易宪容：2016年是A股改革年，也会给投资者一个机会

大参考

　　2015年的中国A股暴涨暴跌，震荡异常。在2015年上半年，中国A股演出了股市发展史上的难得惊人。一天的成交量比以往一年还多，千股涨停、千股跌停、千股停牌，用什么传统思维、任何理论模式都无法看清当时的市场会发生什么，也无法分析股市的任何走势。更是谈不上对当前股市的预测了。

　　所以，2015年的中国A股，先是“疯牛”，然后立即变成了“大熊”。但是上海综合指数全年还是升了9.41%，全年最高位至5178点。但是这个点位上之后，股指疯狂下泻，如秋风扫落叶，上海综合指数在2个月内暴跌到2850点，提前步入寒冬。还好，A股经过几个月的自我修复，在最后一个交易日，上海综合指数重新站在3539点上。全年上涨的幅度快速到10%，成绩也不算太差。深圳成分指数全年表现突出，比起美国的道琼斯指数和香港的恒生指数全年累跌，侧上升了15%，领跑全球股市，报收为12664点。

　　经过几个月的修整，中国A股开始在自我修复过程中，再加上2015年中国政府希望股市得以发展与繁荣来担当经济增长之重任的雄心并没有改变，并一直在中国A股注入2016年发展与繁荣的新元素。如注册制、深港通预期、熔断机制亮相等。所以，2016年的中国A将是一个改革年，将会开启中国股市制度改革的新纪元。

　　因为，股市发行注册制的启动，不仅将全面改变现有的发行制度，调整现在的利益关系，也会让市场投资者的投资理念、行为方式、市场运作模式、交易操作手法及监管者理念都会发生较大变化。在注册制下，由于没有政府对上市公司的信用隐性担保，上市公司及投资者都得把其收益及成本归自己，都得对其行为负责。这将引导整个市场发生翻天覆地变化。

　　因为，以往的股市发行审核制则不是这样，由于整个股市信用是由政府全面地隐性担保，这不仅会造成政府对市场的过多的参与和干预，市场资源无法有效的配置，也会造成市场当事人都把投资的收益归自己而把投资的成本和风险转移给他人或整个社会来承担。这样必然会造成整个股市投机炒作盛行。中国股市不仅是一个赌场，而且是一个没有规则的赌场。在这种情况下，中国股市要走向成熟之路是根本不可能。2015年中国股市所走的足迹，就是最好的明证。

　　所以，对中国股市发行制度进行重大制度改革，推出注册制，就是要改变中国股市这种生态环境，让中国股市真正成了一个市场。只有中国股市成为一个真正由市场因素决定的市场，中国股市的有效市场机制才能在这个过程中形成。

　　如果中国股市由市场因素来决定，那么当前中国大量的企业就能够通过市场的因素进入股市。因为，就当前中国股市的上市资源来说，具有无数多的企业等待上市。这样通过市场之手，能够把好的企业选入，真正地让中国股市增加活力。只要让市场把大量有活力的公司上市，这样才能把由权力送入的上市公司逐渐地淘汰出市场。中国股市才能真正的繁荣起来。所以，投资者只要跳出以往的思维，认为大量公司上市，如果流动性跟不上，将会导致股市下跌。但是实际上，市场并不在于多少企业上市，而是在于注册制改革后，新的上市公司是否给投资者带来希望。所以，发行制度注册制改革启动后，会给2016年的投资者带来一个机会或希望。

　　还有，股票发行制度由核准制向注册制转变，是中国资本市场一项重大的制度改革。这不仅涉及到这项制度改革的巨大转换成本，也涉及到中国股市重大的利益关系调整。由于股市发行注册制更多的是由市场因素来决定，就能够充分发挥市场各方面的力量，调动各方面的积极性，并对以往股市发行的绝对权力进行约束，从而也就为中国股市发展与繁荣提供坚实的基础。也就是说，股市发行注册制改革真的能够对证监会的监管权力起到约束作用的话，或让“谁来监管中国证监会？”这个长期困扰中国股市发展的严重问题明朗，它同样会给2016年中国投资者带来一个机会。

　　所以，股市发行注册制是中国股市市场化改革最为重要的一步，也是中国股市能够繁荣的基石。尽管在注册制推行过程中会出现这样那样的问题，但它是中国股市发展的必由之路。中国股市只有大踏步的市场化改革，更多的由市场的因素来对资源配置起决定性作用，中国的股市才能好起来，成熟起来，才能够得以繁荣和发展。所以，2016年是中国A股的改革年，它将给投资者带来一个机会。