张平：2016年中国股市还值得投资吗？

大参考

　　有外媒体报道称，上证综指即将成为本年度亚洲表现最好的主要股指之一。尽管在今夏一度跌去43％的市值，但该指数全年仍上涨了9.3％，超过全球许多主要指数同期表现，例如，标普500指数仅涨0.1％，伦敦富时100指数跌4.7％。

　　当然，比上证综指更小的一些中国股指录得涨幅更加靓丽。今年迄今，深证综指上涨63％，创业板指数上涨86％。创业板由成长性公司组成，有时被称为中国的纳斯达克。此外，因上半年股市大涨，中国一度成为“亿万富翁工厂”，涌现出50位新晋亿万富翁。但经历了一轮又一轮动荡后，这50人中仅剩下19人保持住了亿万富翁的地位。

　　面对股市在2015年的大幅震荡，我们应该将其定性为“猴市”，而这样的“猴市”性格，让很多投资者在股市中损失惨重。自2014年第四季度开始，上证指数从2000多点疯涨至5178点，然后又从5178点跌至2850点，现在又从低位反弹至最高3600点以上，涨了150%。那么是谁造就了A股市场呈现如此“猴性”呢？笔者认为，监管者之手代替了市场之手。

　　首先，2015年上半年，A股之所以能从2000多点涨到5178点，与监管层允许股市加杠杆颇有关联。2015年，仅场内配资额就高达2.27万亿元。从杠杆率来看，A股的杠杆率已超过了美国。而场外配资炒股数据究竟是多少，现在谁也摸不清。正是因为监管层给股市加了杠杆，A股市场才会出现上半年的“疯牛行情”。

　　结果，监管者发现，肆意给股市加杠杆的危险性，于是就开始收紧杠杆，不仅缩小了场内融资杠杆比率，而且将场外配资给清除出去了。这样一来，股市就从5178点一下跌到2850点。而当股市跌到2850点时，杠杆率已经被降得非常低了。所以，股市暴涨暴跌是“成也杠杆，败也杠杆”。

　　再者，监管层出手救市，央行承诺国家队会“无限量”提供流动性支持。同时，数百家上市公司主动申请停顿，以避免股价下跌。当股市从5178点狂跌至2850点时，以证金公司、中金公司为首国家队开始入场救市。救市行动的成本高达数千亿美元。而在政府大力救市的情况下，股指从今年10月开始出现反弹，至12月年末，还站上了3600点，一度反弹了150%以上。正因为，政策之手调控股市过于明显，所以广为市场所诟病。

　　最后，监管层也意识到了，仅是依靠敦促国家队出手托住股市不跌，只能是人为迟滞股指的调整进程，而无法挽回投资者的信心。所以“救市”不如“治市”来得长久。所以，在今年下半年开始，监管层便开始从打击内幕交易、操纵股价、信披不实等方面入手，展开了空前的金融反腐工作，一批监管部门和券商高管的腐败份子纷纷落马。而如今，监管层又开始推进注册制的改革，希望提供更多上市资源，来解决A股市场原来的那些弊端。

　　正是因为2015年的A股大幅波动皆因起源于监管层，所以对于投资者来说，并不感到有多惊慌，国内投资者相信政策会继续将A股市场扶持下去。所以，尽管年中发生股灾之后，11月份沪市新开股票账户数从878万降至318万，但很快稳定下来，这与2008年股灾之后仅是高峰时的十分之一，不能同日而语。

　　事实上，监管部门在股灾发生之后，通过完善股市的各种市场规则，来提振投资者的信心。比如，对公募、私募机构投资者参与内幕交易等违法行为的查处力度，树立市场信心；对交易机制的不完善，早前就已经有提出会推出市场冷静机制的“熔断机制”；部署新三板分层发展等。现如今，很多中小投资觉得茫然，在2015年这类“猴市”中没赚到啥钱。那么，在接下来的2016年，A股市场还值得投资吗？

　　其一，现在的A股市场主要是以投机为主，我们看到真正业绩尚可的上市公司股价涨幅不明显，而那些讲题材、绩差股、重组股都被炒得鸡犬升天。所以目前A股市场存在着较大泡沫，只是被人为的压制住了。接下来要看，监管层在去杠杆上是不是态度坚决，如果态度坚决，那明年股市还会有较大下行空间。如果控制杠杆力度并不大，那么股指还将稳住一段时间。

　　其二，A股注册制明年3月推出，再加上新三板、科创板的陆续建立和发展，中国已建立起多层次的资本市场。虽然监管层方面指出，注册制改革会循序渐进，将根据市场的情况，对新股上市进行调控，所以股民们亦不必担心。

　　不过可以肯定，随着新股开闸，2016年将会有更多的上市公司成功登录资本市场，届时将会极大的分流股市的流动性。笔者认为，2016年A股市场还会跌得更底，投资者可以逢低入场，而目前点位并非是投资的好契机。

　　其三，中国经济目前还处于下行区间，结构性调整阵痛在所难免，对于A股市场影响不容小觑。可能很多人会觉得，中国经济在高增长时段，A股表现也不好，现在下行了对股指影响不会太大。

　　笔者认为，当前国内外经济形势十分复杂，短期来看，中国经济难言复苏，而作为紧跟经济的周期性的上市公司来说，2016年的业绩要想出现奇迹，几乎是不可能的事。所以，即便后市有资金推动型上涨，投资者也应尽快逢高出局，保存胜利果实，因为资金推动能使股价偏离其价值一时，但不可能长期远离估值。所以，2016年投资股市是当市场疯狂之际，就“见好就收”，切忌过于贪婪。

　　2016年，股市还值得投资吗？这要看你在什么时候，什么点位投资，还要看你如何掌握好“适时收手”的火候。如果股市去杠杆坚决、上市公司的业绩也没有太大改善、注册制改革新股供应充足，那么A股的重心将会不断下移。即便是监管层要维持泡沫，那也是投资者逢高出局的时机。总之，机会是跌出来的，而风险是涨出来的。