余丰慧：PPI环比由降转升是个好兆头

大参考

　　国家统计局数据显示，7月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.2%，同比下降1.7%。

　　7月CPI同比上涨1.8%，连续三个月走低，创六个月以来新低。分析具体原因，食品中，猪肉价格同比上涨16.1%，涨幅比上月回落14.0个百分点，影响CPI同比上涨约0.42个百分点。非食品中，医疗保健、教育服务、居住价格同比分别上涨4.3%、2.3%、1.6%，合计影响CPI同比上涨约0.81个百分点。

　　与此同时，环比上涨影响因素主要是，7月强降雨对部分地区鲜菜价格影响较大。季节性因素带来一定影响，暑期因素导致部分服务价格季节性上涨。一些个性因素对CPI走势影响不小，比如猪肉价格环比连续上涨三个月后转为下降2.1%，

　　要把中国CPI继续走低放在国际国内两大因素中来分析与思考。首先，从国际因素看，CPI维持低位、对通缩的担忧是个全球性问题。全球几大经济体的美国、欧洲、日本等CPI都长期处在低位水平，尽管欧日截止目前还在放水货币，但低位的物价水平几乎不理不睬、没有任何反应。究其原因主要是国际油价、矿产品等资源能源价格持续维持历史低位决定的。这个国际大背景必须予以考虑的。

　　其次是国内因素必须予以考虑与分析。虽然7月份CPI创新低，但也要看到，目前国内物价绝对水平不低，通胀预期尚不稳定。央行2016 年第二季度城镇储户问卷调查显示，53.4%的居民认

　　为物价“高，难以接受”，较上季提高了 0.6 个百分点，未来物价指数较上季提高了 3.3 个百分点。低CPI指数与百姓实际感受高物价之间的反差说明了中国物价绝对水平已经处在历史高位。

　　在这样的情况下，以此判断出中国陷入通缩是不科学的，进而要求降准降息是非理性的。

　　7月最值得欣喜的是PPI走势。7月PPI同比-1.7%，连续第七个月缩窄，为近两年来最小降幅，环比0.2%由降转升。显示出中国制造业情形逐步改善，整体经济趋于稳定。最值得关注的是，有色金属冶炼和压延加工、黑色金属矿采选、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比由上月下降转为本月分别上涨2.5%、0.4%和0.2%；有色金属矿采选、纺织业价格环比分别上涨2.8%和0.6%，涨幅比上月分别扩大1.9和0.5个百分点；此外，石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选业价格环比继续上涨。特别是煤炭、钢铁、石油采矿冶炼等产能严重过剩的黑色系价格较大幅度复苏。对PPI的带动力很大。背后或折射中国经济开始复苏之兆头。

　　要关注7月CPI与PPI变化对货币政策决策的影响，主要观察PPI环比由降转升的影响。工业需求回暖，预示经济或正在企稳，在这种情况下，加之流动性充足或对流动性陷阱的担忧等，货币政策进一步宽松预期将会大大降低。

　　接下来，降息降准或彻底退出决策层宏观调控政策选项。这或多或少将阻碍资金流向股市、理财产品等风险较高的市场，债券、黄金、美元、日元、澳元等较为安全的资产或会成为投资资金青睐的品种。