冉学东：注册制来了就会风格转换？

大参考

　　本周的A股是在风格转换的预期、欣喜到绝望中度过的，银行、保险、证券接连拉升股指，而房地产板块更是在房贷利息抵扣个税传言的刺激下，连连突破前高，最后煤炭、高铁、有色等等过剩板块也纷纷粉墨登场，据说是因为“供给侧改革”要进行行业重整，不过这些说法最终在周五的暴跌中被打破，当然关于风格转换的说法还在市场盛传。

　　此次大家期盼市场风格切换的最大的关注点是所谓的注册制改革，注册制改革推出后，壳资源就不值钱，中小市值公司在壳资源方面的价值就会稀释，而大盘蓝筹股价值立显。

　　其实重要的不是注册制是否真正执行，决策层是否有这个意志，我们也不怀疑决策层的决心。因为资本市场的健康发展已经攸关中国经济的转型能否成功，已经攸关中国金融业的改革能否成功，然而，注册制如果推出，对以上两项具有强力推动作用。

　　但是注册制如果真正推出对当下社会和体制的冲击，可能是无法承受的，法制不健全的资本市场推出注册制事实上就是在资本市场上扔了个炸弹，其所引发的问题，比注册制能够带来的要多得多。

　　而法制的问题可不是注册制能够解决的，比如在国外发达市场探索得到的集体诉讼和举证责任倒置原则在中国目前还是禁区，这两项法律制度不健全，很难保护投资者利益，注册制推出就成为投机者的天堂。

　　资本市场事实上是一个名利场，这是各色人等在其中博弈的场所，相当于一个大城市里的公共交通，必须有严格的交通规则高效严厉的奖罚系统，不然大城市的公交就是一团糟。中国目前的A股就是这样的一团糟，不仅仅制度规则形同虚设，奖励惩罚不能执行，而且政府深度涉入，市场发生的许多问题最后都归结到执法者，则不能让规则制定者站在超脱地位。这种趋势短期很难转变。

　　存在多年的政府深度介入市场，让既得利益者付出了极大代价，证监系统管理IPO的高管团队全面崩溃，接二连三的被审查，但是利益面前人性使然，让他们个个飞蛾扑火。

　　此时，本来应该是政府痛定思痛，决心断腕的时候，但是阻碍势力其实正在集结。很多改革难以继续深化，原因不是决策层没有决心，而是真正执行会带来很多问题，这些带来的问题比解决的问题更麻烦，所以君不见法制改革、土地改革、国企改革都是止步不前。

　　退一步讲，即使注册制改革真正执行，也很难想象，不良资产正在无形中攀升的银行会持续崛起，钢铁水泥有色等过剩产能通过重组会乌鸡变凤凰，重组后还在老行业，有些过剩产能也玩起了所谓020，P2P，或者互联网金融等等，但是基本都是玩概念，真正脱胎换骨，必定没有这么简单，只有在大动荡、大破坏和大重整之后，才可能得到真正的安定和复苏。