冉学东：2.5万亿跟四万亿不可同日而语

大参考

　　一月份的信贷数据高得热让人瞠目结舌，如果有货币政策的话，货币政策是失败的。

　　中国央行一直在推行利率市场化，但可惜螺丝壳里做道场，利率市场化行而不远，仅有形势没内容，加速放贷仍然是银行赚取收益最好的方式，所以高层说“绝不大水满灌，该出手时坚决出手”，而商业银行事实上已经走出去很远了。

　　这样的信贷数据让肤浅者欢欣，深刻者忧虑。信贷投放过多在经济低迷时期如果不产生通货膨胀，在中国则必然形成在国有部门和私有部门之间绝对的不公平，信贷资源全部涌向了国有部门，私有部门越加进入饥渴状态。

　　从2.5万亿的信贷增量看，媒体的报道是大多投向了国有企业、地方融资平台、土地一级开发、房地产按揭贷款等等，从这个方向看，商业银行一月份猛放贷款的行为事实上是在掩盖不良贷款，如同去年财政部推出的地方债务置换，很大一部分应该是借新还旧。

　　要理解今年2。5万亿的天量信贷，为什么没有在经济中溅起一点浪花，不良贷款是逻辑切入点。去年财政部推出的2.6万亿地方债务的置换计划，其实就是掩盖不良资产的行为，今年这个额度还将扩大。但是对于银行而言，是硬生生将高收益资产变成了低收益，连成本都不抵，所以抵触情绪很大。今年开年索性直接给你贷款，贷款的收益总要比置换的债券收益高点，所以大家都追着地方融资平台贷款，从此地方融资平台的调控彻底泡汤。

　　从目前的信贷趋势看，事实上是用中央政府信用彻底置换企业信用和地方政府信用的过程，这个过程中民营企业信用被趋势性长期性的挤出，当然除了大型的民营企业。这是体制使然，非人力所能左右，银行不敢给民营企业贷款，是因为民营企业没有政府信用，更遑论中央政府信用。

　　所以2.5万亿的新增信贷，看数字似乎非常吓人，但是到了实体经济，最终就是账面上更改一下，M2增多了，但是信用还是以前的信用，企业的旧账没有还上来，银行的资金也没有给到企业，只是旧的信贷变成了新的信贷，这部分贷款不在少数，对经济影响不大。

　　中国的信贷要真正有效，必须政府下决心让不良资产暴露，现在还不是时候。