张平：11.3万亿实体经济新增贷款去哪儿了？

大参考

　　上周末，央行公布了2015年金融统计数据显示，2015年全年人民币贷款增加11.72万亿，同比增多1.81万亿，创历史纪录。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加11.3万亿，达到历史最高水平。

　　如果说去年银行发放11.72万亿新增贷款让人觉得震惊和不可思议的话。那么对实体经济发放的贷款也增加了11.3万亿，这就让人有点看不懂了。因为现实情况是，实体经济融资难、融资贵的矛盾丝毫没有化解。相反，在很多领域中，企业融资难、融资贵的矛盾尤为突出。

　　笔者认为，在经济下行、经济增速放缓的背景下，实体经济贷款大幅增加，一种是加重了杠杆，另一种是数据存在水份，当然两种情况皆有之也会存在。因为如此不是这样的话，那么中国的实体经济不可能仍处于融资难、融资贵的矛盾格局中。那么11万亿新增天量信贷为什么没给实体经济带来福音呢？

　　首先，如果去年向实体经济发放的新增贷款真的达到了11.3万亿，那只能说明了实体经济的杠杆率加重了。也就是说，实体企业集体在为银行打工，为银行创造利润。而这样的结果，显然无法使实体经济走出困境，更不是供给侧改革所希望看到的结果。

　　就在去年中央经济工作会议上，提出了去杠杆的目标，如果实体经济仍处于不断加杠杆的过程中，那中国经济如何复苏？起码说明了，资金在实体经济中周转效率相当的低，我国实体经济运行状况前景堪忧。所以，如何去杠杆，把实体经济的负担降下来，已成实体经济能否走出困境的关键。

　　同时，我们也要看到，这所谓流向实体经济的11.3万亿新增贷款，是否真正流向了中小微企业和“三农”？还是流向了效率不高、资金耗用量大的领域，比如是国企、央企，当然也有可能是给僵尸企业“借新还旧”苛延残喘了？现在的情况来看，天量信贷对于小微企业和“三农”的效果还有限。

　　再者，银行向实体经济放贷数据充满泡沫。按银行的一贯做法，银行在向企业提供信贷资金时，除了需要收取各种各样费用之外，还要求企业缴纳存款保证金，少则贷款额的30%、20%，多则40%、50%。

　　也就是说，从贷款数据上，企业虽获得了不小的贷款，但实际拿到手的，却打了很大折扣。作为银行方面也因存款保证金的存在，存款数据也好看得多。如此一来，贷款的实际状况就存在很大水分。而且，这样一进一出，也在无形中加大了企业的融资成本，损害了实体企业的利益。

　　最后，按相关部门的透露，去年新增贷款，主要是向中小微企业和“三农”等倾斜的。那么，能否提供一些数据，中小微企业和“三农”到底获得了多少新增贷款，综合融资成本多高，有没有左手放、右手收的虚假现象存在。充满水份的数据，很容易对宏观经济决策产生误导，使当局认为有13.3万亿增量信贷流向实体经济，实体经济融资环境已经得到改善，所以将来的决策会对中小微企业融资缺乏针对性。

　　我们看到，虽然去年新增11.3万亿信贷流向了实体经济，但过度的增加杠杆，会蚕食实体经济的利益，伤害实体经济的根基。同时这些新增贷款的流向也是问题，是否会流向国企和央企，没有真正进流向中小微企业和三农。

　　笔者认为，要改变这一局面，就必须要加大直接融资的力度，提高直接融资的比重。而直接融资的重点，则应该放在资本市场上，放在企业上市方面。接下来，今年除了通过注册制改革来强化股市的融资功能，还要建立和完善像新三板、科创板甚至是地方股权交易所等多层次的资本市场体系，给更多的实体经济提供融资机会。