张平：熔断机制为何难成股市救市主？

大参考

　　A股市场发生了颇具戏剧性一幕，新年首日便触发熔断机制！两市早盘低开低走，午后两市持续下挫，13：13分，沪深300跌5%触发熔断，三家交易所（上交所、深交所、中金所）暂停交易15分钟。创业板指暴跌超7%。

　　至了13：28，两市恢复交易，随即沪深300指数跌逾7%，于是触发熔断机制最高阈值，两市逾千股跌停，A股将暂停交易至收市。截至撰稿时，沪指跌6.85%报3296.66点。

　　对此，专家指出，由于去年过度使用杠杆，指数跌幅超过5%的次数与往年相比，将愈加频繁，出于维护金融市场稳定的考虑，如今监管者在有涨跌停限制的情况下推出了熔断机制，意在给A股市场起到“双保险”作用。但实行熔断机制首日便触发该机制，实在出乎意料。A股在2016年的这样走势，告诉股民当注意风险，控制好仓位。

　　不过，笔者认为，自去年10月份A股触及2850点所谓的“婴儿底”之后，在短短数周内涨至3600点以上，上涨势头并不亚于之前的“疯牛行情”，场内融资业务也有暗中扩大。而监管层在去年末对场内外资金“去杠杆”，以及险资被要求在举牌上市公司时要说明资金来源之后，外围资金趋于谨慎，股指迎来新年开门绿也不足为奇。那么谁是加速股市深跌的幕后元凶呢？

　　首先，由于去年末美联储宣布加息25个基点，并暗示美国已进入加息周期，人民币汇率便开始了跌跌不休。于是加速了境内外资金流出的速度。到了1月4日人民币对美元汇率中间价报6.5032,较前一交易日下跌96个基点。而离岸人民币（CNH）兑美元更是大跌501基点，跌幅达0.7629%，至6.6171。

　　可能有人会问，人民币加快了贬值的速度，与A股涨跌市场有何干系呢？我觉得影响在二个方面：一方面人民币贬值，美元升值，使得更多的人愿意持有美元资产，而大量人抛售人民币计价的资产，这会导致资金流出的速度加快。这对于A股来说，自然难逃暴跌宿命。另一方面，人民币贬值是源于市场对中国经济前景的悲观预期。12月官方制造业PMI49.7，预期49.8，前值49.6，经济增速仍不容乐观，影响市场做多情绪；

　　再者，1月份的减持大潮将来临，市场闻之色变。根据规定，18号文件的有效期为2015年7月8日至2016年1月7日，这六个月内解禁的限售股将在1月8日全部解除减持禁令，可减持的最大规模约为1.2万亿，占比A股自由流通市值的5.5%。

　　其中，首发原股东限售股和定向增发机构配售股占比分别为33%和61%，是此次解禁大潮下的主力成分，也一定程度说明或将出现大规模减持情况。可以肯定，如果监管层没有出台相关管理文件缓冲此轮“减持大潮“，一月份二级市场资金面或将受到短期冲击。

　　最后，年末行情已经透支了春节攻势的潜力。从去年10月开始，股市触底发动了新一轮反弹，在短短的数周内，出现了数百点的惊人涨幅。而到了2015年12月份，A股市场即使在美联储加息、港股重挫等利空情况下，上证综指仍然涨了2.72%、沪深300指4.62%、创业板指1.55%。

　　不过，今年因受到注册制、大小非解禁、IPO开闸等利空的阻挠，股市在经历了连续上涨之后，已成强弩之末，只能选择向下探底之路。

　　熔断机制推出的首市，A股却戏剧性在第一天触发阈值。这既说明了A股市场存在着较大泡沫，只是在人为救市的情况下泡沫还在维系着，而一有风吹草动，股市下跌将在所难免。更说明了2016年股市既下跌空间很大，却又“猴性”十足，仅靠熔断机制无法逆转市场调整的趋势。所以，笔者认为，本轮行情已经结束，别指望慢牛行情来帮你赚钱，在股市中博弈能不亏损就是万幸了。