占豪：证监会新主席发布会释放重大信号！

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　　去年6月，一场股灾降临到火爆的A股市场上，这场股灾浇灭了投资者的热情，也让中国的深化改革暂时失去了资本市场的强有力支撑。这场股灾，当然有很严重的投机因素，也有外部恶意做空的因素，但归根结底还是我国市场机制存在不完善的地方，这种不完善在高杠杆的刺激下最终快速吹破泡沫，结束了本该会持续更长时间的牛市。这次事件对中国深改的方向虽然构不成致命影响，但对进程和节奏是有一定负面影响的。随着股灾后市场稳定下来，监管部门也如市场“传言”的那样换帅了。换帅后新主席一直很低调，没有正式在公开场合亮出太多自己的施政思想，所以新主席在两会上的记者会就成了多方关注的焦点。

　　3月12日两会新闻发布会上，新主席向针对当前市场的焦点问题给出了自己的“答案”，这些“答案”中蕴含着一系列重大政策信息，占豪今天就新主席释放的重大信息进行一个解读：

　　一、关于注册制：

　　注册制无疑是市场最为关注的，由于今年《政府工作报告》中并没有像去年那样提出注册制改革，所以引发了一些市场猜测，有观点认为注册制可能搁浅。但是，在同一天发布的“十三五”规划纲要草案中，注册制又重新进入了文件，提案中提出要“创造条件去实施股票发行注册制”。记者的第一个问题也抛出了注册制问题，记者提出的疑问是：创造条件是不是可以理解为当下并不具备推出注册制的条件？同时提出未来注册制的推出是什么时候以什么样的方式推出？

　　关于注册制，新主席的答案很明确，这是党中央、国务院关于中国资本市场长期健康发展顶层设计下的一个重大任务，所以必须搞。其实，我们这里可以再深入谈一下为什么要搞注册制，其根本原因就是彻底打通社会闲散资金、资本市场和实体经济的通道，这和我国深改是配套的，和扩大市场直接融资是配套的，和由市场决定资源配置的大政方针是配套的，所以注册制一定会搞，这一点毫无疑问。注册制都已写入了十八届三中全会的《决定》，这是做了充分研究后的抉择，所以后面不必怀疑注册制会不会搞的问题了。

　　刘主席最后给出的注册制推行的条件包括：多层次资本市场的建设、完善的法制环境。2015年12月27日全国人大常委会通过了特别专项授权，自2016年3月1日起实施，授权期为两年。那么，根据证监会新任主席刘士余的表态，这是政府可以启动注册制改革与现行行政审批制、核准制之间制度转换所需要的一系列配套的规章制度研究的法律基础。而这一套技术准备工作、配套规章制度建设工作的研究论证需要相当长的一个过程。刘士余主席强调，“在这个过程中，必须充分沟通，形成共识，凝聚合力，配套的改革需要相当的过程、相当长的时间。注册制是不可以单兵突进的。”

　　总结起来，刘士余给出的答案应该可以总结为两点：一是注册制必然搞，这是一项任务性计划，这一点没有变化的空间；二是推出需要相当的过程和相当长的时间进行配套制度研究、多层次资本市场配套体系建设。如此一来，也就意味着2016年不可能推出注册制，这和今年政府工作报告不提注册制是相互呼应的。至于2017年是否推出注册制，在占豪看来也要看相关技术准备、市场状态等因素是否成熟。由此我们也可以看出，人大两年授权是否能真正推出注册制现在是未知数。

　　那么，这样的回答对市场有什么影响呢？在占豪看来，影响有如下方面：

　　一是市场暂时心态稳住了，今年按照老制度走，2016年因此应该有反弹行情，但不具备反转行情。二是未来新的大级别牛市启动应该是在新的法律和市场前预期确立后，包括注册制的预期确立和证券法的修订。

　　基于此，2016年可以放心操作一波反弹，但不要寄望于大势反转。而在这些市场预期明确口，市场估计会很快开始预热，投资者应该注意市场的变化。

　　个人感觉，行情完全有可能从原来的下半年提前的二季度。这么推断的理由是，在证监会主席给了明确市场预期后，主力很可能会打时间差，比市场投资者更早预期地去做行情，待投资者都感觉市场走好急吼吼入场时，行情结束出货给散户。

　　对这一点，投资者要保持高度警惕，因为在这场发布会前市场连续出现两天的地量，这种状态在弱势行情中往往接下来会出现不寻常之事。所以，密切关注动态，一旦有异常变化就要准备做出反应。当然，没有信号，就继续关注，不要盲目地去乱判断，要根据信号去确认。

　　二、关于救市、稳市。

　　新主席给的答案很明确，没有拖泥带水，直接说“当陷入市场完全失灵、连续失灵的情景时，仍然应当果断出手”。所以，未来如果市场再发生异常波动，监管部门一定会出手，而从新主席表态上看，可能反应更快、更及时，而不是和去年6月那次一样刚开始犹犹豫豫，难以抉择，以至于后来救市初期愣是救不起来。其实，占豪的看法是，关于稳定市场应该形成一套法律制度，即当市场出现超出合理的波动时，依法出手稳定市场。在这方面，美国为首的西方市场都有相应机制。

　　三、关于中证金退出救市问题。

　　而关于中证金何时退出的问题，回答更干脆，直接说“还没有考虑这事，未来的较长时间内，谈中证金退出为时尚早”。说白了，中证金将会长期持股，直到市场重新进入牛市。中证金既然救市了，资金有使用成本，从利益上来说不赚钱也不会走，哪怕这些钱赚了用到该用的地方，也不能赔钱，这些都是国家资产。更何况，现在稳定市场才符合市场的意愿，中证金怎么可能自己救完市又砸盘呢？

　　四、关于熔断机制。

　　由于熔断机制推出后市场反应与预期方向完全相反，所以新主席给出的答案是：未来几年，可以预见，我们的市场投资主体结构不会发生根本性的变化，所以未来几年我们也不具备推行熔断机制的基本条件。也就是说，未来几年内熔断机制是不会再有了，估计再有熔断机制要等到n多年之后，中国由散户市场过度到机构市场的时候了。

　　五、关于深港通。

　　在发布会结束后，当记者问今年深港通何时通时，新主席干脆回答“肯定通”。根据现在的情况看，上半年基本上是不太可能通了，下半年通的概率更大。考虑到现在市场一时半会不会进入牛市，无法转入大规模升势，那么重大利好往往是作为主力的出货时机的。所以，今年的深港通利好应该是更早体现在市场上，然后在通后刺激一阵后结束行情。

　　综上所述，占豪的看法是：一、2016年有行情，但只是阶段性反弹行情和局部行情，不会是反转行情；二、原来预估2016年下半年有行情，上半年特别是一季度较为弱势，现在看一季度弱势判断已验证，但从现在整体情况看，市场主力资金可能因为预期明朗后更早发动反弹行情以争取时间差，在整体市场状况不好的情况下，主力往往也是打游击战；三、今年这种非主升浪行情下的政策利好，主力一般会作为出货工具来用而非吃货工具。基于此，接下来投资者要对市场保持高度警惕。