刘晓博：关于股市，总理暗示了什么

大参考

　　从6月20日到6月28日，10天之内，李克强总理两次谈到了资本市场。第一次是在金融座谈会上，第二次是在天津的夏季达沃斯论坛上。

　　那么，从这两次讲话里，我们可以得到什么明示和暗示呢？

　　先看他在6月20日是怎样说的：

　　提高金融资源配置效率、有效防范金融风险，关键在于深化改革。……多渠道推动股权融资，探索建立多层次资本市场转板机制，发展服务中小企业的区域性股权市场，促进债券市场健康发展，提高直接融资比重。做好顶层设计，运用市场化、法治化方式，采取综合措施逐步降低非金融类企业杠杆率。……，坚决守住不发生系统性区域性金融风险的底线。

　　再看一下今天他是怎么说的：

　　当然我们在推动资本市场发展的过程当中，要防范系统性、区域性金融性风险，防止金融市场风险交叉感染，改革和完善金融监管体制。总的来说，还是要按照市场化、法治化的方向来推进。像中国经济一样，中国的资本市场在某些领域发生短期波动，这是难以避免的，但是我们要防止出现“井喷式”或“断崖式”的变化。

　　与此同时，我们也要按照市场规则、国际惯例，包括对个别的违约行为依法进行处理，来保持资本市场逐步地发展起来、发达起来，对中国经济起到更重要的支撑作用。

　　中国会尽自己的努力来维护自身金融和资本市场的稳定，这本身也是对世界的贡献。与此同时，中国还会通过金融改革来发展资本市场，因为中国的资本市场总体上来说还不够发达，一些市场还不够成熟，资本市场在中国整个金融体系当中、直接融资在全社会融资当中，占的比重都很小。比如，企业的直接融资只占15%，所以我们有必要发展多层次的资本市场。

　　细读总理的两次谈话，我们得出如下初步结论

　　1、他每次都详细谈到金融风险。可见这是去年股灾和今年1月份股汇双杀之后，高层反思的结果，也是今年金融工作的重中之重。正因为如此，今年不可能发动新的政策性牛市。

　　2、他最近多次强调直接融资的重要作用，提高直接融资比例的紧迫性。可见，目前资本市场在IPO上的“半停滞状态”可能会有所改观。但年内似乎不太可能有特别大的动作。

　　3、有报道称，5年一次的中央金融工作会议可能会提前到7月召开，如果是这样，说明中央对于金融监管、资本市场发展等重大问题，将很快有新的说法。

　　4、总理提到了“多渠道推动股权融资”，这跟此前周小川的说法一致，他们都小心翼翼避免使用股票融资。也就是说，避免给二级市场带来巨大压力。怎么多渠道推动股权融资？只能是三板、四板（各地股权交易中心）、五板（众筹）和债券一起上。

　　5、“新三板”可能会有进一步的动作，因为总理特别提到了“探索建立多层次资本市场转板机制”。虽然转板的含义很丰富，但实际上最有意义的专板，就是新三板向创业板或者主板来转，其他的都没有实质性意义。但如果主板市场继续保持维稳思维，转板的量仍然会受到控制，解决不了多少问题。

　　6、总理提到了资本市场要要防止出现“井喷式”或“断崖式”的变化。防止出现“断崖式”变化，这个我们理解，就是防止暴跌；但同时提出防止出现“井喷式”变化，比较新鲜。其实这就是我在专栏里说的“砸赌场”，防止出现热钱汇聚炒高任何一种资产价格。这两者同时运用到股市上，就是我此前说的“股市上存在政策走廊”（由国家队的抛盘、买盘和政策利好、利空构成）。这可能意味着，在年底国际风险释放完毕之前，A股将在政策底和政策顶之间徘徊。也就是2800点到3100点之间波动。

　　7、目前英国脱欧带来的影响还没有结束，英国会不会分裂（苏格兰独立），会不会有第二个国家退欧，都很难说。此外，美元加息靴子未落地。在这种情况下，估计中国会捧着楼市、股市两大泡沫，小心翼翼地走完2016年，然后再做别图。

　　8、但股市的监管风暴将继续，这是在为注册制接生做准备。

　　9、下半年经济可能再度陷入疲软，货币政策有可能再次放宽，若如此，则股市会有反弹。当然，前提条件是注册制改革不提速。