皮海洲：注册制“抢跑”如何加强事后监管是关键

大参考

　　注册制的推出终于还是要走“先推出后修法”的“非常道”。在12月9日召开的国务院常务会议上，通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。会议同时还指出，待全国人大常委会授权后，有关部门将制定相关规则，在公开征求意见后实施，并加强事中事后监管，切实保护投资者合法权益。这意味着注册制真的有可能在明年三月会有一个结果。

　　该消息的出台在市场上引起震动。好在很快就有证监会的“解读”出台。证监会表示，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。当前新股发行受理工作不会停止。正是这四个“不会”让投资者对注册制的恐慌情绪得以缓解。

　　但尽管如此，对于加速出台的注册制投资者还是充满了担忧。担心新股发行的节奏会加快，更担心在降低新股发行门槛的情况下，更多的垃圾公司以及造假上市的公司会涌进市场，并最终损害投资者的利益。

　　实际上，国务院、证监会也预计到了投资者的这种担心。所以，不论是国务院常务会议，还是证监会的“解读”，都特别强调要加强事中事后监管。比如证监会表示，将切实维护公开、公平、公正的市场秩序，严厉打击和惩处违法违规行为，提高违法违规成本，保护投资者的合法权益。

　　应该说，在推出注册制的背景下，加强事中事后监管，尤其是如何加强事后监管，确实是事关注册制成败的一个关键。对于这一点，国务院、证监会也形成了共识。但如何加强事中事后（尤其是事后）监管，却是注册制加速推出所需要面对的一个难题。比如，在先修改《证券法》后推出注册制的情况下，可以将加强事中事后监管的难题交给《证券法》的修改来完成。但在抢先推出注册制的背景下，加强事中事后监管也就无法可依，或没有严厉的法律可依。

　　比如，注册制的精髓之一就是加强对发行人信息披露质量的监管，保证信息披露质量的真实准确。但如何做到这一点，现行的《证券法》显然不能起到保驾护航的作用。如对发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，监管部门所能给出的顶格处罚也就是六十万元的罚款。这样的处罚力度又如何能保证上市公司信息披露的质量呢？

　　所以，在取得全国人大常委员授权的情况下，注册制的加速推出并不是难事。但困难的是，如何切实加强事中事后监管，尤其是如何加大事后监管的力度，切实严厉打击和惩处违法违规行为。这是注册制成败的关键，也是注册制加速推出需要直面的一个问题。