玉名：券商救市路线浮出水面

大参考

　　券商板块近期连续活跃，甚至在3.21日出现过集体涨停的情况，这背后有何玄机？数据显示，去年7月金融机构负债同比增速快速上升超过30%。在7月中旬之前，已有17家商业银行借予中证金共计1.3万亿元资金。据测算，中证金获得的商业银行授信规模在2.5万亿-3万亿之间。其中，去年下半年50家证券公司先后给证金公司提供的救市资金约为2200亿元。随着2015年报近日陆续亮相，券商在2015年6-8月大跌时的“救市”情况也逐步浮出水面。

　　券商救市路线浮出水面

　　广发、招商、东方、光大、西南、国金、东兴、太平洋这8家目前已披露财报的券商数据显示，其去年共出资461.78亿资金用来“救市”，相当于其净利润的96%。其中广发证券两次共划出资金138.64亿元，此数据不仅高居上市券商披露救市资金金额榜首，更是远超公司全年的净利润。招商证券两次出资合计92.87亿，占去年全年净利润的85.13%。东方证券划出了64.61亿元的资金参与救市，光大证券出资58.6亿，西南证券36.26亿、国金证券31.47亿、东兴证券25.3亿，太平洋证券14.03亿。

　　在首次21家券商表态联合维稳市场时(2015年7月4日)，A股处于4000点左右，并且承诺“4500点以下不减持”。2015年底上证指数已经跌至3500点左右，意味着券商投入的救市资金可能面临着10%以上的浮亏。然而从已经披露2015年年报的8家上市券商来看，去年维稳市场所投入的资金浮亏规模远小于市场预期。从已经公布年报的8家券商的业绩来看，公司净利润并未受到救市资金浮亏等影响，多数券商把划入证金账户的这笔资金计入了“可供出售金融资产”，而不是像某些自营股票盘归类在“交易性金融资产”科目下。目前从“可供出售金融资产”来看，太平洋证券为正收益，其余7七家均为负值，但最大也未超过5%，明显小于指数跌幅。这也与券商救市资金普遍相互购买了券商股有关，起到了抱团取暖的特性。

　　券商板块强势背后的潜台词：资金杠杆为救市资金解套

　　上周五，24家券商股平均涨幅为4.56%，本周一更是全线涨停，券商回购、补充资本金以及上调融资融券折算率、证金转融资恢复并大幅下调费率，使投资者提升了对市场未来的良好预期，加之2 月份券商业绩的转好， 促使市场资金流入券商板块。目前券商板块市净率在1.8 倍左右，大券商市净率在1.3 倍至1.5 倍左右，处于历史低位，市场回暖将有助于板块估值回升。玉名提醒投资者注意一个细节，在2015年6-8月大跌过程中，国家队是有几次出手的，第一次在7月初，券商板块有过涨停和跌停的挣扎，最终失败，继续在8月大跌；随后10.12和11.4日两波行情的启动都是券商股率先领涨，并引发了指数的反弹。而从随后的信息披露来看，券商自营盘的救市资金实际上都相互购买了券商股，从这个角度来看，本波行情从券商启动，以及出现证金提供资金杠杆，这并不是恰合，很可能是通过资金杠杆为救市资金解套。

　　投资者应该明确一点，那就是这波行情性质核心是资金杠杆解套前一路救市资金，因此点位方面意义在下降，因为通过新的杠杆可以加速解套，而不需要很高的指数，所以盯紧主线的意义更大。观察券商股走势，实际上其启动是在上周五（3.18日），在此之前，尽管沪指走势较强，但券商均没有太多的表现，而是由银行股和保险股护盘，周五晚间就公布了证金公司转融资的消息，很显然是有先知先觉的资金进行了伏击。周一早盘高开后，板块直接冲击涨停。玉名认为尽管不少券商股有了两个以上涨停，但山西证券、西部证券，年内跌幅依然较大，而且券商板块在2月底是创了年内新低的，可以说之前跌幅较大，所以还是局部超跌反弹动能，随着指数冲破3000点后的振荡，可关注第二波行情。