口帮助有限，也不利于中国经济的全国复苏。

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忤逆央妈，就是找抽