荣跃：三大利空共振 新低或为时不远

大参考

　　导语：本周是令多头忧心忡忡的一周。周三一根带下影的中阴线一度将2781以来四天的反弹成果完全断送，尤其令人担心的是，周三留下3097调整以来第三个向下跳空缺口2832-2829，一直未能完全回补。按照缺口理论，如果3066-3058是突破缺口，2913-2896是中继缺口，那么2832-2829缺口是竭尽缺口还是中继缺口至关重要，它将决定3097开始的调整是将告一段落，还是仍有较长的路程要走。目前来看，2832-2829缺口是中继缺口的概率略大些。2781及附近已三次被考验，但其后反弹力度一次比一次弱，近期击穿2781为大概率事件.倘若如此2638被击穿恐为时不远。投资者对于本轮调整的残酷性要有充分思想准备。

　　本周议市厅邀请资深投资顾问王泽鹏阐述他对市场中长期走势的观点与应对策略。

　　[议市场]    L型经济下的股市走势和操作策略

　　2016年的资本市场波诡云谲，各路分析师也随风摇摆、莫衷一是，本文试图从政策面、基本面和技术面方面分析一下中长期趋势，希望可以掀开迷雾一角，帮您理清思路，对您的投资决策有所助益。

　　年初以来的宏观政策以“稳增长”为主，而5月9日“权威人士”的发言又再次强调“调结构”。未来“稳增长”和“调结构”这两股力量谁强谁弱，将是决定市场风险偏好的核心因素，将对A股市场带来三种可能情景：

　　（1）当政策愿意牺牲“稳增长”而专注于“调结构”时，短期经济数据和流动性环境可能恶化，但投资者的中长期风险偏好有望提升，对A股影响是“短空长多”；

　　（2）当政策为了“稳增长”而放慢“调结构”速度时，短期经济数据和流动性环境可能进一步改善，但投资者的中长期风险偏好将会恶化，对A股影响是“短多长空”；

　　（3）如果“稳增长”和“调结构”政策始终势均力敌、不分胜负，那么经济将不死不活、投资者也难以形成稳定预期，进而导致风险偏好缓慢下降，对A股影响是“慢熊”。

　　从货币政策方面我们可以看出一些端倪，4月金融数据大爆冷门，新增人民币贷款和社会融资规模均暴跌，M2增速创下去年6月以来最低。当月新增人民币贷款从3月的1.37万亿元暴跌60%至5556亿元，社会融资规模暴跌68%至7510亿元。由此可见货币政策转向是在4月份，4月前是稳增长为主，4月后以控通胀为主。

　　至于后面政策取向如何我觉得还要看情况，五六月份会是对以上三种情景的“观察期”，最终决断将在下半年。我觉得未来一两年内最可能出现第三种路径，毕竟这是阻力最小的方向，股市也会出现慢熊走势，一波三折。

　　“权威人士”表示：“我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势，这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。”可见最高层对当前的经济形势有清醒的认识，并做好了未来一两年经济低位运行的准备。年初的政府工作报告，制定了加杠杆“稳增长”的策略，但最近的权威人士访谈中已经否定了这个方向，“不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。避免用“大水漫灌”的扩张办法给经济打强心针，造成短期兴奋过后经济越来越糟”。

　　中国的经济增长先后经过了制造业拉动阶段、房地产拉动阶段，现在进入了服务业拉动阶段。从海外经验来看，在美日韩这三个典型国家中，在第三产业占比超过50%以后，GDP的最高增速就已经基本没有能超过7%的了，后面几年也是L型走势，平均增速在5%左右(见下图)。因为第三产业主要是轻资产、短产业链行业，对总量经济的拉动有限。而我国从2014年开始，第三产业占比也已经超过了50%，在改革深化过程中经济再下台阶已是必然趋势。

　　有人质疑，经济下滑就业怎么办，不怕引发社会动荡吗？这点权威人士的访谈里已经提到解决方案了，首先就是培训转岗，第三产业是劳动密集型产业可以吸收大量的就业人口，其次就是托底，实在不能转岗的，政府可以财政托底，这比支撑僵尸企业要集约得多。

　　今年一季度股市反弹的最主要逻辑就是经济会出现V型或U型反转，现在看来这个逻辑已经被证伪，而且可以预期的是在后面一两年内经济增速都不会增加。尽管宏观经济变差不会直接造成股市下跌，但会降低风险偏好。A股的整体估值偏高，如果风险偏好降低，股市会下一个台阶；同时，股市下一个台阶后再融资会更加艰难从而影响上市公司的业绩，这就是著名的戴维斯双杀效应，估值和业绩会螺旋式下跌，俗称“慢熊”。

　　这个过程少则一两年多则两三年，因为中国实行的是温和的供给侧改革，“稳增长”和“调结构”都要，这个过程时间会延长，我更倾向于持续两三年。最终供给侧改革都会走完，美国英国在80年代也进行过供给侧改革，之后都出现了一波大牛市。因此不要怕熊市，熊市是为了排除毒素，等重新恢复健康后会迎来更大的机会。

　　市场面：5月底6月初或以急跌击穿2638

　　种种迹象显示，中国金融监管系统正在全面加强对于金融市场的监管，严厉打击各种类型的投机炒作，驱赶资金进入实体经济。最高层最近对A股的定位也定在“融资功能”，只要这个定位一天不变，A股就摆脱不了弄虚作假、忽悠概念、博弈对赌。鉴于去杠杆和再融资还是当前市场头上的“达摩克利斯之剑”。股市在泡沫破裂后不会那么快的恢复元气，为了更好地说明当前的市场情况，请看下图：

　　蓝线是1929年美国股市泡沫破裂后的走势图，红线是A股2015年股灾前后至今的走势图。从统计方面看，相关度很高，A股在后面还有很长的寻底之路要走。下面是上证的日线图：

　　日线来看，当前处在下跌趋势之中， 但放在长期趋势中来看，这个下跌趋势还是太陡峭，需要修正。3月份对长期下降趋势线的突破不可能构成反转，只是对长期下降趋势线斜率进行的修正，量能虽然大幅萎缩但时间还远远不够。量能长期萎缩、下跌空间足够大、有效突破下跌趋势线这三项才是长期底部的特征，目前还没看到任一项，漫漫熊途才走了一半。因为目前国家队和国家队能影响的筹码占了市场流通盘部分的比例很大，所以每一个台阶争夺的时间都很长，这就会使下跌的过程中出现一波三折的走势。具体时间会是多长呢？我认为长期底部会稍微提前经济见底的时间，即慢熊还会持续一到两年左右。历史底部的点位大概会在2200点左右。

　　我们来看一下中线的走势：

　　中线来看，2638点以来的反弹是对下降趋势线斜率的修正，第一步修正已经完成；后面一两个月的时间最多将跌到原趋势线附近，也就是2500-2600点，到时会有一波比较大的反弹，是对下降趋势线进行的第二次修正。

　　下面是上证指数30分钟线，我们看一下当前处在什么阶段：

　　当前是自2900点下跌段以来形成的“下跌+横盘+下跌”的横盘阶段，这个横盘结束后的下跌将是从现在到年底前最大的一次下跌，可能会一气呵成，少有反弹，需引起重视，时间点可能会在5月底6月初来临。

　　操作策略：熊市也会有反弹和十倍牛股 布局新白马。

　　从上一轮熊市看这类穿越牛熊的牛股的主要特征是：未来两年的复合增速一般在30%以上，而PEG一般又小于1，且市值规模一般在100亿到500亿之间。这样的公司虽不处于同一个行业，但却往往拥有一些独到的优势——有的是高速成长的小行业中的寡头公司（如海康、大华、歌尔声学等）、有的是稳定增长的大行业中的寡头公司（如格力电器、光明乳业等）、还有的是有独特产品优势的公司（如长城汽车、片仔癀等）。我认为潜在的白马股可能出现在医疗（新的体验及技术）、智能（家居、VR、穿戴）和化工（弹性大）行业，以后我会选取一些公司进行详细分析。