玉名：牛股形形色色，价值牛才是真牛

大参考

　　牛股几乎被每一个股民所热衷，但有多少人真正想过，研究过什么是牛股，牛股有何意义，如何将牛股转化为自己的利润？在本周文章《牛股的意义与两种操作模式》中做过分析，今儿做简单的回顾。

　　26年间，牛股如过客匆匆

　　26年间A股经历了多次牛熊转换，每一轮牛市上涨的宏观理由都差不多，以指数相对低位和投资者情绪低迷为前提，以政策改革下宏观经济、市场流动性、风险偏好领域出现积极变化为动力发动的上涨行情。每一轮牛市都是快速的牛熊更替，各种概念和各个行业轮番表演，很少有股票能够贯穿所有牛熊。如1996年1月至1997年5月的牛市崇尚业绩股，彩电、银行业股票涨幅惊人；1999年5月至2001年6月的牛市中网络概念股获得市场追捧；2005年6月至2007年10月的牛市是汇改、股改后A股市场的全面开花，券商、有色金属涨幅领先，“五朵金花”钢铁、石化、煤炭电力、银行、汽车成为市场的佼佼者；2008年10月至2009年8月的牛市是全球金融危机后的四万亿刺激所致，房地产、基建、钢铁行业涨幅靠前；2012年12月至今，创业板持续走牛；2014年7月至2015年6月的牛市是在降息周期、资金杠杆出现的一波快速牛市，一带一路、次新股、互联网金融等概念股票领涨。

　　价值牛才是核心

　　以1990年12月19日作为时间起点， 在已经登陆沪深两市的2825只股票中，用后复权的方法比较股价的变化，并以目前收盘价除以该股上市以来最低收盘价得到个股最大涨幅，其中有25只个股涨幅超过60倍。这里面剔除了一些次新股，如暴风科技、全通教育、世纪游轮等，上市时间还不够久，而类似中国船舶这样曾经的大牛股，经过时间的洗礼，重新跌回谷底。曾经红极一时的深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化、特变电工、中集集团、徐工机械、鑫富药业、亿安科技、银广夏、合金投资、苏物贸、新大洲、深宝恒等，事实上大多已经陨落，成为A股市场的记忆。

　　对比国外成熟市场来看，国内牛股主营以传统产业和低端制造业为主，而美国牛股以高科技、高端制造业、消费服务为主。最具有中国特色的是主营业务变化，国内牛股中主营业务变化比例很大，约70%牛股有过资产重组经历，但是美国牛股主业变化比例很小， 外延扩张仅以兼并收购为主。很显然，重组是A股的牛股基因，而真正的长牛股还是类似于美股那样，是以主业持续经营，做大做强为主，最典型的就是贵州茅台，之前文章《社保入市？关注两类价值牛个股》对此有过详解。同样，随着时代的发展，传统行业大多成为被改革的对象，新兴行业逐步崛起，市场的结构正在发生改变，实际上在国际成熟的市场早就经历了这一幕，以美股为例，早就以苹果、亚马逊、谷歌等新兴产业替代了能源等传统行业，成为新一代的蓝筹股。因此，重组牛股往往只是昙花一瞬，价值牛才能够确保长期走牛。

　　路遥知马力：时间证明一切

　　股票上市越久，利用资本市场做强做大的可能性更大。企业上市后相对非上市公司能够改善现金流、提高知名度和影响力、改善治理结构，甚至换个“马甲”后重新起航；相对后面上市的公司，利用资本市场发展的时间更久、机会更多。根据统计25只牛股上市平均时间达到22.2年，其中有5只是上海证券交易所首批上市的“老八股”成员。牛股上市日期最早为1990年12月19日，最晚为2004年7月13日，最早接近26年，最晚差不多12年；牛股后复权股价最低点最早日期为1990年12月19日，接近26年，最晚2005年6月1日，也已10年以上。

　　牛股历史换手率月度平均值为48.39%，高于A股历史换手率月度平均值的34%。通过统计，牛股历史振幅月度平均值为25.84%，高于上证指数历史振幅月度平均值的15.94%和深证成指历史振幅月度平均值的16.11%，说明牛股相对A股波动更大。长牛的估值大部分年份高于A股，长期存在估值溢价。在1990年至2015年的26年中，25只牛股的当年平均估值高于A股估值的年份有21年，占比80.7%，仅有5年低于A股估值。A股历史估值和长牛历史估值的平均数为47.69倍和109.77倍，溢价超过100%。老股民很少有不知道贵州茅台的，但有多少人拿得住贵州茅台呢？天天看着概念股一轮一轮的转换而不受诱惑的股民太少了。因此，如果你选择了价值投资，那么请按照价值投资的方法去坚守。