张平：A股行情堪忧 都怪新三板来“抢钱”？

大参考

　　5月27日，新三板分层方案正式出炉，股转中心发布的《分层管理办法》总共4章19条，包括总则、分层标准和维持标准、层级划分和调整、附则等。只要满足以下条件之一的挂牌公司可以进入创新层：

　　① 最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）。

　　② 最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股。

　　③ 最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于50人。

　　对此，业内专家表示，新三板的分层方案对A股市场不利，上周五A股闻讯后便开始尾市跳水。同时，专家还建议投资者选择三大类防御性股票：其一，新三板分层对于拓展证券公司业务有利，所以利好于券商股。其二，分层新层对于像九鼎投资等创投股有利。其三，新三板分层对于参股新三板创新层企业也会受益。如北新路桥、创元科技等。

　　而笔者却认为，新三板扩容至今，虽然挂牌公司一拨又一拨的出现，真是好不热闹。但热闹的背后是闹剧，由于流动性紧缺、交投不活跃等病根长期折磨着这个市场。所以，监管层推出分层制，将优秀的具有发展潜力的企业归纳至创新层，这样更有利于促进新三板市场交易的繁荣。不过，新三板分层制的推出，对于A股市场而言，肯定是较大利空。

　　首先，在新三板设立创新层将对A股市场资金产生分流作用。新政规定：新三板资金不得炒A股，但A股资金却可以参与新三板。新政还规定私募基金可以参与新三板做市，这意味着A股，最活跃的部分资金，可能会去新三板淘金，直接产生分流效应。

　　更要命的是，证监会还明确规定，私募等金融类机构可以在新三板挂牌，但不得将募得资金用于A股二级市场买卖股票。这等于切断了A股在新三板的融资渠道。虽然，当前利空还处于心理层面，但创新层的设立之后，则会对A股市场尤其是中小市值股票产生资金分流，必然板上订钉。

　　再者，创新层的设立，对创业板的高估值是巨大的冲击。之前受到A股IPO排队影响，很多高成长性的公司无奈选择在新三板挂牌，所以这个板块并不缺乏受A股投资者追棒的明星公司。同时，新三板的创新层平均市盈率只有26倍，明显低于目前创业板市盈率的65倍。

　　而且进入创新层的公司在2015年的业绩增速高达53%，好于创业板的26%和中小板10%。在这种情况下，A股市场上的各路资金自然会投向新三板创新层这个投资“洼地”。

　　举个简单例子，新三板中的颂大教育，正宗教育股，2015年利润三千多万，销售额2.5亿多，每股盈利0.8元，可是颂大教育的总市值才8.9亿。可同样是教育股，创业板中的全通教育，它的业绩不如人家，甚至大幅亏损，总市值却有50亿以上。如果可以选择，你买哪一个？

　　最后，我们发现，这次创新层将会有1000多家企业同时上市，而且质量要比创业板好，估值却相对较低，同时私募也被允许参与新三板创新层的交易，这基本等于在A股旁边变相搞了一个注册制，这必将引响创业板、中小板，甚至主板市场的整体估值，对A股的利空影响不言而喻！

　　现在市场担忧，新三板分层落地之后，会对A股市场中的创业板、中小板产生“抽血”作用。而我觉得，目前创业板、中小板等股票的估值远远偏离其真实价值，本身具有挤泡沫的需求。当新三板分层推出之后，则向市场提供了大量的“价廉物美”的优秀企业，届时对场内资金产生分流将不言而喻。未来A股市场的股票价格将会重新评估。