玉名：通胀CPI与股市涨跌关系

大参考

　　在中国，就是看CPI。由于中国的CPI没有包含买房的因素，食品因素占比过大，而食品因素里猪肉价格占比又比较大，所以常有人说，中国的CPI“是由猪决定的”。生活在大城市里的人都知道，你的开支很大程度上跟购房有关。所以，不包含房价的CPI肯定会失真。但即便如此，因为官方重视CPI，所以我们也必须重视CPI。今年2月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.3%，涨幅重返“2时代”，也创下自2014年7月份以来新高。而3月CPI保持在2.3%，猪肉和蔬菜价格新高是主因，春节过后，本应回落的生猪价却仍处于上升通道。2016年第12周（2016年3月21日-27日），猪肉周均价每公斤25.42元，叫一个月上涨了45%，较去年同期涨近50%，早已突破2011年6月的高点。3月下旬，大白菜等主要蔬菜价格仍保持在高位，并已经接近春节期间的最高点。

　　猪周期形成的机制

　　说到猪肉价格上涨，其有非常强的周期性，即呈现出，猪肉价格太低，亏损严重，养殖户意愿下降，出栏数量降低，价格回升，重新补栏，价格企稳，数量逐步增加，价格回落。同样，本轮猪价上涨的主要原因是生猪供给减少，而供给减少的主要原因是由于前期生猪养殖长期亏损，因此此次价格上涨也可以看作是生猪市场一种自身修复行为。随着养猪预期效益变好，养殖户扩栏补栏，后期生猪出栏逐步增加，市场供应将趋于平衡。综合来看，玉名认为未来还将保持一段时间的猪肉价格高位，毕竟补栏需要一段时间，很难在短期提供大量生猪，只有伴随着生猪出栏的逐步增加，猪肉价才将逐步企稳，这也意味着CPI也将保持一段时间的高位。蔬菜方面，3月28日-4月3日的一周内，全国36个大中城市中，30种蔬菜平均价格比前一周上涨0.7%，其中冬瓜、菜花、白萝卜价格分别上涨20.4%、13.6%和12.3%，以白菜为例，2016年3月下旬价格每公斤为5.13元，较1月初上涨122%。而去年同期，白菜价格每公斤仅为3.13元。

　　通胀与股市走势的关联度

　　通胀对于股市的影响主要是通过上市公司的收入端和成本端进行传导，因此在不同的阶段影响也不尽相同。在通胀的前期，温和通胀更多地体现在收入端上，表现为商品价格的上涨，企业收入增加，而这时，企业的成本端如员工工资等尚未进行调整，这就使得企业利润率改善，刺激股价上行。而当通货膨胀严重到一定的程度，利率水平也随之快速上升，这时将严重抑制资金进入风险类资产，股市将出现资金外流，同时严重的通胀水平会推动企业生产成本的上升，最终导致企业盈利水平下降。这些因素将使股市受到双重打击。综合来看，分析猪周期，目的是推测出CPI的周期，但核心还是为了判断股市的涨跌规律。从前面分析来看，CPI还将保持温和反弹的模式，只要不超过3%的警戒线，依然可看做较低的温和通胀，这是有利于股市的，既不影响到央行货币政策，也不会引发太多的恐慌。更多内容和图解，可参考本周微博订阅文章《一文揭开CPI、猪周期与股市涨跌间的关系》。