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扬韬:刘士余会说什么?

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发表于 2016-3-7 08:42:01 | 显示全部楼层 |阅读模式
  一、持仓调查

  上周,上证指数上涨而创业板下跌,市场参与者的平均仓位上升7.3个百分点,达到48.6。从历史规律来看,应该确认上周的持仓(41.36)是阶段性底部,本周是随着反弹而加仓的。如果这个逻辑成立,则应该确认上证指数双底形态成立,市场将进入反弹阶段。以历史规律推算,反弹持续的时间将达到2个月左右。以空间量度看,目标应该是3200点一线。因此,下周起,回落将构成建仓机会。技术上,下周五个交易日,上证指数的最大跌幅不应大于1%(以盘中最低点对上周五收盘2874点。)

  关于持仓调查的说明:扬韬主持的持仓调查从2011年5月起,已经近5年时间。其间市场多数时候处于震荡市中,积累了较多应付震荡市的经验。2014-2015年的大涨大跌又积累了牛熊经验,因此算是经过了一轮完整的牛熊周期。根据过去五年的数据,扬韬做了量化处理,形成了一个交易模型。从数据模型看,准确率几乎达到100%,且可以抓住主要的波段行情。如果从2011年5月到现在,合计有6次做多、6次做空。其中做多利润4381点,做空利润4324点(均以上证指数为例)。而期间上证指数的涨幅几乎为0。按照该模型,上周一(2016.02.29)收盘后是开仓点,目前处于持仓阶段。以该模型的特点,要等到持仓大于60%才可能考虑平仓。今后在“扬韬略”的公众号上,我将随时更新该模型的持仓变化情况,仅供粉丝参考。

  模型本周盈利141点。预计止盈位3150点。该止盈位是动态的,会每日调整。

  二、行情调查

  从2016年2月19日起,扬韬开始做一周行情涨跌调查。这个调查的目的是考虑大众预期与行情涨跌的关系,利用不同技术手段进行分析和预判。目前已经进行到第三周。本周参与调查的人数已经达到1700人,样本有了一定的可靠性。市场一致预期的下周上证指数会上涨0.37%。不过,前两周市场都是反着来的:第一周大家预测会上涨0.9%,结果下跌3.2%。第二周预测会下跌0.4%,结果上涨3.8%。未来一周,大众预期是上涨的,结果会不会下跌呢?

  我们先从预测误差的方差理论推导,按照预测误差平方与集体误差平方和个体误差平方的差相等的原则,下周市场可能上涨2.3%或下跌2.4%。但按照前两周预测误差平方都达到20以上来判断,下周市场可能的波幅会更大:上涨大约4.8%或者下跌3.8%。

  鉴于前述持仓调查的数据,我倾向于市场是乐观的,预计下周股市涨幅达到5%上下的概率较大。这意味着上证指数3月11日收盘可能站在3000点之上。

  三、政府工作报告解读

  1、每年开两会,看完政府工作报告,都觉得信心满满,充满正能量。这或许是中国股市在两会前后易涨难跌的主要原因吧。过去20年,两会期间股市上涨的次数有12次,下跌仅8次.上涨的时候平均涨幅近3%,而下跌的年份除了2008年达到15%,其余年份平均跌幅2-3%。不过,最近10年涨跌概率相当,其中2012-2014年这3年都是跌的。今年两会,上涨应该是大概率事件了。

  2、今年政府报告以及十三五规划纲要(草案)都提出,“今后五年是跨越“中等收入陷阱”的重要阶段,各种矛盾和风险明显增多”。能把中等收入陷阱写进这两个报告,说明中央智库是清醒的,也说明高层充分认识到了未来的困难。化解困难的方法还是靠人才:“9亿多劳动力、1亿多受过高等教育和有专业技能的人才,是我们最大的资源和优势”。我们有理由相信,当前在上层建筑领域的政策性调整和导向,很可能都是为了跨越这个陷阱。关于哪种管理模式更高效、更合适,扬韬此前有过分析,以后有机会再重评一下——简单点说,中国特色有它的优势,美国特色也有它的劣势。在当前的中国发展的特殊历史时期,坚持中国特色可能是唯一的也是最佳的选择。

  3、十三五规划提出未来五年GDP年均增速6.5%以上,这几乎是不可能完成的。12年前,我做过一个经济增长模型,2017年后的经济增速会降低到5%以下。但如果真的保持6.5%的增长速度,势必要加大投资力度,在经济结构转型的同时持续提高投资总量,两条腿并驾齐驱。在经济增长的同时,如果物价保持2%左右的增速,则2020年的GDP名义总量将突破100万亿元,人均7.2万元或1.2万美元以上,这样才能进入高收入国家。如果届时汇率保持在1美元兑6元人民币的水平,中国经济总量将达到16万亿美元以上,在规模上与当前的美国相当。现在想一想还是很激动人心的——到2020年,国家GDP达到百万亿元规模,居民人均年收入可能超过10万元。社会财富的累积效应将会促发投资领域的非常重大的变革。

  4、今年要实施的最重大的改革,其实是“全面营改增“,从5月1日起,将试点范围扩大全部行业,”并将所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣范围,确保所有行业税负只减不增“。这个力度是很大的,有利于商业性房地产和汽车的销售。而且,全面减税据核算规模将达到7000多亿元,加上财政赤字增加5600亿元,二者合计将为社会提供高达1.3万亿元的财富支持,有利于扩大消费和经济结构转型。今年的政府工作报告大约可以给投资者吃一个定心丸:所谓的股灾4.0版是不会再来了。

  5、政府工作报告说”稳健的货币政策要灵活适度“。但提出的广义货币M2和社会融资规模余额增长13%左右的目标已经不能算稳健了。有理由预期今年的M2增速会达到14%以上。在保持汇率稳定的前提下,央行估计会继续放水。今年一月的信贷数据,只怕是早已有安排的,而不只是季节性因素。

  6、在政府工作报告里,没提注册制,而出现了深港通,说明高层已经意识到今年不具备直接推行注册制的条件,但双向开放的条件是成熟的。以这份报告推测,今年年中很可能就实施深港通,而注册制则可能到下半年都不会有相关文件发布。注册制实施的时间延迟几成定局。这是给市场休养生息的安排。

  7、关于股票市场,政府工作报告指出:推进股票、债券市场改革和法治化建设,促进多层次资本市场健康发展,提高直接融资比重。适时启动“深港通”。不过,最后一段描述是:严厉打击金融诈骗、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动,坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。2016年,打击金融犯罪将上升到更高层次。

  8、政府工作报告里,提到今年增强消费拉动经济增长的基础作用包括:

  ——支持发展养老、健康、家政、教育培训、文化体育等服务消费。——壮大网络信息、智能家居、个性时尚等新兴消费。——鼓励线上线下互动,推动实体商业创新转型。——完善物流配送网络,促进快递业健康发展。——活跃二手车市场,加快建设城市停车场和新能源汽车充电设施。——在全国开展消费金融公司试点,鼓励金融机构创新消费信贷产品。——降低部分消费品进口关税,增设免税店。——落实带薪休假制度,加强旅游交通、景区景点、自驾车营地等设施建设,规范旅游市场秩序,迎接正在兴起的大众旅游时代

  这些内容,会形成今年股市炒作的新热点。

  四、热点板块与个股

  从市场表现看,当前和未来一段时间的典型热门板块包括:

  银行——超低PE、估值最低、盘子最大,有国家队护盘。

  保险——与银行一样,比券商板块强。

  石油开采——两桶油有护盘意图,原油价格回升也是推动力。

  铁路运输——主要还是低市盈率板块及其护盘效应。

  黄金——黄金价格上涨、有色金属和黑色金属上涨,会带动整个采掘业与钢铁煤炭板块走强。

  房地产——住宅类房产股走强后,下一个阶段可能轮到商业地产,二者或将轮动。

  当前和未来一段时间的市场热门个股:

  银证保:南京银行、北京银行、中国平安、中信证券

  煤炭股:中国神华、阳泉煤业、潞安环能、中煤能源

  钢铁股:宝钢股份、重庆钢铁、大冶特钢、南钢股份

  地产股:金  融 街、世茂股份、华夏幸福、招商地产

  五、证监会新主席会怎么说?

  3月12日,证监会新任主席刘士余将与银监会和保监会负责人一起举行记者招待会,回答记者关心的问题。这是非常难得的一次记者会,因为证监会的主席角色特殊,一般不会出来面对传媒。在证监会成立后的20多年里,由国新办出面组织召开记者会的只有尚福林一位主席,而且时间是2005年6月,为股权分置改革而来。当时记者会后的两年,中国股市出现了上涨5倍以上的超级大牛市!所以,这次两会新闻中心安排的”三会“(银证保)负责人同时面见记者,规格高、分量重,值得期待。

  未来一周,市场将在关注两会议题的同时,重点猜测记者会的内容。可以预料的是,银监会将涉及到不良资产、贷款增速、民营银行和网络支付等问题;保监会将面临万能险、险资举牌等问题;而证监会主席又将面临哪些问题呢?

  首当其冲的是”注册制推迟了吗“?去年的政府工作报告明确提出要实施注册制。结果,证监会的工作不如预期,一直到牛市结束之前才意识到注册制涉及到法律授权问题,但当他们想到授权的时候,牛市结束了,又开始忙着救火。到年底才匆匆取得人大授权,按说应该从2016年3月开始运筹了,却又迎来证监会主席换人。于是,一年后的政府工作报告居然完全没有提及注册制,甚至于十三五规划也只是说”创造条件实施股票注册制“。

  这些流程看下来,证监会为注册制做出的全部努力,在肖钢离职后划上了休止符。最起码,不管证券市场如何改革,今年的重心将不再是注册制了。这给了市场一个喘息的机会。那么,刘士余对于注册制问题的回答,估计会将周期延长到整个十三五,并突出强调制度先行、根据市场状况适时推进,而不会过分在意授权是否实施等问题。

  今年的工作重点会是什么?首先是实施深港通。这个没什么争议,也已经写进了政府工作报告。从时间推测,估计上半年就能完成。因为深港通实施后,还有上交所的战略新兴板要开设,而且会继续加大新三板的上市力度、减轻主板的新股发行压力。要加大债券市场发展力度,以提高直接融资比例。

  要不要对去年的股灾做一个阶段性的总结?新任主席虽然没必要去指责前任,但总结经验教训还是应该的吧。股灾后抓了那么多证券业的高官,包括证监会的高官,总要有个说法吧?毕竟,期指、期权等产品背的黑锅老大了,也该有个交代了吧。

  最重要的是新任主席的任职思路。今年政府工作报告提出,推进股票、债券市场改革和法治化建设,促进多层次资本市场健康发展,提高直接融资比重。十三五规划草案提出,积极培育公开透明、健康发展的资本市场,提高直接融资比重,降低杠杆率。这些提法都要求完善立法、促进监管。从刘士余上任后有限的表态看,他是很清楚自己的角色和定位的,“金融监管是证监会应有之义”、“将尽自己努力,忠于中华人民共和国法律,保护广大股民合法权益”,“加强监管本身也是保护投资者的合法权益,因为监管的基本底线和目标就是保护投资者”。结合这些观点,预计促进注册制的制度建设将是应有之义。而如何保护股民的合法权益,我们也期待着看到一些新的说法,比如,打击证券领域的违法犯罪行为,如何做?如何严管上市公司、扩大分红比例?如何发挥小股东代表的维权作用?等等。

  这次记者招待会,估计时长在150分钟左右。预计在答问环节,银行和保险能占到90分钟,证券能占到60分钟。有60分钟的时间,足够刘士余展示其理念和思路了。如果市场是满意的,那3月14日的市场还将给以必要的反应。如果市场不满意呢?也就那样了,不会再坏了。所以,未来一周,市场应该暖色为主。

  回想11年前,尚福林记者会后,有媒体做的调查,超过6成以上的投资者仍对市场没有信心,对于尚福林的回答多数也不满意。而市场的机会却就从那时候悄然来临。现在,新任主席又被寄予很多期待,大家究竟是会满意还是会不满意?下周六将见分晓。

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