张平：4月份中国股市将向何处去？

大参考

　　3月份市场迎来一波明显反弹行情，深圳成分指数升了14.9%，上证综指大涨逾11%，特别是上证综指创下2015年5月以来最大单月升幅。从这些迹象来看，中国股市有开始回暖的趋势，市 场的信心也在恢复之中。这让很多投资者因来不及加仓，而深觉遗憾。

　　对此，多头分析师表示，从市场多重利好来看，4月份乃至在未来数月内，A股震荡上涨的概率很大。其一，美联储自去年底加息开始，大量游资离开新兴市场。但从3月份开始，美联储推 迟加息进程，使全球市场开始稳定了下来，A股同步出现上涨，虽然资金是否继续回流新兴市场有待观察，但是美联储的货币政策转向，让A股市场信心大增。

　　其二，股市又开始加杠杆，除了证金公司下调券商各档期融资利率，促进场内融资场外，场外配资随着政策的放松，又开始死灰复燃。同时，“国家队”开始进入股市，如社保基金、国 家外汇储备平台等，这都表明政府还是有意推动中国股市发展与繁荣。

　　其三，实体经济有复苏迹像。4月1日，国家统计局发布数据，2016年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.2个百分点，重回扩张区间。这是制造业PMI自去年8 月以来首次回到50%荣枯线以上，一些积极变化开始显现。PMI指数回暖，让A股市场投资者对未来充满兴心。

　　不过，笔者认为，春节过后至3月份底，由于各路资金进场炒底，使A股强势反弹，使股指暂时摆脱了困境，但股市从2600多点经历了数百点大涨之后已初现疲态，所以3000点附近多空双 方都不会贸然行动，因此，震荡波动还将是4月份的主要态势。

　　首先，从市场特征看，虽然近期股市迎来普涨，但两市成交量刚过6000亿元，而这样的量能无法承载过高的期望，预计未来依旧维持震荡市。也就是说，虽然美联储货币政策转向，国内 货币政策持续宽松，但以A股目前的成交量，要想全面消化前期在3000点以上的巨量套牢盘，难度还是相当的大。所以别指望4月份股市在3000点以上有单边向上的行情。

　　再者，经济增速在放缓的同时，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，因此未来 仍有一定的回归空间。

　　由于目前的企业盈利增长更多依赖成本下行，所以全年的业绩增长并不乐观，对股价的抬升作用也不明显。而估值层面，虽然主板整体法估值下看似较低，但如果考虑更合理的中位数估 值方法，则高估依然明显，未来仍有进一步估值下修空间。创业板则无论以何种方法来看，都难言便宜。

　　最后，货币政策宽松，猪肉价格上涨，使CPI步入上升通道之中。从去年10月开始，CPI指数已连续5个月回暖，并在2月达到2.3%。近期，有多家券商研报提升了2016年的通胀水平预测。 多数机构判断，3月CPI同比或再创两年来新高，达到2.5%。

　　笔者认为，从短期来看，CPI进入上升通道，不会让央行的货币政策大逆转，但是CPI的大涨给A股市场带来的利空预期是明显的，因为央行随时有收紧货币政策的可能，起码央行的货币政 策宽松的空间已经不多了。在CPI通胀抬头的情况下， 4月份A股指数只能呈现震荡的牛皮市。

　　3月份股指走势强劲，主要是因为各路资金抄底入市所致。如今沪综指涨到3000点上方时，各方在对后市看法上产生严重分歧。4月份的股指将往哪儿走？我们更倾向于牛皮市，就是向上 空间有限，而下又有救市资金承接。若想要4月股市再呈现3月份的强势行情，恐怕不太现实。